讀了中期財報才能看清，這鐵打的蒙牛

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8月26日，蒙牛乳業（2319.HK）發布2020年中期財報。業績數據顯示，上半年蒙牛各項業務均實現強勁復蘇，收入達375.3億元，歸母凈利潤12.1億元，可比業務收入同比增長9.4%。

高端常溫奶、乳飲料、高端鮮奶、奶酪等優勢品類和新品類，均實現了遠超預期的增長。

中期業績報告發布后，麥格理將蒙牛乳業評級上調至跑贏大盤，目標價49港元。至28日午盤，蒙牛乳業股價大漲超過11%至39.65港元。

兩天后，荷蘭合作銀行發布了2020年“全球乳業20強”榜單，蒙牛集團從2019年全球排名第10到2020年排名晉升到第8。

近年來蒙牛在高端化、多元化、數字化和國際化等方面做出努力，讓它交出了一張不錯的成績單：體力更強、抵抗力也更強。

后疫情時代，是高品質牛奶的黃金十年

蒙牛曾在6月發布盈利預警，如今看來，蒙牛已經從疫情的沖擊中恢復元氣。

雖然蒙牛一季度凈利潤下滑，但二季度經營利潤率達到了6.7%，相比去年同期增長2.7%。

一季度成本上升是由于疫情因素。盧敏放曾經在五月接受媒體采訪時解釋，疫情最嚴重的時候，全行業一天要接收1.6萬噸原奶，但卻有1萬噸左右拿來噴粉。每噴一噸粉，企業就要損失1.5萬元。而銷售端卻面臨著超市不開、出貨下降的困境。為保證員工安全復工復產投入大量防疫費用，“疫情期間沒有拒收一滴奶”的蒙牛，不僅為合作牧場提供30億短期免息資金，保護產業鏈上游度過難關。還撥出額外費用清理渠道庫存，以及加大促銷力度、通過電商、O2O到家等業務以及與生鮮新零售平臺開展密切合作等。

值得一提的是，蒙牛在疫情極端環境下，通過到家服務、社群營銷的方式提供新鮮的產品，實現電商整體增長達200%，京東到家的銷量增長達400%，建立10萬個微信群，把社群營銷的銷售額攀升至集團銷售額的10%。四月底蒙牛業務渠道庫存恢復正常水平，并且在五月和六月迎來了更加強勁的增長。

蒙牛積極抗“疫”的舉措，影響將會在更長的周期內體現。在第三方調研公司益普索的《疫情影響下的消費者系列調研》中，蒙牛成為“企業發起公益或捐助/物活動的認知度TOP11”中唯一入選乳品企業；而在凱度、艾媒等其他市場調查機構的報告以及媒體的調研中，也都顯示出蒙牛企業美譽度的大幅提升。疫情在一定程度上也助推了乳制品行業消費。《2020中國奶商指數報告》顯示，隨著疫情期間公眾健康意識的提高，奶商指數整體提升至62.7分。

調研結果表明，疫情期間四成以上的成人和兒童增加了乳制品攝入量，乳品攝入的種類也更多元，超過96％的公眾認為喝奶對提升免疫力的作用大。疫情過后消費者對營養的認知和意識有所提升，這從長遠來看利好乳品行業。

疫情大考讓很多傳統巨頭暴露出線上渠道的弱點。而蒙牛鮮奶業務供應鏈的優化和產供銷一體化的長期布局從2019年就已經開始。

2019年上半年，蒙牛位于清遠和天津的工廠成功投產。2019年底，阿里火線入股蒙牛訂奶平臺“天鮮配”，服務支持蒙牛低溫鮮奶的入戶冷鏈配送。今年4月，可口可樂中國與蒙牛新設合營企業落定，雙方將共同生產和銷售全新的低溫奶產品。

財報數據顯示：蒙牛在天貓、京東純電商平臺銷量增長超過600%，在京東買菜、每日優鮮、淘鮮達七大到家業務的銷售大幅度提升。鮮奶供應鏈保鮮能力進一步提升，T+0的鮮奶產品在整個上半年提升10個百分點。

“我一直講中國乳業將迎來下一個黃金十年，疫情顯然加速了這個趨勢，我對未來五年到十年的國產乳業非常看好。”盧敏放說。

騰籠換鳥，從“草原牛”到“國際牛”

2019年底，盧敏放在香港參加央視財經論壇時，舉起一杯牛奶說：

“我手中的這杯牛奶，就是170兆數據。因為這一杯牛奶里面，包含了牧場的數據、生產的數據、物流的數據。在產業鏈上實現數字化，能讓蒙牛以最高效、最高品質把牛奶供給中國90%的家庭。”

蒙牛是中國乳業最注重創新的企業之一，也是全球少數幾家在全產業鏈上具備數字化能力的乳企。

近兩年蒙牛在海內外乳業資產并購上動作頻頻。先后入主國內最大上游乳企現代牧業、收購國內最大有機乳企中國圣牧下游資產，并在2019財年完成了對澳大利亞有機品牌貝拉米的收購。

出售君樂寶后每次收購所帶來的爭議，成為外界對蒙牛此次財報發布最關注的焦點。

盧敏放說過：蒙牛不會為了收購而收購，蒙牛收購的企業一定是能夠給蒙牛不同階段帶來價值的企業。

這些動作被理解為“有戰略驅動的前瞻性投資”，成為財報的關鍵詞。2017年增持現代牧業，依托其毗鄰長三角的高品質牧場資源，在年底成立巴氏奶事業部；2018年1月，蒙牛一口氣推出了17個巴氏奶單品，進軍鮮奶品類。

蒙牛還在巴彥淖爾市建設總投資逾1000億元的中國乳業產業園西部中心10萬頭奶源基地項目，及在河北啟動“萬噸奶源規劃”，將在五年內增加奶牛存欄15萬頭，年產生鮮乳100萬噸。

今年5月底，蒙牛總裁盧敏放在接受媒體采訪時稱，蒙牛鮮奶業務與去年同期相比增長100%，市場份額已經突破雙位數。

2018年12月和今年7月，蒙牛兩次戰略投資中國最大的有機奶企圣牧，而這一年多時間里，蒙牛的有機產品收入已成功躍居行業第一。

而面向海外的收購動作，讓蒙牛得以推動旗下瑞哺恩系列嬰配粉和高端成人粉的全面升級。

原本不被看好的貝拉米在疫情緩解之后突然發力，推出A2奶粉、羊奶粉等系列高端、超高端有機新品，并在8月25日重磅發布了中文版系列產品，實現了從“海淘網紅”到“正規軍”的蛻變。

中報業績顯示，貝拉米上半年取得良好增長、利潤顯著提速，已開始成為支撐蒙牛高質量戰略中的關鍵力量。

如今，蒙牛海外業務收入有望超過集團年收入的10%。今年三月，蒙牛“國際事業部”成立，并邀請在消費品行業管理經驗豐富的澳大利亞人馬儒超（Stephen Maher）擔任公司副總裁兼國際事業部負責人，下一步將主要聚焦在品牌、市場策略的執行以及如何充分整合澳洲市場供應鏈，發揮協同效應。

在新興品類的布局上也是如此。2018年，蒙牛正式開展了奶酪業務，并與阿拉福茲開展業務合作。2019年成立專注于奶酪業務的合資公司，由阿拉福茲提供先進的奶酪生產技術以及研發能力，蒙牛提供在中國市場的營銷、銷售資源，從而實現生產加工到終端銷售的合作一體化。

2019下半年，蒙牛重新整合奶酪業務平臺，今年7月又和公司股東、丹麥Arla合資成立奶酪公司，調遣原特侖蘇團隊負責人前去操盤。

現如今，蒙牛已完成了奶酪業務布局，成為這一最具發展潛力的乳品品類的絕對領軍者，上半年，蒙牛零售類奶酪實現超過120%的三位數增長。

蒙牛在業績穩健增長的同時，也在經濟、環境、社會及企業治理等領域體現了企業的責任擔當。不久前，蒙牛入選了恒生可持續發展企業指數（HSSUS），躋身港股可持續發展表現排名前30，作為唯一位列該指數的內地食品類公司，被資本市場認可為港股可持續發展表現最為卓越的企業之一。

國際戰略下， 我們熟悉的“草原牛”正在成為“世界牛”。

高端和有機，蒙牛的下一個戰場

2005年，“不是所有牛奶都叫特侖蘇”的特侖蘇，開創高端乳品的先河。

令人沒想到的是，15歲的特侖蘇至今依然能一路乘風破浪，成為蒙牛近年來收入和利潤增長最重要的貢獻者，不斷挑戰純牛奶的超級大單品新紀錄。

有機與高端策略，為蒙牛上半年業績提升做出關鍵性貢獻。2019年以來，蒙牛對高端產品線進行全面升級。

無論是特侖蘇還是僅僅推出兩年多時間的高品質鮮奶“每日鮮語”，都成為了蒙牛近年來收入和利潤增長最重要的貢獻者。

財報顯示，特侖蘇上半年增長19%，二季度甚至超過了30%，在今年“618”購物節活動中，特侖蘇天貓旗艦店銷量同比提升超100%，全網市占率領先同行近一倍；

每日鮮語上半年實現了三位數增長，穩居高端鮮奶第一品牌；低溫酸奶繼續占據行業頭把交椅，優益C LC-37增長80%，冠益乳“小藍帽”增長超過50%。

蒙牛聚焦高端而取得豐厚回報，關鍵是順應了乳品消費升級的大勢。

特侖蘇推出“夢幻蓋”系列，將純奶和有機“夢幻蓋”產品從每100毫升乳蛋白從3.6克升級到行業最高的3.8克，滿足疫情后消費者對于優質高蛋白乳制品的需求。

每日鮮語推出0脂、冷萃拿鐵、沙漠有機等新品，更好地抓住白領和健身人士的心。

未來星推出含有DHA和高鈣的“雙原生”兒童奶，低溫酸奶、嬰配粉、成人粉、奶酪等品類也推出一系列高品質、功能類新品，極大豐富了蒙牛高端產品矩陣。接下來，蒙牛將繼續集中發展高增長潛力品類例如高端純牛奶、低溫酸奶、低溫乳飲料、鮮奶、奶粉、奶酪等，以及打造有機、低脂、減糖等營養健康品類明星產品。盧敏放在中期業績發布會上表示：“蒙牛將不斷提升中國乳品品質、做強中國乳品品牌，讓中國消費者喝上世界品質的放心奶，也讓全球消費者愛上乳品行業的中國造，用高水平的產品與服務不斷滿足廣大消費者對高品質生活的向往。”

因黑天鵝的影響，一季度業績受挫，新產品上市放緩，蒙牛前期戰略布局的影響將在下個半年更加完整地展現，這也將是蒙牛的集中發力期，非常值得期待。

從“喝上奶”到“喝好奶”，不斷變化的乳品市場上各種新需求和新趨勢爭相出現，弱冠之年的蒙牛，現金流充沛，依然有足夠的精力進行它的自我升級計劃。

原標題：《讀了中期財報才能看清，這鐵打的蒙牛》

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