凱撒文化股價、定增、減持三大謎題，字節(jié)跳動究竟如何盤算？

作者：林洛栩

出品：全球財說

短短一個半月時間，凱撒文化（002425. SZ）的股價完成了52周最低到最高的跨越，最近更是走出5天4板的行情，以4月28日盤中最低價4.40元/股計算，至今漲幅高達132.95%。

6月12日盤后，凱撒文化連發(fā)兩份公告，這一切是怎么了？

股價暴漲是個謎

先來看一份有關于合作的公告。

6月12日，凱撒文化發(fā)布《關于簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的公告》，公告稱與北京朝夕光年信息技術有限公司（下稱“朝夕光年”）簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，公司與朝夕光年一致同意，雙方發(fā)揮各自優(yōu)勢，整合資源，在游戲發(fā)行、渠道、運營、IP、衍生品、市場、廣告、資本等方面實施全面戰(zhàn)略合作。

公告顯示，本著“資源共享、優(yōu)勢互補、利益共享、共同發(fā)展”的原則，甲方將作為乙方在手游研發(fā)、運營方面的戰(zhàn)略合作伙伴，乙方將作為甲方游戲發(fā)行等方面的戰(zhàn)略合作伙伴，雙方建立全方位的戰(zhàn)略合作關系。

合作內(nèi)容主要包括：

· 雙方共同在朝夕光年平臺面向全球市場發(fā)行推廣凱撒文化優(yōu)質(zhì)精品游戲；

· 朝夕光年利用其平臺和發(fā)行優(yōu)勢，為凱撒文化游戲研發(fā)提供研發(fā)方向上的建議；

· 凱撒文化定期向朝夕光年提供其研發(fā)、定制或代理的手機游戲，朝夕光年將就全球市場獨家代理事項與凱撒文化進行協(xié)商或簽約；

· 朝夕光年或其關聯(lián)方有權委托凱撒文化開發(fā)朝夕光年指定內(nèi)容和標準的移動端、獨立APP網(wǎng)絡游戲；

· 雙方共同探索在游戲新型業(yè)態(tài)、新技術研發(fā)方面的合作，包括但不限于共同投資優(yōu)秀的開發(fā)團隊，以及合作開展游戲引擎、云游戲、人工智能平臺等創(chuàng)新項目。

值得注意的是，該協(xié)議合作期限長達120個月，也就是十年。

朝夕光年又是何來頭，使得資本市場為之雀躍？

企查查信息顯示，朝夕光年由北京星云創(chuàng)跡科技有限公司100%控股，北京星云創(chuàng)跡科技有限公司由字節(jié)跳動有限公司100%控股。也就是說，朝夕光年為字節(jié)跳動有限公司全資孫公司。

凱撒文化稱，協(xié)議的簽署標志著雙方正式建立戰(zhàn)略合作伙伴關系，將指導、促進雙方在游戲發(fā)行、渠道、運營、IP、衍生品、市場、廣告、資本等領域開展全面合作。有利于公司 IP 精品戰(zhàn)略經(jīng)濟效益最大化，進一步提升公司整體的核心競爭力。

2019年年報顯示，凱撒文化與國內(nèi)、海外的IP版權方在端游IP、動漫IP、網(wǎng)文IP、影視IP等合作業(yè)務保持了良好的合作關系，擁有包括《火影忍者》、《航海王》、《幽游白書》、《妖精的尾巴》等IP儲備，同時儲備的國漫IP游戲改編權包括有《從前有座靈劍山》、《銀之守墓人》、《鎮(zhèn)魂街》等。

2020年，公司也將重點推進《火影忍者》、《幽游白書》、《航海王》、《鎮(zhèn)魂街》和《妖精的尾巴》等多款角色扮演游戲的研發(fā)或國內(nèi)外運營。

那市場炒作的究竟是IP，還是凱撒文化與字節(jié)跳動的合作關系？同時，在此協(xié)議簽約之前股價便開始出現(xiàn)異動，是否出現(xiàn)信批不及時、內(nèi)幕交易等情況？

往前追溯，6月10日盤后，凱撒文化曾發(fā)布《關于股價異常波動的公告》，公告中稱，股票交易價格連續(xù)三個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過20%，屬于股票交易異常波動情況。

同時，闡述了公司與國內(nèi)某大型游戲發(fā)行公司就在游戲發(fā)行、渠道、運營、IP、衍生品、市場、廣告、資本等方面的戰(zhàn)略合作事項正在洽談簽署，尚未簽訂正式的戰(zhàn)略合作協(xié)議，仍存在一定的不確定性的情況。

并稱，洽談期間公司采取了嚴格的保密措施，嚴格控制知情人范圍，雙方商定、同意并承諾對本協(xié)議有關事宜采取嚴格的保密措施。

但早從5月25日起，凱撒文化的股價便開啟了上漲趨勢，更是與6月8日開啟5天4板趨勢。

同時，6月8日、9日、10日、12日，凱撒文化4次龍虎榜，資金炒作明顯。

凱撒文化股價自4月28日盤中最低價至今漲幅已達132.95%，又是為何？

可以追溯到的是，2020年4月8日，有投資者在互動平臺問及凱撒文化的《火影忍者》手游是否由字節(jié)跳動獨家代理，凱撒文化回答稱已獲得字節(jié)跳動獨家代理。

一切或許從這一刻便埋下伏筆。6月4日起，《火影忍者》開始官網(wǎng)預約公測，加上今日頭條獨家代理，徹底引爆了股價。

這也只是一條線，5天4板的火爆，各路資金的炒作，應該不止如此簡單。

定增方案是個謎

一點值得注意，那就是定增。說定增之前，《全球財說》先帶大家來看一看凱撒文化的年報。

2019年，凱撒文化實現(xiàn)營業(yè)收入8.04億元，同比增長7.93%；實現(xiàn)歸屬凈利潤2.10億元，同比下滑24.64%。

對于業(yè)績變動的原因，凱撒文化方面表示，本報告期公司主營業(yè)務經(jīng)營穩(wěn)健，但因公司上年同期處置可供出售金融資產(chǎn)獲得了較高的投資收益，而本報告期未處置可供出售金融資產(chǎn)，投資收益大幅度減少，因此歸屬于上市公司股東的凈利潤出現(xiàn)同比減少。

眾所周知，凱撒文化曾名凱撒股份，原本屬于服裝行業(yè)企業(yè)，半路轉(zhuǎn)而進軍游戲領域。

進軍游戲行業(yè)，最簡單的便是收購。

2015年，凱撒文化作價7.5億元收購深圳市酷?；涌萍加邢薰菊睫D(zhuǎn)型為游戲互聯(lián)網(wǎng)公司。

同年6月，凱撒文化又斥資5.4億元收購了杭州幻文科技有限公司，主營網(wǎng)文IP運營。

2016年6月，繼續(xù)收購主營游戲運營的四川天上友嘉網(wǎng)絡科技有限公司，交易作價約12億元。

三家公司均完成業(yè)績對賭，但業(yè)內(nèi)人士也注意到，完成業(yè)績對賭之后，各公司的游戲分成和版權運營業(yè)務的毛利率均出現(xiàn)下滑?；梦目萍?018年的毛利率更是從61.1%下降到21.2%。

這還不是最關鍵的，大規(guī)模收購所帶來的必定就是高商譽。截至2019年年末，凱撒文化的商譽高達21.94億元。同時，2019年還計提了商譽減值準備4152.48萬元。

若子公司運營出現(xiàn)問題，高額商譽懸頂，對于凱撒文化的影響巨大。

同時，凱撒文化短期借款為3.40億元，一年內(nèi)到期非流動負債為2.90億元，償債壓力不容忽視。畢竟截至2019年年末，凱撒文化的貨幣資金僅為1.88億元，完全無法覆蓋短債。

想必凱撒文化也意識到資金問題，于2019年5月，公告擬非公開發(fā)行不超過1.63億股，募資總額不超過9.06億元，用于游戲研發(fā)及運營建設項目、代理游戲海外發(fā)行項目、補充流動資金。

此后該筆定增遲遲沒有下文。

2020年2月18日，凱撒文化對定增預案進行修訂，修訂后的定增預案，募資擬投入總額從之前的9.06億元，調(diào)整到最新的9.004億元，調(diào)減560萬元。主要體現(xiàn)在調(diào)減了對游戲研發(fā)及運營建設項目投資金額。

股票發(fā)行數(shù)量上，也從此前不超過1.63億股，增加到不超過2.44億股，總募資金額調(diào)減的情況下，發(fā)行數(shù)量較之前有所增加，相應的發(fā)行價格也將隨之降低。

但值得注意的是，發(fā)行對象從此前不超過10名調(diào)整為不超過35名。限售期也有12個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，調(diào)整為6個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

凱撒文化的實際控制人為鄭合明、陳玉琴夫婦。據(jù)悉，若定增最終順利實施后，鄭合明、陳玉琴夫婦直接和間接持有公司股份比例將從32.78%或下降至25.22%。

遲遲無法執(zhí)行的定增方案，并進行修訂，市場的猜測也頗多。2月18日，凱撒文化股價為6.12元/股，而此時已非同日而語。

定增方案也成謎，何解？

控股股東減持是個謎

前文說到，6月12日凱撒文化連發(fā)兩個公告。

另一個公告便是《關于控股股東擬減持股份的預披露公告》，公告顯示，公司控股股東凱撒集團（香港）有限公司（下稱“凱撒集團”）持有公司股份約2.29億股，占公司總股本比例的 28.20%，其計劃自本公告披露之日起15個交易日后的6個月內(nèi)，通過集中競價方式減持公司股份不超過約1627.49萬股，即減持股份不超過公司總股本的2%。

對于減持原因，凱撒集團給出的是自身經(jīng)營需要。

值得注意的是，早在2018年，控股股東凱撒集團就一開始頻繁減持。

2018年5月2日，凱撒集團一致行動人志凱公司以7.20元/股的價格減持了1589萬股，減持套現(xiàn)資金約為1.14億元。此輪減持過后，志凱公司在凱撒文化的持股比例從9.3%下降至7.35%，減持比例為1.95%。

隨后，志凱公司再次于2018年10月22日大規(guī)模減持，分別以4.74元/股、4.80元/股的價格減持718.52萬股和1040萬股，合計減持套現(xiàn)資金約8397.78萬元。

減持過后，志凱公司的持股比例進一步降至5.19%。

與此同時，凱撒集團也在進行減持，2018年10月23日以4.80元/股的價格共減持560萬股，套現(xiàn)資金約2688萬元，持股比例從31.14%降至30.45%。

2019年5月28日，凱撒集團與志凱公司再次進行減持，以6.05元/股的均價，分別減持1036.39萬股和338.8萬股，減持比例分別為1.27%和0.49%。減持完成后，凱撒集團持股比例降至29.18%。

2019年12月18日，凱撒集團再次進行減持，以5.98元/股均價減持800.17萬股，減持比例為0.98%。減持完成后，凱撒集團持股比例降至如今的28.20%。

在凱撒文化業(yè)績向好、游戲集中上線、平臺合作推進順利的情況下，控股股東頻繁減持套現(xiàn)，若不是對后續(xù)發(fā)展失去信心，便是可做其他解釋。

三個謎都未能揭曉，凱撒文化與字節(jié)跳動之間還會有什么故事，《全球財說》將會持續(xù)關注。