藝畫開天估值翻24倍，三七互娛的投資項目為何捷報頻傳？

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作者：龐李潔

本月，國內首部還未開播，就在B站吸引了百萬追番群體的國漫《靈籠》終于“千呼萬喚始出來”。上線之后，《靈籠》熱度不減，豆瓣評分達到7.7分，末世題材、宏大的世界觀、高水準的制作成為作品收獲好評的幾大關鍵點。

《靈籠》出自藝畫開天之手。此前，藝畫開天曾制作出《幻鏡諾德琳》《瘋味英雄》兩部口碑之作。憑借高品質的內容輸出，公司影響力持續走高，相繼引來騰訊、B站的數千萬投資。不過相比于后來的入局者，在天使輪就已投資的三七互娛收益更大，目前藝畫開天的估值已經翻了24倍。

三七互娛投資藝畫開天，是其布局文化創意產業的一個重要環節。而在此基礎之上，三七互娛也將布局范圍進一步伸向體育、教育、社交等細分市場，2018年底投資的青年“潮玩”社交平臺積目在不到一年內就為公司帶來超5倍的投資收益。

當下，文娛行業的資本表現并不樂觀，大盤整體低迷，業內投資信心普遍不足，但三七互娛的投資標的頻頻受到資本市場的青睞，關鍵在于公司在文娛市場的布局與游戲共振，IP效應加速變現，以及專注于打造精品內容平臺的發展方向，都在推動公司走向行業前列。

資本市場愈發嚴峻

但積目收益超5倍，藝畫翻24倍

當下，文娛市場的資本寒冬還沒有過去。據IT桔子統計，2019年第一季度，文娛行業僅發生67起投資事件，連續5個季度呈下降趨勢，Q1完成交易金額約合91.53億元，較2018年Q4下降近84%。隨著熱錢加速離場，文娛行業投資的“馬太效應”持續增強，資本更多地集中到頭部公司或頭部項目之上。

整個資本市場的發展陷入低谷，再加上文娛行業存在明顯的明星效應、產品孵化周期較長、市場環境變化快且易受政策影響。因此，對投資方來說，行業相關公司發展的不確定因素多，估值難度大，且易存在泡沫。在這樣的發展環境下，公司的內容創作實力和市場發展前景對投資方更具說服力。

藝畫開天本身是一家優質的動漫制作公司，旗下作品《幻鏡諾德琳》《瘋味英雄》，豆瓣評分分別達到8.4分和9.1分；今年6月，藝畫開天還和B站一起從游族手中拿到了《三體》的動漫制作和聯合出品權；7月上線的《靈籠》再度以豆瓣7.7分的高口碑獲得市場認可……藝畫開天的創作實力逐漸凸顯，公司背后的資本方也越來越多。

《靈籠》劇照

不過，相較于攜數千萬投資藝畫開天的騰訊、B站來說，在天使輪投資時就已入局三七互娛有著更敏銳的市場觸覺，獲得的投資回報也更大。目前，三七互娛在藝畫開天的占股仍超過8%，而藝畫開天的估值已漲了24倍。

無獨有偶，三七互娛參投的“積目”也在近日被映客以8500萬美元的價格全資收購，合約5.8億人民幣。積目主打“潮”、“酷”風格的陌生人社交，以興趣為導向，用戶主要集中在一二線城市，95后人群占比接近80%。這樣的用戶聚合在未來無疑有著廣闊的市場前景。

2018年底，三七互娛在投資積目時，也是看重積目在年輕人“潮玩”領域的優勢。而且，積目以線下活動反哺線上，平臺雖主打陌生人社交，但有真實的場景為支撐，用戶粘性更強。目前，這款新生代社交產品在不到一年的時間里，已經為三七互娛帶來超5倍的投資收益。

整體來看，三七互娛參投的藝畫開天、積目相繼被市場看好，除了反映出公司能夠在復雜的市場環境下精準捕捉到有競爭實力的標的公司之外，也反映出三七互娛在文化創意領域發展道路上的投資戰略成效初顯。

垂直布局整合業內資源

擴展游戲邊際效益和投資版圖

三七互娛是近幾年來快速成長起來的一家游戲公司。財報顯示，公司2018年的營收達到76.33億元，其中國內手游業務流水合計86.83億，同比增長超過85%。易觀數據顯示，2018年，三七互娛所發行產品的境內流水總規模僅次于騰訊和網易，已經發展為國內第三大游戲公司。

從整個游戲行業的發展趨勢來看，2015年前后，大多上市的游戲公司都在加速走向文創大產業。隨著三七互娛游戲業務的快速發展，公司也開始以游戲為核心，向文創產業輻射。

一方面，影視、動漫、文學等IP能夠與游戲聯動，豐富游戲人物的情感寄托，以此延長相關游戲產品的生命周期，擴展邊際效益；另一方面，游戲公司也能借助投資布局更多板塊，開辟多元化的業績入口。

證券時報·數據寶與中國上市公司研究院聯合發布的“上市公司投資凈收益榜”數據顯示，2018年，在剔除金融股之后，A股上市公司投資凈收益達4423.3億元，占2018年A股上市公司總利潤的26.7%，投資收益對公司業績的提振作用愈漸明顯。

三七互娛發力文創產業的投資邏輯亦是如此。公司所投資的藝畫開天和積目看似是兩家沒有聯系的標的公司，但實際上卻能反映出三七互娛的兩大布局重點：一個是覆蓋影視、音樂、動漫、文學的文創產業，另一個則是在此基礎上進一步伸向體育、教育、青年社交等細分領域。

目前，三七互娛直接投資的各類文創企業已將近80家。從投資效益來看，無論是以IP效應驅動生態共振，還是擴展投資版圖，標的公司或相關項目的業績回報都是一項重要的衡量指標。

具體來看，在影視方面，三七互娛先后投資了宸銘影視、優映文化、中匯影視等，公司參投的影片《無問西東》票房達到7.5億以上；《南極之戀》上映5天票房破億；《快把我哥帶走》更是成為以小博大的黑馬，票房達到3.5億。

在音樂方面，三七互娛分別投資了風華秋實和易安音樂社，發力近來大熱的粉絲經濟；動漫方面，除了藝畫開天，三七互娛還投資了絕厲文化、真人漫畫平臺劇能玩、原際畫等公司，從技術、內容兩大層面為國產動漫尋求突破，在覆蓋人群多達3.4億的泛二次元市場占據一席之地。

2018年之后，三七互娛的投資戰略轉向了更多細分市場，通過投資高端瑜伽品牌Wake、少兒繪本平臺KaDa故事、青少兒編程教育品牌妙小程等，將更多女性、青年等增量市場納入整個生態，為平臺持續輸血，完成多元化擴張。

可以看出，盡管三七互娛在文創產業的布局越來越垂直，但整體上，公司對投資標的的選擇，更看重標的持續輸出優質內容或產品的實力、優秀的團隊或人才儲備、后期增長的爆發空間等，以此加速業內優質資源整合，鞏固自身在資本市場的地位。

IP效應加速變現

增強在內容領域的話語權

從整個市場的環境變化來看，2018年至今，文娛行業在劇烈動蕩中加速回歸理性，倒逼行業向優質內容回歸。

在行業大盤整體低迷、投資文娛領域的信心普遍出現不足之時，三七互娛的投資標的頻頻被資本市場看好，不僅有利于自身業績，對整個行業而言亦有提振作用，背后的關鍵在于三七互娛的游戲與文創業務實現相互賦能、持續開辟增量入口、加碼優質內容的布局。

1、以文創業務孵化大IP，以游戲變現

與影視、動漫等文創產品的長周期相比，游戲的優勢在于變現能力強且速度快，而文創產品的優勢則在于，IP形成后所引發的大面積流量聚合，兩者優勢疊加將加速資金回籠，優化公司的現金流儲備，形成良性循環。

尤其是在當下，IP游戲仍然是推動國內游戲產業快速發展的重要力量之一。易觀數據顯示，2018年，國內移動IP游戲市場規模達到972.4億，預計在2019年將達到1249.7億。

由三七互娛投資的上海絕厲文化制作的《拳皇命運》通過動漫對游戲IP進行延伸，目前全網播放量已經超過8億次；此外三七互娛還是《拳皇命運》手游在部分海外地區的發行商，在使《拳皇》這一游戲IP接入更年輕市場的同時，也為公司貢獻不菲的收入。

2、深入細分市場，擴展受眾邊界

目前，三七互娛已經開辟了多個細分市場，包括高端瑜伽品牌Wake覆蓋的精英女性群體，以及持續關注的青年群體等，他們在被納入產業鏈之后，將逐漸增強整個生態向細分市場滲透，持續帶動增量市場的匯入。

3、打造精品內容平臺

三七互娛在各大賽道的布局，進一步擴展自身在內容領域的話語權，無論在游戲研運一體化戰略下，向市場輸出過半流水過億的優質產品；還是在文娛市場，影漫音文多點開花……整體投資圍繞的核心在于精品內容，而精品內容所釋放的是持續的發展潛力，這才是公司所投標的頻頻被資本看好的關鍵所在。

正如三七互娛投資副總裁林均全所言：“我們希望可以通過自身運營以及流量優勢輻射至更多的領域，并扶持所投公司進行內容變現以及戰略協同，將優質的內容用不同形式介紹給不同的人群，希望在未來三七互娛成長為伴隨中國年輕一代成長的文創品牌。”

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