透視瀘州老窖三季報(bào)：業(yè)績穩(wěn)健，以“低度”釀造新增長極

“濃香鼻祖”瀘州老窖再次交出了一份穩(wěn)健且充滿亮點(diǎn)的業(yè)績答卷。

近日，瀘州老窖發(fā)布2025年第三季度報(bào)告。報(bào)告顯示，瀘州老窖前三季度實(shí)現(xiàn)營收231.27億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤107.62億元，在白酒上市公司中位居前列。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.74億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤30.99億元。

從營收規(guī)模與穩(wěn)定的利潤水平可以看出，瀘州老窖旗下產(chǎn)品具備較強(qiáng)的市場競爭力，且品牌矩陣的抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。

在白酒行業(yè)深度調(diào)整期，行業(yè)內(nèi)人士更加關(guān)注業(yè)績數(shù)字背后的企業(yè)行動(dòng)：一個(gè)穿越周期的品牌，正如何通過“固本培元”的產(chǎn)品矩陣與“乘風(fēng)破浪”的年輕化探索，為自己鋪設(shè)一條更寬廣的長期增長航道。

核心單品地位穩(wěn)固，彰顯名酒發(fā)展韌性

瀘州老窖搭建的“雙品牌、三品系、大單品”產(chǎn)品矩陣，如同一座金字塔，呈現(xiàn)出塔尖閃耀，塔身堅(jiān)實(shí)，塔基廣闊的樣貌。

當(dāng)前，高端白酒是瀘州老窖業(yè)績的壓艙石。以半年報(bào)來看，2025上半年，瀘州老窖中高端白酒銷售占公司營收總額比例高達(dá)91.45%。

具體到產(chǎn)品方面，瀘州老窖中高端白酒具備長期的競爭力。國窖1573是瀘州老窖旗下家喻戶曉的高端大單品，在濃香型白酒千元大單品中占據(jù)了領(lǐng)頭羊的位置，其渠道滲透深入、產(chǎn)品知名度高。

瀘州老窖特曲早在1952年首屆全國評酒會(huì)上就被評為“中國名酒”。在400-600元的次高端價(jià)格帶，它既滿足了消費(fèi)者的情懷，又兼具品質(zhì)與口碑。

百年瀘州老窖窖齡酒則做到了品質(zhì)佳且價(jià)格適度，它產(chǎn)自使用30年、60年、90年以上的老窖池，窖泥中的有益微生物產(chǎn)生的香味物質(zhì)豐富，令窖齡酒的品質(zhì)和口感獲得消費(fèi)者好評。

以此為代表的瀘州老窖中高端白酒，正在持續(xù)為企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)注入活力。高端白酒意味著更高的毛利率，這部分業(yè)務(wù)在企業(yè)總營收中占據(jù)較大比重，將提高企業(yè)的盈利能力，對業(yè)績穩(wěn)健向好發(fā)展起到重要作用。半年報(bào)顯示，公司綜合毛利率保持在87.1%的高水平，凈利率高達(dá)46.7%，這反映出高端白酒商業(yè)模式的穩(wěn)健性。

三大核心單品讓瀘州老窖實(shí)現(xiàn)了對于中高端白酒消費(fèi)市場的全方位覆蓋，它們共用瀘州老窖的技術(shù)底蘊(yùn)，又各自精準(zhǔn)滿足不同的市場需求，這種協(xié)同性與差異化并存的策略，正是瀘州老窖中高檔產(chǎn)品最核心的優(yōu)勢所在。

依托強(qiáng)大的產(chǎn)品力，瀘州老窖財(cái)報(bào)中還出現(xiàn)了幾個(gè)給予投資者信心的數(shù)據(jù)。首先，公司歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益達(dá)496.80億元，較上年末增長4.84%。這表明，在白酒行業(yè)的變化調(diào)整期，瀘州老窖的凈資產(chǎn)規(guī)模仍在持續(xù)穩(wěn)步提升，企業(yè)發(fā)展穩(wěn)健向好，具有應(yīng)對外部風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)力。

此外，瀘州老窖經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)98.23億元，這一數(shù)據(jù)反映出企業(yè)盈利的可持續(xù)性仍有保障，瀘州老窖邁出的步子穩(wěn)健而扎實(shí)。

三季報(bào)發(fā)布后，券商研報(bào)也展示出了對瀘州老窖發(fā)展的長足信心。11月2日，光大證券發(fā)布的研報(bào)指出，在當(dāng)前中高端白酒整體承壓的行業(yè)背景下，瀘州老窖較早開啟調(diào)整、釋放渠道壓力，待需求探底回升后長期勢能仍足，維持“買入”評級。

整體來看，瀘州老窖強(qiáng)大的品牌韌性與價(jià)值已獲得國際認(rèn)可，瀘州老窖品牌價(jià)值也持續(xù)躍升。英國品牌評估機(jī)構(gòu)Brand Finance發(fā)布的《2025全球酒精飲料品牌價(jià)值榜》顯示，瀘州老窖以63.47億美元位列榜單第三。

面對當(dāng)今不斷變化的消費(fèi)環(huán)境，瀘州老窖集團(tuán)（股份）公司黨委書記、董事長劉淼明確指出，“瀘州老窖走的是一條‘穩(wěn)’和‘實(shí)’的路，‘穩(wěn)’是穩(wěn)住當(dāng)前的良好發(fā)展態(tài)勢，‘實(shí)’是實(shí)事求是，措施得力?！边@鍛造了企業(yè)穿越行業(yè)周期的核心能力，為名酒企業(yè)行業(yè)調(diào)整期高質(zhì)量發(fā)展提供了可借鑒的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

低度大單品引領(lǐng)市場，老牌名酒和年輕人交朋友

如果說企業(yè)通過業(yè)績和產(chǎn)品穩(wěn)固基本盤是“守正”，那么發(fā)現(xiàn)行業(yè)新趨勢并提前布局便是“出奇”。近年來，瀘州老窖敏銳地捕捉到市場對“低度化、健康化、利口化”的需求，并成功將“低度”打造成一柄破局利劍。最直觀的數(shù)據(jù)是：38度國窖1573已成為行業(yè)首個(gè)百億級低度白酒大單品，也成為瀘州老窖業(yè)績的重要支柱。

2025年三季報(bào)發(fā)布后，民生證券研報(bào)指出，瀘州老窖低度國窖在河北、環(huán)太湖基地市場根基扎實(shí)。光大證券研報(bào)指出，國窖1573低度產(chǎn)品經(jīng)過培育，已經(jīng)具備較強(qiáng)韌性，從區(qū)域來看，華北市場以低度國窖1573為主，今年以來表現(xiàn)相對穩(wěn)健。

在當(dāng)今的白酒消費(fèi)市場，“低度化”與“年輕化”是潮流的一體兩面。除了先于行業(yè)布局低度白酒，瀘州老窖也在年輕化方面有所建樹。

如何讓一個(gè)擁有深厚歷史底蘊(yùn)的品牌，在年輕人心中變得鮮活、有趣？瀘州老窖的答案是：深入年輕化的場景，用“Z世代”喜歡的方式與之對話。

通過IP打造和場景激活，瀘州老窖讓白酒在好喝的同時(shí)變得更好玩。舉例來說，瀘州老窖自創(chuàng)IP“窖主節(jié)”打造沉浸式“窖文化”體驗(yàn)，邀請年輕消費(fèi)者感受非遺釀造工藝，拉近傳統(tǒng)品牌與年輕一代的距離。

國窖1573“冰·joys”沉浸式體驗(yàn)IP，則巧妙地將白酒飲用場景拓展至潮流藝術(shù)之中，打破了傳統(tǒng)白酒的刻板印象，讓飲用國窖1573成為一種時(shí)髦的體驗(yàn)。不斷創(chuàng)新的瀘州老窖在快節(jié)奏、高壓力的環(huán)境下，為消費(fèi)者提供了舒適、悅己的生活場。

此外，瀘州老窖通過贊助澳大利亞網(wǎng)球公開賽、國際乒聯(lián)世界杯等世界頂級體育賽事，將品牌與激情、拼搏、高端時(shí)尚的生活方式深度綁定，以此貼近年輕人，讓年輕人借由運(yùn)動(dòng)賽事場景深入了解品牌、認(rèn)識品牌。

2025年中國網(wǎng)球公開賽期間，國窖1573在賽場內(nèi)外引發(fā)的關(guān)注值得一提。國窖1573通過勝利時(shí)刻、“中國味道”特色球員酒會(huì)、冠軍之路品牌體驗(yàn)區(qū)以及中網(wǎng)官方款待區(qū)等，邀來自世界各地的選手、嘉賓和觀眾在舉杯間感受白酒文化的底蘊(yùn)。

球迷爭相在國窖1573展臺前排隊(duì)，制作色彩多元的網(wǎng)球掛墜，或是喝一杯內(nèi)含國窖1573的雞尾酒冰飲，并紛紛在社交媒體上分享關(guān)于網(wǎng)球與白酒的美好感受和難忘記憶。

在線上傳播方面，瀘州老窖積極打造新媒體傳播矩陣，通過短視頻、直播、互動(dòng)活動(dòng)等內(nèi)容營銷，讓品牌話語體系變得年輕、有趣，持續(xù)擴(kuò)大在Z世代群體中的品牌曝光與好感度。

瀘州老窖也在渠道建設(shè)方面持續(xù)向年輕人靠攏。2025上半年瀘州老窖新興渠道運(yùn)營模式收入增長達(dá)到27.55%，且其毛利率同比增長4.52%。年輕人正是網(wǎng)購和即時(shí)零售的主力軍，能在這一渠道取得超過20%的高增速，意味著瀘州老窖已經(jīng)在擁抱年輕人的路上凸顯出優(yōu)勢。

行業(yè)數(shù)據(jù)佐證了瀘州老窖一系列市場探索的正確性。中國酒業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2025白酒消費(fèi)白皮書》顯示，Z世代（1995-2009年出生）在白酒消費(fèi)群體中占比已達(dá)42%，其中68%的消費(fèi)者將“文化體驗(yàn)”列為購買決策的核心因素，遠(yuǎn)超第二因素價(jià)格敏感度。

在白酒行業(yè)深度調(diào)整的浪潮中，財(cái)報(bào)不僅是一張成績單，更是一面映照企業(yè)戰(zhàn)略的鏡子。瀘州老窖2025年前三季度的業(yè)績，清晰地映照出其“穩(wěn)坐釣魚臺”的戰(zhàn)略定力與“輕舟已過萬重山”的創(chuàng)新活力。