11月資金面展望：有望延續較寬松態勢，DR007中樞或與10月相當

在平穩跨月后，市場預期11月資金面將延續較為寬松的態勢，DR007（銀行間存款類金融機構以利率債為質押的7天期回購利率）中樞或與10月相當。

浙商證券認為，信貸投放緩慢使得商業銀行超儲消耗速率放慢、月末季末流動性摩擦程度下降等，同時央行積極投放中長期流動性，特別是將重啟國債買賣，是11月狹義流動性延續偏松的兩個理由。

“當前，一方面是客觀上實體融資需求有待提振，另一方面是金融業增加值考核方法修改后，商業銀行月末季末沖刺低息貸款的主觀意愿明顯下降。10月30日，國股銀票轉貼現收益率全線走低，隔夜、7天、1M、3M、6M分別為1.29%、0.19%、0.16%、0.17%、0.55%。票據收益率明顯低于存單收益率，或意味著10月末商業銀行實體信貸投放不及預期，‘以票沖貸’行為明顯。同時，這也意味著宏觀審慎考核中‘廣義信貸’科目余額充足，月末時點商業銀行向非銀機構融出資金順暢，流動性摩擦下降。”浙商證券指出。

11月將有7000億元3個月期買斷式逆回購到期和3000億元6個月期買斷式逆回購到期，中期借貸便利（MLF）到期規模為9000億元。

天風證券指出，歷史上的11月，資金利率并未出現相對一致的走勢，原因或在于季節性因素的影響力度相對有限，資金或更容易受到非季節性的影響。央行的流動性投放自然也成為影響資金面的關鍵變量之一。今年11月，季節性因素的影響可能也相對有限，但非季節性的擾動增多：（1）可預見的流動性需求不低，中長期流動性回籠規模較高、存單到期規模同比小幅增長、5000億元地方債結存限額的發行；（2）今年一些結構性因素的影響，或也將放大資金面變數，包括：新型政策性金融工具對信貸的撬動、四季度高息定存到期后的流失情況，需要進一步關注。

方正證券認為，11月雖處于四季度傳統資金緊張時段，但今年財政前置，政府債剩余額度不足，存單到期量雖有上升但銀行負債壓力緩解，疊加央行重啟買債替代降準、票據收益率創新低或預示實體經濟信貸投放一般，預計資金面平穩，DR007中樞或與10月相當。

興業研究預計11月資金供給延續較為寬松的態勢，11月DR007利率中樞與10月持平。在央行重啟買債后，國債利率預計有所回落，帶動其他債券利率同步下行，11月NCD利率中樞或較10月小幅回落。

“值得注意的是，10月末，3個月與6個月合計買斷式逆回購余額達到5.80萬億元，MLF期末余額達到6.05萬億元，為歷史較高水平。加之GDP當季同比落于目標值之下，未來一個季度或有降準、降息操作。”興業研究指出。