十大券商看后市｜A股慢漲行情有望延續，結構性機會仍存

上周滬指時隔十年再次觸及4000點，接下來A股行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，在三季報結束后，雖然市場進入到一段時間的業績、事件、政策真空期，但在政策基調明確、美聯儲降息周期開啟等多重因素的影響下，A股慢漲行情有望延續。

國信證券表示，當前A股市場面臨多重利好因素的共振，“十五五”規劃《建議》為市場提供了清晰的投資路徑；海外擾動呈現緩和跡象，顯著提振了市場風險偏好。總體而言，美聯儲降息周期開啟等多重因素的影響下，A股慢漲行情有望延續。

中信證券指出，同樣是4000點，當前的指數成色明顯優于2015年同期，且估值水平顯著低于當時，并無必要過度關注指數點位本身。隨著三季報披露完畢，往后看結構性機會仍存。

不過，中信建投證券提醒投資者，在10月下旬市場情緒高漲、三大利好集中兌現后，A股已經處于較高位置，且后續面臨利好空窗期，市場可能面臨新一輪橫盤調整，建議投資者暫緩加倉。

“若上證指數保持在趨勢線上方且不跌破前期平臺頂部3936點，則上升趨勢得以保留；雙創指數目前處于震蕩偏弱格局，是否企穩取決于權重指數和核心成分股表現。”浙商證券稱。

操作方面，浙商證券表示，基于“市場走勢并不明晰，兩個信號仍需觀察”的判斷，建議擇時方面，戰略層面堅持系統性“慢”牛思維，戰術層面保持當前持倉。

中信證券：結構性機會仍存

同樣是4000點，當前的指數成色明顯優于2015年同期，且估值水平顯著低于當時，并無必要過度關注指數點位本身。

隨著重要會議結束、三季報披露完畢，往后看，結構性機會仍存，擇時重要性有限，建議圍繞傳統制造業的提質升級、中企出海、端側AI三個方向繼續布局，短期可以關注三季報后出現的幾個階段性超跌反彈線索。

申萬宏源證券：短期窄幅震蕩波段仍在延續

9月初以來，上證綜指總體處于窄幅震蕩市中。這背后是科技成長行情來到了長期性價比并不具備顯著吸引力的區域，市場對本輪科技引領行情的后續持續時間和幅度預期不高。能夠觸發A股向上突破的因素還需要等待，短期窄幅震蕩波段仍在延續。

結構上，PPI同比回升的交易，短期賺錢效應已處于相對高位，性價比已降低。而科技成長9月初開始賺錢效應收縮，10月初機構重倉的科技龍頭完成調整，10月底有效反彈。

短期，基本面方面，電子和通信在三季報高預期下低于預期，而計算機和傳媒在合理預期下好于預期。短期性價比方面，成長相對價值和周期仍處于高性價比狀態。后續反彈行情，更可能來自科技成長累積催化。A股有效反彈行情，需以科技成長領漲的特征不變。

同時，四季度提前反映2026年改善的行情已經在演繹。2026年PPI回升可能由負轉正，是重要的輸入變量。漲價周期短期行情有彈性，中期PPI回升預期提供了支撐。中游制造2026年供給出清，供需格局容易改善，這也是基準判斷。短期需求側率先走出亮點的(比如儲能)，成為了短期有彈性的機會。

華泰證券：全行業配置型基金或仍具備一定加倉空間

相比今年二季度，三季度基金持倉有三點值得關注：一是景氣改善和籌碼擁擠度的低位資產集中于順周期消費中，如乳制品、裝修建材、化學原料及化學制品等。

二是電子倉位提升至25%以上，創2015年以來核心資產倉位占比新高，倉位提升或由股票市值被動提升造成，基金“抱團”現象或并不極致，且在市場風險偏好持續改善預期下，高倉位并不是決定超額收益的決定性因素，本季度主要加倉的主線板塊下季度勝率相對較高。

三是三季度基金贖回規模回升，市場關注其是否會對公募新發造成負反饋，贖回壓力偏大的基金凈值通常位于0.9x-1.1x附近，目前2021年發行的股票基金單位凈值已突破1.5，且仍在上行通道，贖回壓力邊際或減輕，基金新發規模仍有提升空間。

具備產業趨勢的方向中，主題型基金是加倉創新藥、電池的主力，全行業配置型基金或仍具備一定加倉空間。

中信建投證券：暫緩加倉

在10月下旬市場情緒高漲、三大利好集中兌現后，A股已經處于較高位置，且后續面臨利好空窗期，市場可能面臨新一輪橫盤調整，建議投資者暫緩加倉。

A股的主線和風格也可能出現切換。基金三季報顯示電子行業配置比例超過25%，雙創板塊超過40%，成長風格超過60%，均為2010年以來最高水平，這可能引發結構性調整。另外，從季節效應角度來看，年底盈利多兌現，大盤價值風格往往占優。

11月看好三大線索。一是景氣線索：重點看好新能源（儲能、固態電池等）和非銀行金融（券商、保險）；二是年末調倉：年末關注前10個月漲幅最小、基金配置比例偏低的行業板塊如煤炭、石油石化、公用事業、食品飲料、交通運輸等；三是短期切換：短期關注今年10月跌幅最大、且全年漲跌幅有限、基金配置比例偏低傳媒、美容護理、汽車等。

招商證券：震蕩蓄勢

展望11月，市場震蕩蓄勢，為年底發動指數級別行情進行蓄勢。在三季報結束后，市場進入到一段時間的業績、事件、政策的真空期，市場缺少決定方向的催化劑，因此市場會進入到一段時間的震蕩階段以等待年底的新的變化。

從企業盈利的角度來看，由于低基數、資源品和科技的業績改善幅度較大，資本市場活躍來帶動金融板塊業績改善，整體上市公司三季度業績增速明顯回升，同時自由現金流大幅改善。A股的盈利出現了改善；但是11月缺少政策催化，經濟預期平穩。因此，A股基本面保持平穩。

從增量資金的角度來看，當前仍處在牛市第二階段，增量資金仍然在通過各種渠道入市。但是，節奏相對平穩。整體來看，11月市場有望保持震蕩蓄勢的走勢，為年底重要會議后發動跨年行情進行蓄勢。

目前，圍繞新產業趨勢仍有結構性機會，商業航天，AI應用、創新藥、固態電池等領域均有催化。同時，順周期資源品可以考慮提前布局。因此，11月是“局部賽道”+“提前布局順周期”的交易窗口。

興業證券：風格更加均衡

往后看，隨著外部預期有所緩和，后續市場有望進入一個更加“以我為主”的階段。國內方面，隨著三季報繼續驗證上市公司盈利改善趨勢、“十五五”規劃明確未來轉型思路，市場中長期向好的基礎得到進一步夯實，后續市場關注的重點還是在于結構。

當前市場上圍繞“高低切”的討論，大多集中在年末資金止盈等因素，但本質上在于年末投資者景氣視角切換驅動的估值重構行情。隨著年末市場提前搶跑定價下一年景氣，景氣預期變得更加重要，而當期景氣對股價的影響減弱。

因此，歷輪年末行情的演繹，本質上是市場積極尋找未來景氣線索，從而基于來年景氣預期，對各個行業進行重新定價的過程。也因此，“高低”不在于“股價位置”，而在于“股價-景氣預期匹配度”。

回到當下，以科技和高端制造為代表的新動能景氣優勢仍在持續釋放，產業趨勢加持下仍將是明年景氣挖掘的重點領域；同時“反內卷”等政策推動下，順周期方向中亮點逐漸增多、明年隨穩增長政策發力和內需修復，更多方向邊際改善趨勢有望確認，提供估值修復空間。因此，今年年末風格可能以科技成長為主的同時，相比三季度更加均衡。

國信證券：慢漲行情有望延續

當前A股市場面臨多重利好因素的共振，“十五五”規劃《建議》明確了未來五年國家發展戰略，突出強調科技自立自強和現代產業體系建設，為市場提供了清晰的投資路徑。

另外，海外擾動呈現緩和跡象，顯著提振了市場風險偏好，為A股市場創造了有利的外部環境。

總體而言，“十五五”規劃基調、美聯儲降息周期開啟等多重因素的影響下，A股慢漲行情有望延續。

配置層面，短期可以關注有利好消息催化的AI硬件各細分方向，以及需求環境改善的電池賽道；中長期重點留意三季報業績大幅改善的陣營，以及“十五五”規劃相關的領域，諸如量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機接口、具身智能、第六代移動通信等。

浙商證券：相對均衡配置

展望后市，若上證指數保持在趨勢線上方且不跌破前期平臺頂部3936點，則上升趨勢得以保留；雙創指數目前處于震蕩偏弱格局，是否企穩取決于權重指數和核心成分股表現；對于前期漲幅落后、補漲空間較大的券商板塊，其短期方向選擇仍待觀察。

行業配置方面，建議重點關注券商板塊動向，同時關注相對低位的鋼鐵、消費、中字頭基建等板塊，從三季度的“科技優先”轉為“相對平衡”的配置風格。

與此同時，基于“市場走勢并不明晰，兩個信號仍需觀察”的判斷，建議擇時方面，戰略層面堅持系統性“慢”牛思維，戰術層面保持當前持倉。

華安證券：高位震蕩

重要會議后，國內進入政策“空窗期”，微觀流動性短期進一步寬松可能性下降，經濟基本面未見向上拐點，預計市場延續高位震蕩。

配置上，行業輪動或增多加快，AI產業主線調整是布局新一輪科技行情的契機，堅定其核心地位不動搖。此外，有業績硬支撐領域值得重視，包括儲能和電池、軍工、存儲、工程機械等。11月將有色金屬調出推薦。

華西證券：主題活躍階段

展望后市，科技成長仍有望維持高景氣度，但部分高位板塊籌碼的擁擠也可能促使成長板塊內部的擴散與輪動。三季報落地后，A股將步入3個月左右的業績真空期，市場重心將更多轉向來年業績預期和產業趨勢，交易將回到主題活躍的階段。

從近期A股成交額、融資余額、私募和權益類公募基金倉位來看，A股微觀流動性仍較為充沛，對主題投資形成有利的流動性支撐。