分析｜10月制造業(yè)PMI為49%，政策有望加力

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局10月31日公布10月中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)運(yùn)行情況。

10月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%，比上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平有所回落。

10月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.1%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，升至擴(kuò)張區(qū)間。

10月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.0%，比上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)，表明我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)總體穩(wěn)定。

需求收縮繼續(xù)發(fā)展，10月制造業(yè)PMI連續(xù)7個(gè)月位于收縮區(qū)間

10月制造業(yè)PMI在收縮區(qū)間下行，且連續(xù)7個(gè)月位于收縮區(qū)間，追平了2015年8月后的連續(xù)收縮時(shí)間。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心首席統(tǒng)計(jì)師霍麗慧指出，制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)較上月放緩主要受“十一”假期前部分需求提前釋放及國(guó)際環(huán)境更趨復(fù)雜等因素影響。

不過(guò)，剔除季節(jié)性因素和中秋節(jié)錯(cuò)期因素，10月制造業(yè)PMI仍然偏弱。溫彬指出，10月制造業(yè)PMI回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，弱于季節(jié)性（疫前同期平均下降0.2個(gè)百分點(diǎn)）。

從分項(xiàng)指數(shù)看，五大指數(shù)均有所回落。生產(chǎn)指數(shù)（49.7%，比上月下降2.2個(gè)百分點(diǎn)）、新訂單指數(shù)（48.8%，比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)）、原材料庫(kù)存指數(shù)（47.3%，比上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)）、從業(yè)人員指數(shù)（48.3%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)）低于臨界點(diǎn)，供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)（50.0%，比上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)）位于臨界點(diǎn)。

制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)和市場(chǎng)需求均有所回落。需求端方面，除新訂單指數(shù)外，新出口訂單指數(shù)也較上月回落1.9個(gè)百分點(diǎn)至45.9%。民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，節(jié)前集中備貨透支部分需求，節(jié)后補(bǔ)單動(dòng)力不足，加之企業(yè)預(yù)期偏謹(jǐn)慎，制造業(yè)需求動(dòng)能階段性走弱。

生產(chǎn)端方面，受需求收縮影響，生產(chǎn)指數(shù)明顯下降且回到榮枯線之下。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，除了市場(chǎng)需求下行拖累生產(chǎn)外，當(dāng)前一些行業(yè)實(shí)施反內(nèi)卷，也會(huì)對(duì)產(chǎn)能釋放形成約束，這可能也是10月制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)下行幅度偏大的一個(gè)原因。

10月制造業(yè)PMI指數(shù)中的兩項(xiàng)價(jià)格指數(shù)繼續(xù)下降，主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)、出廠價(jià)格指數(shù)分別下降0.7個(gè)百分點(diǎn)至52.5%、47.5%，連續(xù)兩個(gè)月下降。溫彬指出，主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)繼續(xù)高于出廠價(jià)格指數(shù)，企業(yè)利潤(rùn)空間仍會(huì)受到擠壓。

王青認(rèn)為，近期“反內(nèi)卷”對(duì)上游基礎(chǔ)原材料價(jià)格的拉動(dòng)作用減弱，下游消費(fèi)需求有待進(jìn)一步提振，是兩項(xiàng)價(jià)格指數(shù)下行的主要原因。其中，主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)仍在擴(kuò)張區(qū)間，主要受煤炭等行業(yè)“反內(nèi)卷”政策顯效支撐，而出廠價(jià)格指數(shù)在收縮區(qū)間進(jìn)一步下探，主要受消費(fèi)需求不振拖累。不過(guò)，考慮到上年同期基數(shù)下沉等影響，預(yù)計(jì)10月PPI同比會(huì)在-2.1%左右，降幅較上月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)。

節(jié)假日支撐服務(wù)業(yè)景氣水平有所回升

10月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.1%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，升至擴(kuò)張區(qū)間。

其中，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.2%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)景氣水平有所回升。

霍麗慧表示，從行業(yè)看，在國(guó)慶、中秋節(jié)日效應(yīng)帶動(dòng)下，與居民出行消費(fèi)密切相關(guān)的鐵路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、住宿、文化體育娛樂(lè)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均位于60.0%及以上高位景氣區(qū)間，市場(chǎng)活躍度較強(qiáng)；受“雙十一”促消費(fèi)活動(dòng)等因素帶動(dòng)，郵政業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)升至70.0%以上，業(yè)務(wù)總量加快增長(zhǎng)；同時(shí)，保險(xiǎn)、房地產(chǎn)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均低于臨界點(diǎn)，景氣度偏弱。

王青指出，從對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)來(lái)看，年初以來(lái)服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)處于擴(kuò)張狀態(tài)，而制造業(yè)PMI指數(shù)除2月和3月之外都在收縮區(qū)間，這意味著今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能正在向服務(wù)業(yè)切換。

10月，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為49.1%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，建筑業(yè)景氣水平有所回落，且這一指數(shù)連續(xù)三個(gè)月處于收縮區(qū)間，中金宏觀認(rèn)為，這或主要受房屋建筑業(yè)影響。雖然前期部分城市進(jìn)一步放松房地產(chǎn)政策，但10月房地產(chǎn)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)環(huán)比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示房地產(chǎn)整體仍然偏弱。不過(guò)，從市場(chǎng)預(yù)期看，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為56.0%，比上月上升3.6個(gè)百分點(diǎn)，表明建筑業(yè)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)發(fā)展預(yù)期繼續(xù)改善。

政策有望加力

展望下階段，王青指出，新一輪中美經(jīng)貿(mào)磋商取得積極成果，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期有積極作用。伴隨穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步發(fā)力顯效，特別是貨幣政策有較為充裕的加力空間，都會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度形成重要支撐。另外，11月還將面臨有利的季節(jié)性因素。預(yù)計(jì)11月制造業(yè)PMI指數(shù)會(huì)回升至49.4%左右。

建筑業(yè)PMI方面，王青認(rèn)為，伴隨5000億元新型政策性金融工具擴(kuò)投資效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，以及10月進(jìn)一步安排5000億元地方政府債務(wù)結(jié)存限額，用于化解存量債務(wù)及擴(kuò)大有效投資，后期建筑業(yè)PMI指數(shù)有望升至擴(kuò)張區(qū)間。

結(jié)合當(dāng)前制造業(yè)PMI表現(xiàn)，市場(chǎng)多期待政策加力。中國(guó)物流信息中心特約分析師張立群表示，總體看，市場(chǎng)引導(dǎo)的需求收縮繼續(xù)發(fā)展，宏觀經(jīng)濟(jì)總量供大于求的失衡繼續(xù)發(fā)展，需求不足對(duì)企業(yè)生產(chǎn)投資的制約更為明顯，經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大。要高度重視這一苗頭，顯著加大宏觀經(jīng)濟(jì)政策逆周期調(diào)節(jié)力度，顯著加大政府公共產(chǎn)品投資力度，有效擴(kuò)大需求，增加企業(yè)訂單，盡快帶動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)投資回暖，就業(yè)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，居民收入增長(zhǎng)加快，消費(fèi)需求回暖。

華西證券認(rèn)為，10月PMI指向經(jīng)濟(jì)放緩，目前看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策在10月進(jìn)入加力期，接下來(lái)，貨幣政策有可能繼續(xù)加力，降準(zhǔn)+結(jié)構(gòu)性降息概率較高，全面降息的可能性也在上升，如未在11-12月落地，可能會(huì)在明年初落地。