20年對外直接投資數(shù)據(jù)分析：中企出海規(guī)模、結構和動態(tài)

2025年9月，《2024年中國對外直接投資統(tǒng)計公報》發(fā)布。至此，其自2003年起已發(fā)布22期。

對外直接投資指中國境內(nèi)企業(yè)等在國外及港澳臺地區(qū)以現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)等方式投資，并以控制境外企業(yè)的經(jīng)營管理權為核心的經(jīng)濟活動。區(qū)別于貨物出口，對外直接投資是反映中企出海最直接的數(shù)據(jù)。

澎湃研究所研究員擬基于《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》（以下簡稱《公報》）2002-2024年發(fā)布的數(shù)據(jù)，分析中國企業(yè)出海的總體趨勢、重要節(jié)點，特別是挖掘近10年的數(shù)據(jù)，分析中國企業(yè)出海在目的地、行業(yè)、投資來源地等方面的結構特點、變動趨勢。

出海持續(xù)快速增長，2024多項數(shù)據(jù)創(chuàng)新高

澎湃研究所關注的中企出海，主要包括企業(yè)“走出去”投資、設立機構、派駐人員等的經(jīng)營行為。在《公報》中，出海規(guī)模主要反映為三個指標：對外直接投資流量金額、對外直接投資存量金額和中國直接投資境外企業(yè)數(shù)。

對外直接投資流量金額、對外直接投資存量金額均屬對外直接投資金額，前者指在一段時間內(nèi)（比如一年）一個國家或地區(qū)對外直接投資的規(guī)模（凈額），后者指截至某一特定時點（比如某年末）對外直接投資的歷史累計總額，減去已撤回的投資額。

2024年，中國對外直接投資流量（即凈額）為1922億美元，比上年增長8.4%，連續(xù)2年增長超過8%，位列全球排名的第三位（前兩位為美國、日本）。

2024年末，中國對外直接投資存量31399.3億美元，是2002年末的105倍。在全球的排名，2002年為第25位， 2017年為第2位，2018-2024年為第三位，僅次于美國、荷蘭。但從存量絕對規(guī)模上看，中國與美國差距仍然較大，僅相當于美國的32.2%。

圖1所示，自2002年以來，中國對外直接投資存量金額逐年增長，流量金額不僅為正值，且總體上遞增。

圖1  對外直接投資金額。本文圖表均為 周燕玲、馬雨萱制，數(shù)據(jù)來源：歷年《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》。

中國投資境外企業(yè)數(shù)也始終保持正增長，雖然增長率起起落落（圖2），2008-2024年境外企業(yè)數(shù)的平均增長率達10.4%。截至2024年末，中國的3.4萬家境內(nèi)投資者設立對外直接投資境外企業(yè)約5.2萬家。

圖2  中國投資境外企業(yè)數(shù)

中國直接投資境外企業(yè)員工數(shù)的增長，也印證了中企出海的長期趨勢。2024年末，境外企業(yè)從業(yè)員工總數(shù)502.1萬人，為2006年末的8倍；較2023年末同比增長17%，為近年最高增速。如圖3所示，2024年境外企業(yè)平均規(guī)模（員工數(shù)）也創(chuàng)下歷史新高，約為97人。

圖3  中國投資境外企業(yè)員工數(shù)

內(nèi)外因素促發(fā)出海形勢變動，2023年后“新出海潮”涌現(xiàn)

基于上述圖1-3對歷時性數(shù)據(jù)梳理，幾個數(shù)據(jù)波動點值得關注，即重要出海形勢變化點：

（1）2004-2006年，進入WTO后，中國境外投資項目與外匯管理的核準制度開始簡化。2004、2005、2006年對外直接投資流量金額同比增長高達94%、122%、73%；2006年對外投資存量金額同比增長58%，為至今22年最高。

2004年，國務院發(fā)布《關于投資體制改革的決定》，國家發(fā)改委隨后發(fā)布《境外投資項目核準暫行管理辦法》（第21號令），將原有對外投資管理的“審批制”改為“核準制”。

2006年外匯管理局發(fā)布《關于調(diào)整部分境外投資外匯管理政策的通知》，外匯管理也由“審批制”向“核準制”轉變，并部分取消了境外投資外匯資金來源審查和購匯額度的限制。

（2）2008年，全球金融危機導致很多企業(yè)瀕臨破產(chǎn)，或大量出售資產(chǎn)，為中國企業(yè)跨境并購提供了機遇。2008年對外直接投資流量金額同比增長111%，存量金額同比增長56%，為歷史次高。

（3）2014-2017年，受國家政策影響，中國對外投資經(jīng)歷了一輪劇烈擴張和收縮。

2013年9月，“一帶一路”倡議首次被提出。2014年出臺的《境外投資項目核準和備案管理辦法》（9號令），對一般境外投資項目普遍施行“備案制”，核準范圍和程度大幅縮小和簡化，將便利化程度推到新高度。中國外匯儲備也于2014年達歷史峰值近4萬億美元。

2014年，對外直接投資流量（“走出去”）首次反超實際使用外資（“引進來”）。2015、2016年中國境外投資井噴式增長，特別是民營企業(yè)投資并購異常火熱。2016年，對外直接投資流量金額創(chuàng)下歷史最高，為1961.5億美元。

同時，國家很快注意到對外投資領域的風險，并加強了監(jiān)管。2016年11月，國家發(fā)改委等四部委發(fā)聲加強境外投資領域的監(jiān)管，重點關注“個別企業(yè)或個人通過對外投資渠道來轉移資產(chǎn)”行為。2017年，國務院發(fā)布《關于進一步引導和規(guī)范境外投資方向的指導意見》，明確鼓勵、限制和禁止的三類境外投資活動，限制房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等領域的境外投資。

2017年對外直接投資應聲而落：當年對外投資流量金額下降19%，對外投資境外企業(yè)數(shù)增速也大幅下調(diào)。這一趨勢延續(xù)到2018、2019年。這兩年中美貿(mào)易摩擦，特別是美國對中國加征關稅，迫使一些中國企業(yè)將產(chǎn)線部分或全部轉移至不受關稅影響的國家。但部分制造業(yè)的產(chǎn)能轉移似乎在總體數(shù)據(jù)上反映不明顯。

（4）2023年后，無論是對外直接投資金額，還是對外投資境外企業(yè)數(shù)、員工數(shù)都出現(xiàn)較大幅的穩(wěn)固增長；且“走出去”金額大大高于“引進來”（圖4），被輿論稱為新的“出海潮”。

2020年開始，對外直接投資流量和境外企業(yè)數(shù)增速都開始逐漸回升，除了2022年因疫情防控有所下探。2023年后，對外直接投資金額繼續(xù)穩(wěn)定增長，境外企業(yè)數(shù)增加明顯。

2023年，中國直接投資的非金融類境外企業(yè)數(shù)達7913家，較2022年猛漲1483家，史上增長最多，甚至超過了境外投資產(chǎn)業(yè)不受限制、強化監(jiān)管前的2016年。2024年，對外投資境外企業(yè)數(shù)增加8%，員工總數(shù)增加17%，是近年的高值。

圖4  “引進來”和“走出去”投資金額對比

出海目的地：東南亞成熱門、美加澳轉冷

截至2024年末，中國對外直接投資分布在全球190個國家 (地區(qū))，占全球國家（地區(qū)）總數(shù)的81.2%。其中，從歷年數(shù)據(jù)來看，占比排名前15位的國家，合計占對外投資存量總額約9成，是中國企業(yè)出海的主要目的地，也是觀察、分析其間變化的主要對象。澎湃研究所研究員整理了近十年（2015-2024年）對外投資存量總額占比排名前15位的國家（地區(qū)）的數(shù)據(jù)，分類分析如下。通過分析占比數(shù)據(jù)，可了解對外投資的相對重點變化。

（1）對外投資存量總額前三：中國香港、開曼群島、英屬維爾京群島

開曼群島、英屬維爾京群島、百慕大群島是世界三大離岸注冊地。這5個國家（地區(qū)）的投資資金主要以投資控股為目的。近十年，他們占對外投資存量總額的70%-80%。如圖5所示，其合計占比在十年間呈總體上漲趨勢，2020年至今均在80%左右，2024年略有下降到78.6%。

五個國家/地區(qū)中，香港、開曼群島、英屬維爾京群島占據(jù)了絕大部分份額，他們也是中國對外直接投資近十年穩(wěn)居前三的目的地。特別是香港，遠超其他國家（地區(qū)），在中國對外直接投資存量占比穩(wěn)定占取了55%-60%比例。在2017年跨境投資監(jiān)管收緊使其占比降低至54.2%之后，香港所吸納的中國投資在近年總體穩(wěn)中有升，特別是2024年首次超過60%，達至61.2%。

圖5   香港、維爾京群島、開曼群島等五地在中國對外直接投資存量的占比

（2）對外直接投資存量下滑：美國、加拿大和澳大利亞

作為北美洲的兩大發(fā)達國家，美國、加拿大在中國對外直接投資存量前15位中占了一席之地。近十年，美國的占比在3.8%-4.4%之間，加拿大占比0.5%-0.9%。

如圖6所示，近年兩國的占比均有所下降，加拿大2023、2024年未進入前15。美國，近十年中前八年都處于占比排名第4位，2021年以后占比3%以下，在2023、2024年第4位的排名被新加坡超過；但其作為對外投資重要目的地的地位仍未改變。

類似于美國、加拿大，澳大利亞在中國對外直接投資存量總額中的占比，在近十年中漸漸下滑，從2.6%降至1.1%。

毗鄰美國的墨西哥，從未進入對外直接投資存量前15位，但于2024年首次進入對外直接投資流量第11位，占流量總額0.8%，是2024年海外出海新秀之一。

圖6   不同出海目的國的對外直接投資存量金額比重

（3）對外直接投資存量上升：東南亞

與美國、加拿大和澳大利亞權重下滑形成對照的是，東南亞國家在2018年，特別是2020年以后占比顯著增長。

作為全球金融中心的新加坡，從2022年開始，其在中國對外直接投資存量中的占比明顯上升，并在2024年達到3.3%，超過美國，成為近年火熱的對外直接投資目的地。

印度尼西亞、馬來西亞、越南、泰國等其他東南亞國家占比也躍升顯著。但節(jié)奏與新加坡略有不同。先是，2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)期間，可能由于中國制造業(yè)轉移，其比重略有上漲，特別是前往馬來西亞的資金貢獻了0.5%的比重；2021年后，前往越南的中國對外直接投資明顯增多，及至2024年的四年間每年都占取了0.4%-0.5%的比重。

同屬亞洲的阿聯(lián)酋（阿拉伯聯(lián)合酋長國），雖然未進入中國對外直接投資存量的前15位，但2018-2023年期間處于流量前15位。中東也是出海談論較多的地區(qū)。

（4）對外直接投資存量有升有降：歐洲

近十年進入中國對外直接投資前15位的歐洲國家，主要是荷蘭、英國、盧森堡、德國，瑞典、法國、俄羅斯有時在列。

近十年俄羅斯的比重總體是逐步下滑的。2021年開始已不在前15位之列。不過2024年，投往俄羅斯的流量資金占當年總額的2.2%，與熱門的泰國、越南相當。

其它歐洲國家（主要是荷蘭、英國、盧森堡、德國、瑞典、法國）吸收中國直接投資的資金，在2015年左右占比較高，可能由于活躍的商業(yè)并購，特別在荷蘭和英國。其后明顯下降，2023年、2024年其占比又略有回升。

出海行業(yè)：租賃和商務服務業(yè)最多，軟信業(yè)激增，金融、采礦、建筑業(yè)下降

從歷年數(shù)據(jù)來看，占比排名前10位的行業(yè)，合計占對外投資存量總額95%以上。

其中租賃和商務服務業(yè)最多，近十年占比在30-40%之間。按《公報》表述，租賃和商務服務業(yè)“以投資控股為主要目的，主要分布在中國香港、英屬維爾京群島、開曼群島、新加坡、美國、 澳大利亞、荷蘭、英國、盧森堡等國家（地區(qū)）”。

此外，經(jīng)常進入對外直接投資存量前十的行業(yè)，主要有7個。以下通過分析近十年這7個行業(yè)在對外直接投資存量中的占比數(shù)據(jù)（如圖7），了解行業(yè)方面的相對重點變化。

圖7   中國對外直接投資存量金額主要行業(yè)分布

早期占比較多的出海行業(yè)——金融業(yè)、采礦業(yè)，近年占比明顯下降。其中金融業(yè)投資中53%為對外貨幣金融服務，即銀行業(yè)。2024年末，中國國有商業(yè)銀行共在51個國家 (地區(qū)) 開設103家分行、70家附屬機構，員工總數(shù)達5.2萬人。

建筑業(yè)占比也緩慢下降。

同時，制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)總體呈上升之勢，已位列出海行業(yè)前列。制造業(yè)在2018年后震蕩上升，這可能與此后開啟的關稅貿(mào)易戰(zhàn)等國際國內(nèi)形勢變化有關。近年增多的出海東南亞的企業(yè)多為制造業(yè)。批發(fā)和零售業(yè)在2019年后占比增長，2023年也很活躍，可能與此期間跨境電商業(yè)的興盛有關。

信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)，在2024年的對外直接投資存量中占比突增到12.7%，占據(jù)除租賃與商貿(mào)服務業(yè)之外的第一位。從其近十年的軌跡來看，該行業(yè)對外投資波動很大。

交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，既包括基礎設施和公共服務，也涉及與跨境電商相關的物流、倉儲等商業(yè)工程，其投資占比在近十年相對穩(wěn)定。

出海來源：非國有企業(yè)占一半，浙企活躍，上海較平

以同樣方法（對外直接投資存量資金占比），也可分析中國對外直接投資的性質(zhì)，以及國內(nèi)地區(qū)來源的相對分布和變化。如圖8，非國有企業(yè)在對外直接投資存量（非金融類）中的比例，自2006年一路攀升，至2025年已占半壁江山，說明非國有企業(yè)（特別是民營企業(yè)和股份制企業(yè)）在出海中的角色越來越重。

圖8   中國對外非金融類直接投資存量中的非國有企業(yè)占比

近十年該比重一直在50%上下震蕩。2024年該指標數(shù)據(jù)缺失。但從另一指標，中國對外非金融類直接投資流量的非公有制經(jīng)濟控股占比來看，2024年為54.3%，較2023年的46.1%大增。因此，2024年對外非金融類投資存量中的非國有企業(yè)占比估計較2023年的48%更高。

從投資來源地（圖9）看，以近十年非金融類為例可大致分為四檔，第一檔為廣東，占比20%-30%；第二檔為上海，占比15%-20%；第三檔為浙江、北京，占比約8%-15%；第四檔為山東、江蘇，占比5%-8%。

圖9  各地方企業(yè)對外非金融直接投資存量占比

浙江企業(yè)的對外非金融類直接投資在2020年之后增長迅猛，不僅體現(xiàn)在存量金額占比明顯提高，還體現(xiàn)在流量占比在2022、2023年取代了廣東常年第一的位置，2021、2024年也位于第二，這是過去十幾年從未有過的活躍。浙江和廣東都是外向型經(jīng)濟的代表。

上海自2021年以后的對外非金融直接投資存量占比逐年下降，且在2024年流量占比罕見地落入第四的位置，甚至落后于山東。這一新出海浪潮，應得到上海企業(yè)和官方的正視和重視。

最后需要說明，對外直接投資數(shù)據(jù)和出海并不完全等同，可能并非所有的投資都用于企業(yè)海外經(jīng)營，用于出海的資金也不完全經(jīng)過ODI（境外直接投資）審批；有些流入香港、開曼群島等地的資金最終目的地很可能另有他國。不過，其間體現(xiàn)動態(tài)和趨勢，在澎湃研究所研究員看來基本與近年的觀察、感受相吻合。

（實習生馬雨萱對本文亦有貢獻）

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