貴州茅臺第三季度凈利、營收增速均放緩至不足1%，前三季度系列酒收入下滑

貴州茅臺前三季度日均賺2.37億元，但總營收和凈利潤增速均創(chuàng)下自2015年以來新低。

10月29日，貴州茅臺酒股份有限公司（貴州茅臺，600519.SH）披露2025年第三季度報告，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入1309.04億元，同比增長6.32%；營業(yè)收入為1284.54億元，同比增長6.36%；歸母凈利潤為646.27億元，同比增長6.25%。

其中，第三季度營業(yè)總收入398.10億元，同比增長0.35%；營業(yè)收入為390.64億元，同比增長0.56%；歸母凈利潤為192.24億元，同比增長0.48%。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，貴州茅臺2025年前三季度總營收和凈利潤均創(chuàng)歷史新高，但增速均創(chuàng)下自2015年以來新低。此外，第三季度0.35%的總營收增速創(chuàng)下自2016年以來新低，而0.48%的凈利潤增速則創(chuàng)下自2015年以來新低。

貴州茅臺近年來業(yè)績表現(xiàn)，來自Wind數(shù)據(jù)

盡管業(yè)績增速放緩，按照646.27億元的凈利潤計算，貴州茅臺前三季度（273天）仍平均日賺近2.37億元。

前三季度系列酒收入下滑7.78%，直銷渠道收入占比小幅上升

具體來看，按產(chǎn)品檔次來分，前三季度茅臺酒實現(xiàn)收入1105.14億元，同比增長9.28%，去年同期為1011.26億元；系列酒收入178.84億元，同比下降7.78%，去年同期為193.93億元。按照地區(qū)來分，國內(nèi)實現(xiàn)收入1245.05億元，國外收入38.93億元。

按銷售渠道來分，報告期內(nèi)，直銷渠道實現(xiàn)收入555.55億元，同比增長6.86%，去年同期為519.89億元；批發(fā)渠道收入728.42億元，同比增長6.29%，去年同期為685.29億元。此外，直銷渠道收入在主營業(yè)務(wù)收入中占比43.27%，相比去年同期的43.14%小幅上升，而批發(fā)渠道收入占比小幅下滑。

其中，報告期內(nèi)，公司通過“i茅臺”數(shù)字營銷平臺實現(xiàn)酒類不含稅收入126.92億元，同比下降14.05%，去年同期為147.66億元。

合同負債一定程度上被視為企業(yè)業(yè)績增長的“蓄水池”，對于白酒企業(yè)而言，通常代表了經(jīng)銷商的打款意愿。截至報告期末 ，貴州茅臺合同負債為77.49億元，較2024年末的95.92億元下降19.21%。此外，其他流動負債為9.75億元，較2024年末的12.23億元下降20.28%。

另據(jù)三季報，2025年前三季度，貴州茅臺銷售費用44.79億元，同比下降5.76%；管理費用55.03億元，同比下降4.59%。

經(jīng)銷商變動方面，截至報告期末，貴州茅臺國內(nèi)經(jīng)銷商共2325個，報告期內(nèi)增加205個，減少23個；國外經(jīng)銷商共121個，報告期內(nèi)增加17個。

從前十大流通股東變化來看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，報告期內(nèi)，1股東增持，5股東減持。其中，茅臺集團增持7459.15萬股，占流通A股比例增至54.30%。香港中央結(jié)算有限公司、華夏上證50ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、易方達滬深300ETF、華夏滬深300ETF期內(nèi)分別減持1182.54萬股、31.61萬股、46.81萬股、24.92萬股、7.89萬股，占流通A股的比例依次降至4.87%、0.96%、0.86%、0.62%、0.46%。

以9%營收增速為目標，四季度需完成總營收589億元

整體來看，貴州茅臺近兩年增速放緩。在2023年、2024年連續(xù)兩年實現(xiàn)15%的營收增長目標后，對于2025年主要目標，貴州茅臺在2024年年報中指出，計劃實現(xiàn)營業(yè)總收入同比增長9%左右。這也是自2017年以來，首次營收增速目標下調(diào)至個位數(shù)。

而從2025年單個季度表現(xiàn)來看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，貴州茅臺前三季度總營收同比增速分別為10.67%、7.26%、0.35%。

據(jù)記者計算，以9%的增速為目標，2025年貴州茅臺需要實現(xiàn)總營收1898.17億元，而前三季度貴州茅臺共完成總營收目標的68.96%，第四季度尚需完成總營收589.13億元。

在今年9月舉行的2025年半年度業(yè)績說明會上，對于飛天茅臺跌破1800元/瓶、是否下調(diào)業(yè)績目標等多個熱點問題，貴州茅臺高管一一回應。

貴州茅臺董事王莉（代行總經(jīng)理職責）表示，今年以來，面臨行業(yè)周期調(diào)整和消費趨勢變化等多重壓力，公司通過統(tǒng)籌優(yōu)化市場策略，科學精準實施產(chǎn)品投放，主動維護渠道生態(tài)韌性，保持了市場的總體平穩(wěn)和渠道的良性協(xié)同。“我們將始終秉持長期主義，以市場為中心，以消費者為中心，堅持以自身的確定性應對各種不確定性，致力于推動高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。”王莉表示。

值得一提的是，貴州茅臺日前官宣換帥。

10月27日，貴州茅臺酒股份有限公司（貴州茅臺，600519.SH）公告，公司董事會于2025年10月27日收到公司董事長張德芹提交的書面辭職報告，張德芹因工作調(diào)整，申請辭去公司董事長、董事職務(wù)及董事會下設(shè)專門委員會相應職務(wù)。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，張德芹的辭職自辭職報告送達董事會時生效。此外，公司將按照法律、法規(guī)和《公司章程》的規(guī)定，盡快召開董事會會議、股東大會選舉公司董事長。

同時，貴州茅臺公告，根據(jù)貴州省人民政府相關(guān)文件，推薦陳華為貴州茅臺酒股份有限公司董事、董事長人選，建議張德芹不再擔任公司董事長、董事職務(wù)。

10月29日，在披露三季報的同時，貴州茅臺還公告，10月28日，公司第四屆董事會2025年度第十三次會議召開，會議審議通過了《關(guān)于提名董事候選人的議案》。會議決定，公司董事會提名陳華為公司第四屆董事會董事候選人。公司董事會提名委員會對陳華的任職資格進行了審核，并建議提名陳華為公司第四屆董事會董事候選人。本次提名的董事候選人需經(jīng)公司股東大會選舉。

此外，飛天茅臺批發(fā)價近期持續(xù)下探，引來廣泛關(guān)注。10月28日，飛天茅臺批發(fā)價首次跌破1700元這一重要關(guān)口，創(chuàng)下歷史新低。10月29日，飛天茅臺批發(fā)價繼續(xù)下跌。據(jù)第三方平臺“今日酒價”披露的批發(fā)參考價顯示，25年飛天散瓶（53度/500ml）較前一日下跌10元，報1680元/瓶，再創(chuàng)新低；25年飛天原箱較前一日下跌15元，報1700元/瓶。

截至10月29日收盤，貴州茅臺報1431.90元/股，跌幅為0.91%，總市值1.79萬億元；今年以來累計跌4.20%。