睿遠基金旗下產品三季報出爐：傅鵬博、趙楓同步加倉阿里巴巴

三季度業績大漲超50%，睿遠基金明星基金經理傅鵬博做了哪些布局？

10月28日，由傅鵬博和朱璘管理的睿遠成長價值混合基金披露2025年三季報。該基金的三季報前十大重倉股中，有三只個股在三季度實現股價翻番，分別是新易盛、勝宏科技、寒武紀，不過基金經理對上述個股都進行了減持，同樣遭到減持的還有寧德時代、騰訊控股、立訊精密、中國移動和巨星科技；阿里巴巴和東山精密則獲增持。

睿遠基金另一位明星基金趙楓同樣在三季度增持了阿里巴巴，此外，中國平安也獲增持。

“我們依舊看好人工智能，板塊短期較大漲幅引發了市場分歧，以及對科技巨頭巨額資本開支所能產生的效益的擔憂，但從時間維度看，行業或還在前期發展階段。”傅鵬博、朱璘在季報中寫到，產業鏈上，睿遠成長價值混合聚焦在PCB、光模塊以及芯片國產化的個股。對于創新藥，估值已處于較高水平，但中國創新藥企業走向全球化的趨勢沒有改變。

趙楓指出，從需求和財務層面看，很難輕易地判斷當前AI產業已經存在較大泡沫，更不用說去預測泡沫何時破裂。不過，受限于一些因素，數據中心的建設周期可能會拉長，從而使得相關硬件需求在未來幾年的增速受限，進而對大幅上漲之后的相關公司造成一些不確定性。

睿遠成長價值混合的港股倉位再創歷史新高

截至2025年三季度末，睿遠成長價值混合基金重回200億元梯隊，資產凈值為236.29億元，較二季度末時的186.66億元小幅度增長。

從基金業績情況來看，該基金繼續大幅跑贏同期業績比較基準。2025年三季度期間，睿遠成長價值混合A、C基金份額凈值分別為1.9574元、1.9070元，睿遠成長價值混合A、C基金份額凈值增長率分別為51.09%、50.94%，同期業績比較基準收益率為14.82%。

但在申贖方面，睿遠成長價值混合則遭遇了成立以來的最高份額凈贖回，達23.42億份。

倉位方面，睿遠成長價值混合在2025年二季度末的股票倉位由原先的91.48%降至89.93%；但值得一提的是，從該基金的地區配置情況來看，睿遠成長價值混合的港股倉位所占基金凈值比則再次提升，為27.92%，再創歷史最高水平。

具體來看，2025年三季報顯示，睿遠成長價值混合的前十大重倉股依次為新易盛（300502.SZ）、寧德時代（300750.SZ）、騰訊控股（00700.HK）、勝宏科技（300476.SZ）、立訊精密（002475.SZ）、阿里巴巴（09988.HK）、東山精密（002384.SZ）、中國移動（00941.HK）、寒武紀（688256.SH）、巨星科技（002444.SZ）。

其中，新易盛由原先的第六大重倉股升至頭號重倉股，但在持倉數量上卻相對上期減少了17.66%，值得一提的是，新易盛三季度大漲超185%，所占基金凈值比例已接近10%的配置上限，基金經理或“被動”減持部分籌碼來滿足持股限額要求。

整體來看，傅鵬博和朱璘在三季度期間減持了寒武紀、勝宏科技、中國移動、立訊精密等標的；三諾生物（300298.SZ）、邁為股份（300751.SZ）則退出了持倉前十。

與此同時，阿里巴巴、東山精密新進睿遠成長價值混合的前十大重倉股。

對比該基金8月份披露的中報可發現，睿遠成長價值混合在2025年上半年期間便大幅加倉了阿里巴巴，截至6月末時的持倉數量為329.98萬股，三季度期間該股的持倉數量又增加了203.62%。

截至二季度末，睿遠成長價值混合對東山精密的持股數量為784.88萬股，三季度期間又增持了1349.29萬股，加倉比例達171.91%。

對于調倉換股的具體操作，基金經理傅鵬博、朱璘在2025年三季報中分析道，三季度，該組合維持了較高的股票類資產配置，股票倉位在90%以上。前十大持倉占凈值比例為66%，環比二季度顯著上升。集中度提高的最主要原因是，前面提到的重點配置的個股漲幅明顯，其凈值占比提升較快；此外，前十大持倉中的新能源和蘋果鏈代表公司表現也很突出，進一步提高了集中度。

三季度，傅鵬博、朱璘減持了部分持倉時間較長的公司，一方面，其股價快速上漲是受到似是而非的消息影響，并不代表基本面改善， 預計后期會調整；另一方面，部分持倉公司的基本面和國內宏觀經濟關聯緊密，暫時沒有拐點性機會。通過調整，他們希望更加聚焦在高景氣板塊，將倉位配置在這些板塊的更多個股上。

傅鵬博、朱璘指出，國慶后，市場起伏大致反映了：前期浮盈較多且交易相對擁擠的個股，在偏負面消息沖擊下，有調整需求。資金通過流向前期漲幅明顯落后的板塊，如銀行、煤炭等行業，也實現了配置平衡和規避風險的目的。經過三季度后，大部分板塊估值已經不再便宜，除了創業板外，大多數板塊估值來到了歷史高位，這意味著，前期行業帶動的普漲機會，未來或讓位于基本面考量下的個股精挑細選。

“我們依舊看好人工智能，板塊短期較大漲幅引發了市場分歧，以及對科技巨頭巨額資本開支所能產生的效益的擔憂，但從時間維度看，行業或還在前期發展階段。”傅鵬博、朱璘稱，產業鏈上，睿遠成長價值混合聚焦在PCB、光模塊以及芯片國產化的個股。對于創新藥，估值已處于較高水平，但中國創新藥企業走向全球化的趨勢沒有改變，個股選擇上，偏好那些擁有first-in-class（同類首創藥物）和best-in-class（同類最優藥物）潛力、具備差異化的創新藥公司。

傅鵬博、朱璘表示，未來組合調整的重點依舊在挑選主營處于高景氣度、得益于所處產業鏈高速成長的公司，最終落實到業績能夠大概率高速增長的個股。“我們相信，逆周期調節和擴大內需 的舉措，會在未來某個時間點提升國內需求和價格水平，屆時相關個股會有較好的表現。 A股上漲也會從依賴充裕的流動性帶來的估值修復和提升，轉變為盈利和基本面驅動。”

從三季度重點公司的業績預告看，傅鵬博、朱璘認為，亮點集中在半導體、消費電子、醫療服務、有色、光 伏等行業。四季度，重要的宏觀事件有：中央經濟工作會議和“十五五”規劃，這將為長期投資方向提供重要的線索。十一月初，APEC首腦會議和美聯儲兩次議息結果將影響市場風險偏好。

睿遠均衡價值三年持有大幅加倉中國平安

趙楓管理的睿遠均衡價值三年持有，2025年三季度的前十大重倉股所占基金凈值比由原先的58.01%升至61.03%，集中度已提高至歷史最高水平。

具體來看，三季度期間，睿遠均衡價值三年持有的持倉前十更迭了2只個股，前十大重倉股依次為：寧德時代、騰訊控股、立訊精密、分眾傳媒（002027.SZ）、小米集團-W（01810.HK）、中國太保（601601.SH）、偉明環保（603568.SH）、阿里巴巴、中國太平、中國平安（601318.SH）。

其中，寧德時代、騰訊控股或因股價漲幅觸及10%的配置上限而遭被動減持；中國太保、偉明環保則被趙楓主動小幅度減持。

杭州銀行（600926.SH）、神馬電力（603530.SH）則退出了前十大重倉股。

另一方面，趙楓在2025年上半年減持了阿里巴巴后，又于三季度進一步增持了該股，加倉比例達44.84%，首次進入持倉前十行列；此外，中國平安也在三季度新進前十大重倉股，持倉數量較二季度末時增加了85.71%；同時，趙楓還小幅度增持了同為金融標的的中國太平。

從基金業績情況來看，睿遠均衡價值三年持有A、C基金份額凈值分別為1.7108元、1.6823元，睿遠均衡價值三年持有A、C基金份額凈值增長率分別為19.29%、19.20%，跑贏同期業績比較基準收益率為13.70%。

趙楓在三季報中寫道，三季度對于基金組合的調整不大，適度增持了在AI投入和應用上領先的龍頭互聯網公司，以及估值非常低廉、但盈利增長前景穩定的家電公司。

趙楓認為，三季度市場表現最亮眼的毫無疑問是AI相關的硬件公司，受北美數據中心強勁投資拉動，相關的GPU芯片、AI服務器、光模塊和PCB等產業鏈公司明顯受益，季度業績和出貨預期均呈現高速增長，使得相關公司股價受盈利增長和估值回升的雙重推動出現大幅上漲。

趙楓稱，毫無疑問，AI已成為繼互聯網之后最大的科技變革浪潮，AI正在快速滲透到各行各業以及我們的生活日常。從TOKEN量調用的高速增長看，企業和個人都在快速擁抱AI， 雖然目前我們仍沒有看到殺手級的C端應用，但企業通過AI改造業務流程提升效率的過程正在積極發生。

“雖然在基座模型研發和數據中心等基礎設施巨大投入的未來回報并不清晰，但此輪AI投資的主要參與者以互聯網龍頭企業為主，這些公司賬面現金和自由現金流充沛，目前完全能夠支撐當前龐大的資本開支。因此從需求和財務層面看，很難輕易地判斷當前AI產業已經存在較大泡沫，更不用說去預測泡沫何時破裂。”趙楓表示。

但是，趙楓進一步指出，相對于快速增長的需求和雄心勃勃的資本開支，現實物理世界的約束卻是確定存在的。訓練和推理需求增長需要龐大的算力支撐，但數據中心的建設受限于很多的物理限制，比如電力和土建等一些最基礎的要素投入。“受限于這些因素，數據中心的建設周期可能會拉長，從而使得相關硬件需求在未來幾年的增速受限，進而對大幅上漲之后的相關公司造成一些不確定性。”

反觀前期幾乎沒有漲幅的一些傳統行業，趙楓認為，其中部分優秀的公司賬面凈現金已經占到公司市值的50%左右，需求雖然短期承壓，未來兩三個季度的變化也不樂觀，但市場預期已經很低，估值處于歷史較低水位，未來自由現金流相對穩定，股息率也已經很有吸引力。伴隨時間流逝和未來需求回升，這些公司的下跌風險已經很低，吸引力相對上升。