從貴州茅臺(tái)到片仔癀，消費(fèi)股優(yōu)等生為何陰跌不止？

貴州茅臺(tái)、片仔癀等上市公司，一直以來(lái)它們?cè)贏股市場(chǎng)中都是以優(yōu)等生的身份存在。但是，2021年成為了這些優(yōu)等生的重要拐點(diǎn)，從2021年高位調(diào)整以來(lái)，貴州茅臺(tái)累計(jì)最大跌幅接近50%，片仔癀累計(jì)最大跌幅超過(guò)了60%，優(yōu)等生們?cè)谒哪陼r(shí)間里出現(xiàn)了股價(jià)與市值大幅縮水的情況。

2025年，整個(gè)A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出穩(wěn)健上漲的運(yùn)行趨勢(shì)，在滬指年內(nèi)上漲17%、深市年內(nèi)上漲25%的背景下，以貴州茅臺(tái)、片仔癀為代表的優(yōu)等生們，它們的年內(nèi)表現(xiàn)仍然處于下跌的走勢(shì)。其中，截至10月23日，貴州茅臺(tái)年內(nèi)下跌1.79%、片仔癀年內(nèi)下跌14.02%。如果與同期市場(chǎng)指數(shù)的漲幅對(duì)比，茅臺(tái)年內(nèi)股價(jià)跑輸同期大盤約19%，片仔癀年內(nèi)股價(jià)跑輸同期大盤約31%。

為何在大盤屢創(chuàng)新高的背景下，優(yōu)等生們卻不漲反跌，甚至是創(chuàng)出調(diào)整新低呢？

從市場(chǎng)的投資主線來(lái)看，今年以來(lái)整個(gè)市場(chǎng)的投資主線是AI、半導(dǎo)體、儲(chǔ)能、銅等行業(yè)領(lǐng)域。與之相比，整個(gè)消費(fèi)板塊的表現(xiàn)并不樂(lè)觀。不僅僅是茅臺(tái)、片仔癀等優(yōu)等生公司，而且對(duì)一批消費(fèi)股頭部公司、腰部公司而言，這幾年的股價(jià)表現(xiàn)同樣也是并不樂(lè)觀。

按照目前整個(gè)A股市場(chǎng)的規(guī)模體量來(lái)看，以當(dāng)前A股市場(chǎng)約100萬(wàn)億元的規(guī)模分析，僅依靠A股市場(chǎng)日均2萬(wàn)億左右的成交額與2.45萬(wàn)億的兩融余額規(guī)模，恐怕不足以支撐整個(gè)市場(chǎng)行情的齊漲齊跌，結(jié)構(gòu)性行情是今年以及未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間的常態(tài)化現(xiàn)象。

在存量資金博弈的背景下，科技股與消費(fèi)股之間呈現(xiàn)出明顯的蹺蹺板效應(yīng)。在科技股具有較強(qiáng)的賺錢效應(yīng)的影響下，消費(fèi)股的存量資金被明顯分流，只要一方的賺錢效應(yīng)仍在，那么對(duì)消費(fèi)股的吸金效應(yīng)仍然存在。

在優(yōu)等生們股價(jià)陰跌不止的背后，更重要的是與優(yōu)等生們的業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期有著密不可分的聯(lián)系性。

今年以來(lái)，包括白酒、中藥等消費(fèi)板塊的業(yè)績(jī)表現(xiàn)明顯分化。例如，貴州茅臺(tái)2025年中報(bào)營(yíng)收增速為9.16%、凈利潤(rùn)增速8.89%，去年同期的營(yíng)收增速為17.56%，凈利潤(rùn)增速為15.88%，今年的財(cái)報(bào)壓力明顯高于往年。

再以片仔癀為例，今年?duì)I收與凈利潤(rùn)增速顯著下滑。以今年前三季度的營(yíng)收數(shù)據(jù)為例，分別錄得-0.92%、-4.81%和-11.93%。以今年前三季度凈利潤(rùn)為例，分別錄得+2.59%、-16.22%和-20.74%。與往年相比，今年片仔癀的業(yè)績(jī)表現(xiàn)明顯疲軟，經(jīng)營(yíng)壓力顯著提升。

貴州茅臺(tái)、片仔癀的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，更像是整個(gè)消費(fèi)板塊的經(jīng)營(yíng)縮影。對(duì)消費(fèi)頭部公司來(lái)說(shuō)，尚且面臨著業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著放緩的壓力，那么對(duì)腰部或者尾部公司而言，它們的財(cái)報(bào)壓力更明顯。

換言之，只要消費(fèi)股的盈利增速?zèng)]有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的改善，盈利增速還沒(méi)有確立觸底回升的信號(hào)，那么消費(fèi)股依然很難擺脫短期資金拋售的局面。從目前市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)股的態(tài)度分析，仍然處于“降估值”的狀態(tài)，市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)股的估值定價(jià)正處于比較悲觀的階段。

以貴州茅臺(tái)、片仔癀為代表的消費(fèi)股優(yōu)等生，它們的業(yè)績(jī)表現(xiàn)往往具有一定的行業(yè)風(fēng)向標(biāo)影響。當(dāng)它們的業(yè)績(jī)?cè)鏊匍_(kāi)始觸底回升之后，往往意味著整個(gè)消費(fèi)板塊開(kāi)始觸底回暖。因此，對(duì)消費(fèi)行業(yè)來(lái)說(shuō)，一方面需要持續(xù)觀察消費(fèi)巨頭們的業(yè)績(jī)何時(shí)觸底回升，另一方面需要觀察未來(lái)通脹數(shù)據(jù)的回暖預(yù)期，當(dāng)兩項(xiàng)指標(biāo)開(kāi)始出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的回暖，那么市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)提前止跌企穩(wěn)，這一輪消費(fèi)股調(diào)整周期有望告一段落。