黃金，邏輯變了

國際金價迎來巨震。

“前一天還盈利4萬，今天直接虧空4萬。”“以后再也不敢盲目追高了。”……

10月22日盤中，COMEX期金、現(xiàn)貨黃金再現(xiàn)深V反轉(zhuǎn)。現(xiàn)貨黃金早盤一度險守4000美元大關(guān)，跌幅超2%。隨后反彈，午后站上4140美元/盎司，日內(nèi)漲0.37%。COMEX期金持續(xù)反彈漲幅超1%，現(xiàn)報4150.2美元/盎司。

分析人士表示，此前國際局勢緊張等因素導(dǎo)致投資者涌入國際貴金屬市場以尋求避險資產(chǎn)，如果市場情緒進一步緩和，貴金屬價格可能面臨進一步回調(diào)。

此外，還有多個因素將影響市場走勢，包括美國政府“停擺”持續(xù)、美聯(lián)儲降息預(yù)期強烈等。

最新消息顯示，美國總統(tǒng)特朗普重申，美聯(lián)儲政策利率太高。

隨著美聯(lián)儲議息會議的臨近，10月降息似乎已成定局。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”工具，美聯(lián)儲10月降息25個基點的概率為98.9%，維持利率不變的概率為1.1%。美聯(lián)儲12月累計降息50個基點的概率為98.7%，累計降息75個基點的概率為0.2%。

另據(jù)央視新聞消息，當(dāng)?shù)貢r間10月21日，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基等多國領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)表聯(lián)合聲明稱，各方一致支持爭取公正而持久的和平，并贊同美國總統(tǒng)特朗普提出的立即停火、以當(dāng)前接觸線作為談判起點的主張。

黃金價格波動加劇，中長期邏輯是否發(fā)生改變？

倫敦大學(xué)研究員薛子敬認為，黃金的定價邏輯正在發(fā)生根本轉(zhuǎn)變：“從市場交易層面的價格邏輯，轉(zhuǎn)向國家主權(quán)儲備貨幣定價的優(yōu)先邏輯。金價未來持續(xù)上行，體現(xiàn)了各國為確保本國金融穩(wěn)定與貨幣獨立而付出的戰(zhàn)略溢價。”

目前，全球央行“去美元化”進程加快，近15年來黃金在外匯儲備中的占比持續(xù)上升。

數(shù)據(jù)顯示，全球央行正以創(chuàng)紀錄的規(guī)模增持黃金，為金價提供了最堅實的結(jié)構(gòu)性支撐。據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）最新數(shù)據(jù)，2025年第二季度末，美元在全球外匯儲備中的占比已降至56.32%，創(chuàng)下1995年以來新低。與此形成鮮明對比的是，國際貨幣金融機構(gòu)官方論壇（OMFIF）報告顯示，管理著5萬億美元資產(chǎn)的全球75家央行中，1/3計劃在未來1—2年內(nèi)增加黃金儲備，這一比例創(chuàng)下5年來新高。

“這種結(jié)構(gòu)性變化正在削弱美元作為全球主要儲備貨幣的地位，推動國際貨幣體系向多元化方向發(fā)展。”北京師范大學(xué)教授萬喆表示。

與此同時，黃金ETF流入規(guī)模也持續(xù)走高。

10月21日，世界黃金協(xié)會發(fā)文稱，9月全球?qū)嵨稂S金ETF錄得有史以來最大單月流入規(guī)模，推動三季度總流入達到創(chuàng)紀錄的260億美元。截至三季度末，全球黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模（AUM）增至4720億美元，再創(chuàng)歷史新高，總持倉環(huán)比增長6%至3838噸，較2020年11月第一周3929噸的歷史峰值僅低2%。其中，北美與歐洲基金成為主導(dǎo)力量，9月分別錄得流入約106億美元和約44億美元。

“我認為，ETF（黃金交易所交易基金）持續(xù)且大量的資金流入正推動金價上漲。”法國興業(yè)銀行（Societe Generale）全球大宗商品研究主管黑格（Michael Haigh）表示。

對于后續(xù)金價走勢，華西證券表示，近期支撐貴金屬等避險資產(chǎn)走強的宏觀風(fēng)險因素正顯現(xiàn)出緩和跡象：一是中美關(guān)系出現(xiàn)邊際改善信號，特朗普稱或于明年初訪華，釋放緩和預(yù)期；二是俄烏沖突方面，法國等歐洲多國領(lǐng)導(dǎo)人聯(lián)合呼吁以現(xiàn)有戰(zhàn)線為基礎(chǔ)啟動停火談判，地緣緊張局勢有所降溫；三是倫敦白銀租賃利率顯著回落，顯示前期極端逼倉情緒部分緩解。若上述風(fēng)險持續(xù)緩和，短期內(nèi)或面臨一定的回調(diào)壓力。

萬喆認為，關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布延遲、白宮大規(guī)模裁員等情況，削弱了市場對政策連續(xù)性的信心，對金價構(gòu)成利好。隨著美元指數(shù)持續(xù)走弱，以美元計價的黃金對其他貨幣持有者而言更具吸引力，形成美元走弱、黃金走強的聯(lián)動效應(yīng)。

在中信建投證券首席宏觀分析師周君芝看來，黃金在中長期能否延續(xù)強勢，關(guān)鍵在于科技創(chuàng)新能否開啟新一輪全球經(jīng)濟增長。若將視野放遠至長期，考慮到全球貨幣格局的重構(gòu)，人民幣資產(chǎn)更具配置潛力。

（注：本文不構(gòu)成任何投資建議）

綜合自 | 央視財經(jīng)、環(huán)球網(wǎng)、澎湃新聞、中國青年報等