光伏寒冬銀漿龍頭帝科股份密集并購(gòu)，加碼押注存儲(chǔ)芯片賽道

光伏行業(yè)仍未擺脫蕭瑟，產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵輔材導(dǎo)電漿料環(huán)節(jié)的全球龍頭帝科股份（300842.SZ）在行業(yè)寒冬密集出手并購(gòu)。

帝科股份近日公告，擬以現(xiàn)金3億元收購(gòu)江蘇晶凱半導(dǎo)體技術(shù)有限公司（下稱江蘇晶凱）62.5%股權(quán)，交易完成后后者將成為帝科股份的控股子公司，并納入合并報(bào)表范圍。江蘇晶凱專注于存儲(chǔ)芯片封裝與測(cè)試制造服務(wù)以及存儲(chǔ)晶圓分選測(cè)試服務(wù)。公告稱，本次交易可實(shí)現(xiàn)公司存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的完善布局，實(shí)現(xiàn)公司存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈局部閉環(huán)，構(gòu)建從芯片應(yīng)用性開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)到晶圓測(cè)試、芯片封裝及測(cè)試一體的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及處理能力，夯實(shí)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

以收益法評(píng)估，江蘇晶凱股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估值為3.61億元，與賬面凈資產(chǎn)相比溢價(jià)高達(dá)930.28%。

該交易設(shè)置了嚴(yán)格的業(yè)績(jī)承諾與補(bǔ)償機(jī)制，江蘇晶凱在2025年度、2026年度、2027年度和2028年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)分別不低于100萬(wàn)元、3500萬(wàn)元、4800萬(wàn)元和6100萬(wàn)元。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，今年1-4月，江蘇晶凱的凈利潤(rùn)為-372萬(wàn)元，去年全年的凈利潤(rùn)為1354.9萬(wàn)元。也就是說(shuō)，江蘇晶凱須在5月-12月實(shí)現(xiàn)472萬(wàn)元凈利潤(rùn)，方能完成今年業(yè)績(jī)承諾，這成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

隨著AI、大數(shù)據(jù)、5G與自動(dòng)駕駛等技術(shù)迅猛發(fā)展，動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器（DRAM）市場(chǎng)迎來(lái)新一輪擴(kuò)張周期。據(jù)第三方市場(chǎng)機(jī)構(gòu)Technavio測(cè)算，2024年全球DRAM市場(chǎng)總規(guī)模為1551億美元，預(yù)計(jì)到2029年將增長(zhǎng)至4139億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約10%。

作為主營(yíng)光伏銀漿的上市公司，這已是帝科股份近年來(lái)第二次跨界存儲(chǔ)芯片賽道。2024年9月，該公司投資深圳市因夢(mèng)控股技術(shù)有限公司（下稱因夢(mèng)控股）并持股51%，實(shí)現(xiàn)并表。今年8月帝科股份在回答調(diào)研者提問(wèn)時(shí)表示，公司存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)主要由子公司因夢(mèng)控股開(kāi)展，主要產(chǎn)品為嵌入式存儲(chǔ)芯片類的Dram芯片，主要用于機(jī)頂盒、手機(jī)、平板等領(lǐng)域，與帝科股份現(xiàn)有的半導(dǎo)體漿料業(yè)務(wù)存在一定相關(guān)性。

目前，因夢(mèng)控股是江蘇晶凱的主要客戶。對(duì)帝科股份而言，收購(gòu)江蘇晶凱的對(duì)手方并不陌生。公告顯示，本次交易對(duì)手之一張亞群是因夢(mèng)控股持股49%及公司控股孫公司深圳市因夢(mèng)晶凱測(cè)試技術(shù)有限公司持股49%的少數(shù)股東，本次交易對(duì)手方晶凱電子、輝赫投資均為張亞群及其配偶王樹(shù)鋒控制的企業(yè)。

帝科股份表示，今年上半年存儲(chǔ)芯片銷售收入達(dá)1.89億元，預(yù)計(jì)下半年存儲(chǔ)芯片收入規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)。上半年，其光伏導(dǎo)電漿料業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為62.43億元、占比約74.86%。但受光伏行業(yè)凜冬影響，全產(chǎn)業(yè)鏈無(wú)一幸免，上半年該公司的歸母凈利潤(rùn)為6980.73萬(wàn)元，同比下降七成。同期，半導(dǎo)體封裝漿料營(yíng)業(yè)收入1154.19萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)75.09%。

接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)，帝科股份表示，江蘇晶凱在稼動(dòng)率滿產(chǎn)狀態(tài)下DRAM芯片封裝業(yè)務(wù)毛利率平均在20%-30%，測(cè)試業(yè)務(wù)毛利率在50%左右，略高于同行業(yè)公司水平。

在光伏領(lǐng)域，該公司年內(nèi)密集落地多項(xiàng)資產(chǎn)收購(gòu)運(yùn)作。

5月，帝科股份公告通過(guò)支付現(xiàn)金的方式，以合計(jì)6.96億元收購(gòu)浙江索特材料科技有限公司（下稱浙江索特）60%的股權(quán)。9月，浙江索特完成工商變更，納入公司合并報(bào)表范圍。通過(guò)浙江索特，帝科得以控制原杜邦集團(tuán)旗下Solamet的光伏銀漿業(yè)務(wù)。

晶科能源（688223.SH）9月9日公告，擬出售全資子公司浙江晶科新材料有限公司（下稱晶科新材料）80%股權(quán)給帝科股份，交易對(duì)價(jià)為8000萬(wàn)元。帝科股份表示，并購(gòu)晶科新材料有望與公司的光伏銀漿業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)。

此外，銀價(jià)史無(wú)前例的一路狂飆，促使光伏行業(yè)加速推進(jìn)少銀化技術(shù)迭代。帝科股份表示，其與下游龍頭客戶合作的高銅漿料有望在下半年迎來(lái)規(guī)模化量產(chǎn)及出貨。根據(jù)華創(chuàng)證券，該公司高銅漿料方案主要應(yīng)用于TOPCon電池背面，相對(duì)于量產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)工藝，有效銀耗下降超過(guò)50%。