甲骨文持續“畫餅”，華爾街出現分歧：需要用實際業績證明估值

為緩解投資者的擔憂，云服務供應商甲骨文（Oracle）繼續“畫餅”，但華爾街沒有完全買賬。

近日，甲骨文聯席CEO克萊·馬古伊克（Clay Magouyrk）在AI World大會上舉例稱，公司一個為期六年、總收入600億美元的AI基礎設施項目，其毛利率可達35%。甲骨文預計，公司的年度營收將在2030財年達到2250億美元，調整后每股利潤將達到21美元；預計云基礎設施（OCI）的年收入將在2030財年增至1660億美元，占其總營收的近75%。

甲骨文方面還透露，公司的剩余履約義務（RPO，客戶已簽約但尚未計入收入的合同）已經超過5000億美元，并確定了與Meta的合作伙伴關系。今年9月，甲骨文稱公司的RPO金額已經達到4550億美元。

雖然這些數字都超出了分析師的預期，但是消息傳出后，甲骨文（Nasdaq：ORCL）股價持續走低。當地時間10月17日，甲骨文全日大跌6.93%收于每股291.31美元，總市值8305億美元，一日蒸發超600億美元。不過，今年以來，甲骨文股價依然漲超70%。

分析指出，甲骨文希望用樂觀的指引平息市場對公司盈利能力的擔憂。此前，有外媒報道稱，在截至今年8月31日的三個月中，甲骨文旗下英偉達相關云業務的毛利率僅為14%，引發市場關于這家云計算“黑馬”前景的激烈討論。

不過，對于這些最新數據，華爾街出現了較大的分歧。部分機構選擇相信甲骨文描繪的AI前景。例如，瑞銀集團（UBS）將甲骨文的目標價從360美元上調至380美元，理由是甲骨文對于2030財年的指引遠高于預期，當前股價仍未完全體現出AI業務的潛在收益。

美國投行Cantor Fitzgerald維持了對甲骨文的“增持”評級和高達400美元的目標價，表示對其AI戰略的信心在大會上得到了增強。基于相似的理由，美國投行Stifel維持350美元的目標價。

另一些分析師則采取了更謹慎的態度。加拿大皇家銀行（RBC Capital）重申了對甲骨文310美元的目標價，稱公司的指引比較“理想化”，股價可能進入短暫的“消化期”。

投資公司Oppenheimer選擇維持“持有”評級，分析師Brian Schwartz表示，盡管甲骨文新披露的數據增強了對其云和AI業務的信心，但公司估值已經處于較高水平，所以選擇保持中立態度。

令華爾街擔憂的是，甲骨文并未說明如何保持這樣激進的擴張速度。根據數據分析平臺Visible Alpha的統計，華爾街預計甲骨文將在未來三個財年內持續出現負自由現金流，到2028財年末，累計現金消耗將達到近290億美元。

摩根士丹利更是預測，甲骨文的新債券發行量或將出現大幅增長，盡管公司上月已發行180億美元債券，但僅能滿足其至2028年現金需求的四分之一左右：“短期來看，甲骨文的產能上升是否順利、盈利能力能否兌現以及巨額訂單（RPO）的實際質量，都需要公司用實際業績來證明。在這些不確定性得到消除之前，市場或將維持‘將信將疑’的態度。”

維德思投資公司（Virtus Investment Partners）的高級董事總經理Joseph Terranova表示，甲骨文的股價已經體現出了市場的“狂熱情緒”：“公司的當前支出依賴債務融資，這絕非市場應該鼓勵的模式......甲骨文需要在短期利潤率上做出犧牲，以換取長期盈利能力。然而現實是，甲骨文并不像谷歌或亞馬遜那樣，具備承受此類財務變動的優勢。”