【看新股】雙林股份港股IPO：上半年?duì)I收利潤雙升

近期，雙林股份正式向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，中信證券與廣發(fā)證券擔(dān)任本次發(fā)行的聯(lián)席保薦人。

雙林股份是一家傳動驅(qū)動智能零部件制造商，其中傳動驅(qū)動智能零部件貢獻(xiàn)2025年上半年收入的58.9%，營收占比相對穩(wěn)定，新能源驅(qū)動系統(tǒng)收入占比同比增長6.6個百分點(diǎn)至17.4%，增速顯著。

2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收25.25億元，同比增長20.1%；期內(nèi)利潤2.87億元，同比增長15.5%。分析發(fā)現(xiàn)，雙林股份2025年上半年前五大客戶收入占比達(dá)54.3%，占比較高。

主營傳動驅(qū)動智能零部件，新能源驅(qū)動系統(tǒng)增速顯著

雙林股份是一家傳動驅(qū)動智能零部件制造商，公司產(chǎn)品包括傳動驅(qū)動智能零部件、內(nèi)外飾。其中，傳動驅(qū)動智能零部件包括傳動組件、新能源驅(qū)動系統(tǒng)及輪轂軸承零部件。

圖1：雙林股份產(chǎn)品組合

分業(yè)務(wù)來看，傳動驅(qū)動智能零部件是公司重要收入來源，2025年上半年收入14.87億元，貢獻(xiàn)收入58.9%，與去年同期基本持平，其中，新能源驅(qū)動系統(tǒng)收入占比同比增長6.6個百分點(diǎn)至17.4%，增速顯著。汽車飾件業(yè)務(wù)約占總營收的36.2%，較去年同期占比下滑2.8個百分點(diǎn)。

圖2：雙林股份收入結(jié)構(gòu)

從地區(qū)收入結(jié)構(gòu)來看，國內(nèi)市場仍是雙林股份的主要收入來源，上半年國內(nèi)收入23.18億元，占總營收的91.80%，且該比例有逐年上升趨勢。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年收入計(jì)，公司是全球第二大汽車座椅水平驅(qū)動器（“HDM”）供貨商，全球市場占有率為15.1%，為中國最大的汽車座椅HDM供貨商，市場占有率為32.8%。

客戶集中度較高，最大單一客戶收入占比27.4%

雙林股份成立于2000年，早期公司收入穩(wěn)步增長，遇到汽車行業(yè)銷量整體下滑、疫情等因素，公司收入在2019年、2020年大幅下滑，隨后出現(xiàn)了一定復(fù)蘇。

圖3：雙林股份營收、凈利潤

2024年，公司營收為49.10億元，同比增長18.6%；凈利潤4.98億元，同比增幅達(dá)507.3%。2025年上半年，業(yè)績增長態(tài)勢延續(xù)，實(shí)現(xiàn)營收25.25億元，同比增長20.1%；期內(nèi)利潤2.87億元，同比增長15.5%。

公司毛利率持續(xù)改善，2025年上半年達(dá)到20.2%，較2024年的17.3%提升2.9個百分點(diǎn)。這一提升源于新能源驅(qū)動系統(tǒng)等高端產(chǎn)品占比上升，其技術(shù)溢價帶動整體毛利水平，以及成本管控出現(xiàn)階段性效果。

分析發(fā)現(xiàn)，雙林股份客戶集中度保持較高水平，2025年上半年前五大客戶收入占比達(dá)54.3%。其中，最大單一客戶收入占比27.4%，較2024年的26.8%略有提升。穩(wěn)定的合作關(guān)系為公司帶來持續(xù)訂單，但客戶集中度較高也可能導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險。

此外，截至2025年6月末，公司現(xiàn)金及等價物達(dá)5.3億元、貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)13.14億元，短期銀行貸款8.61億元、貿(mào)易及其他應(yīng)付款項(xiàng)23.02億元，短期流動性或存在一定壓力。

布局A+H上市

雙林股份股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中，截至招股書披露，控股股東為雙林集團(tuán)及其一致行動人，合計(jì)持有約48.95%股份。

圖4：雙林股份股權(quán)結(jié)構(gòu)

雙林股份在2010年8月，通過改制在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。截至2025年10月15日收盤，其A股股價為40.55元/股，總市值超過230億元。

本次港股IPO募集資金計(jì)劃用于擴(kuò)大海外產(chǎn)能和建立國際化銷售網(wǎng)絡(luò)，深化全球布局，提升產(chǎn)能及全球覆蓋；新興領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化投資，主要包括人形 機(jī)器人及新能源汽車核心零部件；新興領(lǐng)域的前瞻性技術(shù)研究，投資方向包括機(jī)器人、智能汽車及低空經(jīng)濟(jì)等。

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