上海國際金融論壇：科創(chuàng)熱潮下的資本機遇與警示

10月12日，在第五屆上海國際金融論壇上，一面是市場對人工智能（AI）驅(qū)動的科技股報以追捧，另一面則是關(guān)于“股市挑戰(zhàn)”的冷靜警示。在全球經(jīng)濟格局深刻重構(gòu)、新一輪科技革命浪潮洶涌的背景下，本次論壇為如何破解“轉(zhuǎn)型迷局”提供了思路與洞見。

本次論壇由復旦大學國際金融學院（FISF）主辦，匯集了學者、投資基金經(jīng)理與一線投行專家。與會嘉賓普遍認為，中國經(jīng)濟正從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，其核心驅(qū)動力在于科技創(chuàng)新。然而，如何既為“硬科技”創(chuàng)新提供長期、有耐心的資本支持，又避免重蹈歷史上科技股遇到的挑戰(zhàn)？已成為亟待破解的核心難題。

最初一公里的困境，科學家需要“合伙人”

資本市場的熱度之下，是科技成果轉(zhuǎn)化“最初一公里”的現(xiàn)實難題。

“我從事基礎(chǔ)物理研究，我的團隊有一些能重構(gòu)領(lǐng)域框架的成果，但要把它們變成市場化的產(chǎn)品，超出了我的能力范圍。”中國科學院院士、復旦大學謝希德講席教授龔新高道出了眾多科學家的困境。

在投資人眼中，這條路同樣充滿險阻。“做出產(chǎn)品只是開始，不是成功。”武岳峰科創(chuàng)創(chuàng)始合伙人、上海合見工業(yè)軟件集團有限公司董事長潘建岳指出，真正的挑戰(zhàn)在于產(chǎn)品問世后，如何跨越從少數(shù)技術(shù)愛好者到主流市場接受的“鴻溝”，這才是決定成敗的關(guān)鍵。

而已成功跨越鴻溝的企業(yè)則展示了驚人的速度。智譜公司高級副總裁吳瑋杰透露，其公司估值在短短數(shù)月內(nèi)經(jīng)歷了從20億到超200億的飛躍。他強調(diào)，如今的科技創(chuàng)業(yè)是“科研、工程、商業(yè)”三個飛輪的高速聯(lián)動，對資本、技術(shù)和市場判斷力的要求都達到了前所未有的高度。

“金融服務(wù)科創(chuàng)的真正瓶頸，在于對科研成果商業(yè)價值和初創(chuàng)企業(yè)的務(wù)實評估。”復旦大學國際金融學院執(zhí)行院長、金融學教授錢軍教授表示。“如果這兩件事做好了，總的資金并不缺。”

如何解決這個“評估難”的問題？中國科學院院士、復旦大學校長金力在其主旨演講中給出了校方的答案：構(gòu)建一個開放的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)。他詳細介紹了學校成立“上海祖泉創(chuàng)新轉(zhuǎn)化研究院”的初衷，即打造一個市場化、專業(yè)化的科技成果轉(zhuǎn)化平臺，通過“科學家合伙人”制度，破解長期以來困擾產(chǎn)學研的難題。

同時，由復旦大學國際金融學院承辦的技術(shù)轉(zhuǎn)移碩士（MTT）項目，正是旨在培養(yǎng)這樣一批既懂技術(shù)又通金融的復合型人才。金力校長直言，希望這個項目能培養(yǎng)出更多“踩過坑，并能從中總結(jié)經(jīng)驗”的實戰(zhàn)型專家，從根本上疏通創(chuàng)新轉(zhuǎn)化的堵點。

金融服務(wù)需與時俱進

“金融服務(wù)實體經(jīng)濟是個老話題，但實體經(jīng)濟本身在不斷變動。”上海新金融研究院理事長、原中國投資有限責任公司副董事長、總經(jīng)理屠光紹在其主旨演講中，指出了當前金融體系的“不適應(yīng)癥”。

他特別強調(diào)，在中國經(jīng)濟進入新發(fā)展階段后，“支持擴大消費就是服務(wù)實體經(jīng)濟”。他認為，金融業(yè)需要從過去習慣于支持房地產(chǎn)和基建等供給側(cè)的模式，轉(zhuǎn)向開發(fā)更多適應(yīng)新消費場景、助力居民財富增長的金融產(chǎn)品，以疏通內(nèi)循環(huán)的瓶頸。

屠光紹還提出了一個嚴峻的現(xiàn)實問題：盡管民營和小微企業(yè)貢獻了經(jīng)濟的“56789”（即50%以上的稅收、60%以上的GDP等），但其獲得的銀行貸款占總量卻不足3%。“金融資源的占有與其對社會的貢獻不匹配，這個問題依然沒有解決。”他直言。

此外，隨著比亞迪等中國企業(yè)帶著領(lǐng)先技術(shù)大舉“出海”，金融服務(wù)的短板也日益突顯。中信建投國際投資銀行部董事總經(jīng)理李振興觀察到，許多中國企業(yè)已在海外市場獲得極高知名度，其資本運作需求也變得愈發(fā)復雜。

屠光紹對此表示認同，他認為過去簡單的“內(nèi)保外貸”模式已遠不能滿足企業(yè)在全球進行投資、并購和資產(chǎn)管理的需求。“中國的金融機構(gòu)必須跟著實體企業(yè)一起走出去，否則企業(yè)就走不穩(wěn)、行不遠。”

資本市場，在轉(zhuǎn)型中尋找確定性

在全球地緣政治與宏觀經(jīng)濟充滿不確定性的“轉(zhuǎn)型”中，中國資本市場將走向何方？

華安基金管理有限公司總經(jīng)理張宵嶺認為，本輪A股市場的積極表現(xiàn)，得益于高層穩(wěn)定市場的政策決心、階段性緩和的地緣政治風險以及充沛的流動性。他指出，科技創(chuàng)新，特別是人工智能產(chǎn)業(yè)鏈，已成為市場最關(guān)注的核心主線。

北京市社會科學院副院長、復旦大學國際金融學院金融學特聘實踐教授范文仲則從科技、地緣政治、經(jīng)濟增長三個維度分析了市場的驅(qū)動力。他認為，科技變遷是確定的拉動力，AI、新材料、金融科技等領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)產(chǎn)生投資機會；而地緣政治和海外貨幣政策則帶來了不確定性。因此，在當前環(huán)境下，“分散化投資和底線思維至關(guān)重要，財富管理的韌性與安全性要遠高于收益性。”

然而，復旦大學國際金融學院金融學教授、復旦大學中國金融法治研究院副院長施東輝也發(fā)出了警示。他指出，當前全球科技股，尤其是A股部分科創(chuàng)板塊的高估值現(xiàn)象值得警惕。他提醒，盡管創(chuàng)新需要理想主義和一定的投機情緒來加速，但監(jiān)管者和投資者仍需回歸常識，對極端的估值保持高度警惕。