幣圈史上最大清算：166萬人爆倉193億美元，交易所宕機，穩定幣脫鉤！“罪魁禍首”是誰？

2025年10月11日，一個注定被載入加密貨幣史冊的“黑色星期六”。當許多投資者從睡夢中醒來，看到的是一片血紅的行情圖。比特幣價格從前一日的12.2萬美元高位，一度閃崩至10.2萬美元附近，山寨幣更是慘不忍睹，價格如瀑布般泄落，普遍跌幅均在70%-80%。這場突如其來的風暴，不僅僅是一次簡單的價格回調，而是一場史無前例的杠桿大屠殺。

根據Coinglass的數據統計，在短短24小時內，全網爆倉金額達到了驚人的193億美元，超過166萬名交易者被強制平倉，血本無歸。這一數字還未包含未公開爆倉數據，就遠超2020年新冠疫情引發的“312”暴跌、2022年FTX帝國崩塌時的清算規模，以美元計價的絕對值創下了加密貨幣歷史上的單日最高紀錄。在這場被稱為“2025杠桿大重置”的災難中，加密市場總市值蒸發超過4500億美元。

然而，冰冷的數字背后，是市場的極度混亂：山寨幣普遍腰斬，部分代幣跌幅超過90%形同“歸零”；交易所因瞬間涌入的巨大流量而宕機，訂單簿卡死；備受追捧的合成穩定幣USDe也一度嚴重脫鉤，引發連鎖恐慌。

當塵埃暫時落定，我們不禁要問：這場血洗的“罪魁禍首”究竟是誰？

宏觀原因

市場普遍認為，引爆這場危機的直接導火線，是美國總統川普的一則社交媒體帖子。10月10日晚間，川普突然宣布，由于不滿中國近期對稀土礦實施的出口管制，他將從11月1日起，對所有從中國進口的商品征收100%的新關稅。

這一極端言論瞬間點燃了全球金融市場的避險情緒。這不僅僅是口頭威脅，而被市場解讀為中美貿易戰全面升級的信號。恐慌指數（VIX）飆升，美股應聲暴跌，標普500指數和納斯達克指數均創下數月來最大單日跌幅。作為高風險資產的代表，加密貨幣市場首當其沖，成為了宏觀恐懼情緒的第一個宣泄口。川普的言論如同一顆“核彈”，精準地投向了本已脆弱的市場信心。

內在元兇

如果說川普的關稅威脅是火星，那么加密市場內部早已堆滿了易燃的干柴——那就是過度膨脹的杠桿。

1. 史詩級杠桿清算：

此次爆倉總額高達190億美元以上，其中多頭倉位占了近九成（超168億美元）。比特幣和以太坊成為重災區，兩者合計清算額接近80億美元。Hyperliquid交易所一筆價值高達2.03億美元的以太坊多頭訂單被強制平倉，成為此次事件中單筆最大爆倉。這場清算風暴，無情地揭示了市場在牛市情緒中積累了多么可怕的杠桿泡沫。

2. 山寨幣的“歸零”與做市商危機：

與比特幣、以太坊約15%-20%的跌幅相比，許多山寨幣的表現堪稱“末日”。SUI、DOGE、LINK等跌幅均在50%以上，而更多小市值代幣價格在短時間內暴跌80%甚至90%以上。

這背后的原因，并非單純的散戶拋售。Primitive Ventures的創始合伙人Dovey Wan等業內人士分析，這暴露了當前市場做市商（MM）的嚴重問題。在牛市中，大量新項目上線，做市商資金有限，只能優先保障比特幣、以太坊等頂級資產的流動性。當極端行情來臨時，他們不僅無力為小幣種托底，甚至會抽走原本用于維持小幣種流動性的資金，去填補大幣種的窟窿。這導致小幣種的買盤瞬間真空，價格在極少的賣單下就能被砸穿，形成“流動性死亡螺旋”。

在此期間，社群媒體上瘋傳一張幣安平臺IOTX代幣價格顯示為“0.0000美元”的截圖，引發極大恐慌。后經查證，這更像是一次因極端行情導致的交易所前端顯示錯誤，并未有實際的零元成交記錄。但這一插曲，也側面反映了市場在流動性枯竭時的極度脆弱。

連鎖反應

這場風暴還波及到了去中心化金融（DeFi）領域，尤其是對合成穩定幣USDe進行了一次極限壓力測試。

由Ethena Labs發行的USDe，憑借其高收益機制在2025年迅速崛起。然而，在10月11日的暴跌中，USDe價格一度與美元嚴重脫鉤，在部分去中心化交易所最低跌至0.62美元，脫鉤幅度高達38%。

脫鉤的原因是復合性的：

恐慌性拋售與流動性不足：市場暴跌時，大量持有者需要將USDe換成USDT或USDC來補充保證金，而USDe在鏈上的現貨流動性相對薄弱，巨大的賣壓瞬間壓垮了價格。

杠桿循環的崩潰：部分分析指出，許多用戶利用提供12%補貼的USDe進行循環借貸以放大收益。當USDe開始脫鉤，其作為抵押品的價值下降，直接導致合約保證金折價，就連1倍多單也被強平，引發了大規模的連環清算，進一步加劇了賣壓。

關聯資產脫鉤：USDe的穩定機制依賴于其抵押品（如ETH）和衍生品對沖。當ETH等資產價格暴跌，同時WBETH、BNSOL等流動性質押衍生品也出現脫鉤時，整個穩定系統的壓力倍增。

幸運的是，Ethena協議的核心鑄造和贖回功能始終保持運作。Ethena團隊表示，協議本身是安全的，甚至因為市場出現負資金費率而產生了額外收益，使得USDe的抵押更加充足。脫鉤主要發生在二級市場。

這次事件也創造了驚人的套利機會。有交易員曬單，在USDe價格0.65美元時抄底，待其價格回歸錨定后，短時間內獲利超過50%，一夜狂賺800萬美元。這場危機，對一部分人來說，是財富轉移的盛宴。

內幕交易疑云

在混亂的市場敘事中，一則關于“神秘交易員”的故事引發了關于內幕交易的猜測。鏈上數據顯示，就在川普發布關稅威脅的30分鐘前，一個匿名地址精準地開出了一筆巨額比特幣空單，并在隨后數小時的暴跌中獲利高達8800萬美元。

更早之前，數據顯示有巨鯨在暴跌前兩天就開始布局數十億美元的比特幣和以太坊空頭頭寸。這些交易是基于敏銳市場判斷的“神級預測”，還是提前獲知宏觀政策動向的“內幕消息”？我們不得而知，但它無疑為這場暴跌增添了一層神秘色彩。

結論

綜上所述，這場加密貨幣史上最大的單日清算并非由單一“罪魁禍首”造成，而是一場由宏觀黑天鵝、內部系統性風險和市場結構性缺陷共同導演的完美風暴。

宏觀沖擊：川普的關稅言論是點燃火藥桶的直接原因，它制造了無可預測的外部沖擊。

內部核心：過度杠桿是這場災難的內在根源。市場在長期上漲中積累的巨大風險，只需要一根小小的火柴就能引爆。

結構性缺陷：做市商的流動性分配不均、山寨幣脆弱的市場深度，以及DeFi協議在極端情況下的連鎖反應，都放大了此次危機的破壞力。

人性貪婪與恐懼：無論是追高的散戶，還是豪賭的杠桿玩家，亦或是制造恐慌的巨鯨，人性的貪婪與恐懼在其中扮演了推波助瀾的角色。

歷史不會簡單重復，但總會押著同樣的韻腳。這場血腥的“杠桿大重置”以慘痛的方式為市場去除了泡沫，也再次提醒所有參與者：在加密世界這個高風險的黑暗森林里，敬畏市場、控制杠桿，永遠是活下去的第一法則。正如一位交易員所言：“只要你還在牌桌上，就永遠有機會?！倍@場暴跌，或許也為那些手持現金、等待機會的人，清出了一條通往未來的血路。