存儲(chǔ)行業(yè)，超級(jí)周期勢(shì)頭強(qiáng)勁

DRAM庫(kù)存創(chuàng)歷史新低，HBM短缺推動(dòng)價(jià)格上漲，分析師預(yù)測(cè)2027年將迎來(lái)周期高峰。

隨著DRAM半導(dǎo)體庫(kù)存跌至歷史最低水平，分析認(rèn)為，七年來(lái)首個(gè)“半導(dǎo)體超級(jí)周期”正在蓄勢(shì)待發(fā)。

近期，受人工智能熱潮推動(dòng)的HBM（高帶寬存儲(chǔ)器）需求激增、NVIDIA的供應(yīng)商選擇以及特朗普政府加征的關(guān)稅等因素影響，全球存儲(chǔ)器半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)歷了快速變革。然而，所有情況都表明DRAM需求將增加，而供應(yīng)將出現(xiàn)短缺，因此人們預(yù)期，長(zhǎng)期超級(jí)周期可能會(huì)持續(xù)數(shù)年。

據(jù)市場(chǎng)研究公司 TrendForce 的數(shù)據(jù)，截至今年第三季度末，全球 DRAM 供應(yīng)商的平均庫(kù)存為 3.3 周，創(chuàng)歷史新低。這與 2018 年半導(dǎo)體超級(jí)周期期間 3-4 周的平均庫(kù)存水平相似。盡管 DRAM 買家的平均庫(kù)存約為 10 周，但需求依然強(qiáng)勁。

需求激增始于人工智能 (AI)。隨著人工智能熱潮的興起，用于 AI 訓(xùn)練和運(yùn)營(yíng)的英偉達(dá) (NVIDIA) AI 加速器的價(jià)值不斷提升，導(dǎo)致搭載于這些加速器中的 HBM 需求激增。HBM 的制造過程類似于公寓，將 DRAM 堆疊捆綁在一起。

三星電子等內(nèi)存半導(dǎo)體公司已將其 DRAM 生產(chǎn)線轉(zhuǎn)為 HBM 使用，導(dǎo)致 DRAM 整體產(chǎn)量下降。此外，2017 年至 2018 年期間大規(guī)模建設(shè)的數(shù)據(jù)中心即將迎來(lái)服務(wù)器更新?lián)Q代，這增加了服務(wù)器中使用的通用 DRAM 的需求。與 DRAM 一起搭載于服務(wù)器的 eSSD 的需求也在激增。

面對(duì)供應(yīng)短缺，半導(dǎo)體公司并未倉(cāng)促增產(chǎn)，而是持續(xù)進(jìn)行長(zhǎng)期投資。一位科技行業(yè)人士表示：“特朗普發(fā)起的關(guān)稅政策等不確定性因素太多，所以我們會(huì)從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度考慮生產(chǎn)設(shè)施的投資。”

由于供應(yīng)跟不上需求，價(jià)格飆升。據(jù)TrendForce 報(bào)道，通用產(chǎn)品“DDR4 8Gb”價(jià)格持續(xù)上漲，達(dá)到6,350美元，創(chuàng)下年內(nèi)新高。“DDR5 16G”價(jià)格為7,535美元，較年初上漲逾40%。據(jù)報(bào)道，三星電子和SK海力士計(jì)劃在現(xiàn)有基礎(chǔ)上提高DRAM價(jià)格。

預(yù)計(jì)這種情況將持續(xù)一段時(shí)間。摩根士丹利預(yù)測(cè)，本輪半導(dǎo)體周期的頂峰將在2027年到來(lái)，預(yù)計(jì)繁榮期將持續(xù)一年以上。證券行業(yè)預(yù)測(cè)，三星電子和SK海力士今年第三季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將超過10萬(wàn)億韓元。KB證券分析師金東元表示：“三星電子被認(rèn)為是半導(dǎo)體復(fù)蘇周期的最大受益者，因?yàn)樗梢酝ㄟ^擴(kuò)建平澤工廠，確保從HBM到DRAM和NAND的業(yè)內(nèi)最大產(chǎn)能。”

內(nèi)存半導(dǎo)體的短缺反而成了對(duì)抗特朗普政府半導(dǎo)體關(guān)稅的武器。一位科技行業(yè)人士表示：“如果特朗普設(shè)定高額的半導(dǎo)體關(guān)稅，在DRAM半導(dǎo)體需求已經(jīng)不足的情況下，美國(guó)企業(yè)將不得不以更高的價(jià)格購(gòu)買。”

“我們預(yù)計(jì)外資將繼續(xù)流入韓國(guó)芯片股，”Allspring Global Investments的投資組合經(jīng)理Gary Tan表示。“圍繞這些公司的樂觀情緒的最終推動(dòng)力，仍然是美國(guó)大規(guī)模的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，各大科技公司公布的重大資本支出計(jì)劃為其提供了支撐。”

全球領(lǐng)先的AI處理器制造商英偉達(dá)繼續(xù)大量采購(gòu)最先進(jìn)的HBM芯片，隨著AMD和博通公司的AI加速器贏得更多客戶，這些公司預(yù)計(jì)也將加大采購(gòu)力度。

Tan還表示，隨著中國(guó)AI芯片越來(lái)越多地采用HBM，其不斷增長(zhǎng)的需求應(yīng)該會(huì)帶來(lái)額外的利好。

與此同時(shí)，圍繞傳統(tǒng)DRAM和NAND芯片的悲觀情緒如今正在消散。今年早些時(shí)候，就在人工智能熱潮引發(fā)芯片股大幅上漲之際，謹(jǐn)慎的權(quán)威人士還曾警告稱，其它半導(dǎo)體領(lǐng)域正因智能手機(jī)和汽車市場(chǎng)的疲軟而受到?jīng)_擊。

但在芯片制造商競(jìng)相將產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到利潤(rùn)更豐厚的HBM后，傳統(tǒng)存儲(chǔ)芯片預(yù)計(jì)將在2026年出現(xiàn)供應(yīng)短缺。這應(yīng)該會(huì)支撐DRAM和NAND的價(jià)格。此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息可能有助于支撐美國(guó)這個(gè)全球最大經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)，從而刺激芯片銷售。

“隨著美聯(lián)儲(chǔ)開啟寬松周期，人工智能芯片股的勢(shì)頭正在復(fù)蘇，” 斐波那契全球資產(chǎn)管理私人有限公司（Fibonacci Asset Management Global Pte．）首席執(zhí)行官Jung In Yun表示。“預(yù)計(jì)韓國(guó)企業(yè)將持續(xù)獲得外國(guó)基金的資金流入，因?yàn)樗鼈兊墓乐当让绹?guó)企業(yè)更便宜。”

即使本月股價(jià)上漲了24%，三星電子的預(yù)期市盈率仍僅為14倍，而SK海力士的股價(jià)本月飆升了33%，市盈率僅為7倍。相比之下，美國(guó)主要芯片制造商的市盈率約為26倍。

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