名創優品擬分拆TOP TOY港股上市：今年上半年利潤1.8億元，毛利率32%

名創優品。視覺中國 資料圖

近日，名創優品（NYSE：MNSO，HKEX：9896）旗下潮玩品牌TOP TOY在港交所遞交招股書，摩根大通、瑞銀、中信證券為其聯席保薦人。

8月，名創優品在財報中披露，全球投資機構淡馬錫領投TOP TOY，投后估值達到約100億港元。今年6月，名創優品稱，正在對TOP TOY潛在分拆上市的可能性進行初步評估，以期優化股東價值。

截至最后實際可行日期，名創優品占TOP TOY已發行股本總額的86.9%，TOP TOY CEO孫元文持股3.9%，淡馬錫持股4%。

上半年營收超13億元

招股書顯示，TOP TOY2024年在中國內地實現GMV為24億元，2022年至2024年，TOP TOY GMV復合年增長率超過50%。根據弗若斯特沙利文，TOP TOY是中國增長最快的潮玩集合品牌，亦是年GMV突破10億元大關歷時最短的中國潮玩品牌。

今年3月， 孫元文曾向澎湃新聞記者表示：“關于未來的發展，我們希望未來5年不低于55%的年復合率增長，這也是我們的一個大的方向。”

TOP TOY的主要業務是潮流玩具集合零售，另有約3%收入來自特許權使用、基于銷售的管理和咨詢服務、向加盟商與經銷商銷售裝材等。TOP TOY的產品矩陣涵蓋手辦、3D拼裝模型及搪膠毛絨等。

營收及凈利潤方面，2022年至2024年，TOP TOY的營收分別為6.79億、14.61億、19.09億元，年復合增長率為67.7%；經營利潤分別為-0.37億元、2.90億元、3.96億元；期內利潤分別為-3838萬、2.12億、2.94億元。2025年上半年，TOP TOY的營收為13.60億元，經營利潤為2.43億元，期內利潤為1.80億元。2022年至2024年以及2025年上半年，TOP TOY的毛利率分別為19.9%、31.4%、32.7%、32.4%。

IP方面，截至最后實際可行日期，TOP TOY有17個自有IP及43個授權IP。自有IP包括卷卷羊、糯米兒、大力招財等。TOP TOY在招股書中表示，通過不斷推出自有IP及與三麗鷗、迪士尼及蠟筆小新等知名版權方合作，確保自己的產品組合極具吸引力并及時適應市場趨勢，從而能靈活迅速地滿足所有消費群體的多樣化需求。

招股書顯示，2024年及2025上半年，TOP TOY自有IP開發的產品實現收入分別為680萬元及610萬元；授權IP帶來的收入分別為8.89億元和6.15億元。

自研產品在總收入中占比過半

雖然TOP TOY大部分收入來自于授權IP，但其自研產品帶動了營收的增長。

招股書顯示，在往績記錄期間，由于自研產品增多，公司的收入顯著增長。2022年至2024年，TOP TOY自研產品的收入分別是2.54億、7.57億元，8.97億元，2025年上半年為6.21億元，收入貢獻由2022年的低于40%增加至2023年、2024年及2025年上半年的約50%。

若從產品類比分析，手辦是TOP TOY最暢銷的類別，也是該公司主要產品類型之一。2022年至2025年上半年的收入分別是4.21億元、10.17億元、12.56億元、5.99億元、8.84億元，多年來在總收入的占比一直在六成以上。

最近幾年大火的搪膠毛絨，目前是TOP TOY增長最快的產品類別。TOP TOY在2023年才推出相應產品，當時該品類收入僅在百萬元左右，在總收入中占比0.1%。到2025年上半年，搪膠毛絨收入已達到1.46億元，在總收入中占比11.1%。

TOP TOY在招股書中指出，中國潮玩行業呈現快速增長態勢，零售額由2019年的207億元躍升至2024 年的587億元，實現23.2%的強勁復合年增長率。 展望未來，該行業預計將由2025年的825億元增長至2030年的2133億元，實現20.9%的復合年增長率。其中，搪膠毛絨和手辦是核心增長板塊。按零售額計，搪膠毛絨在中國潮玩行業的市場份額預計將由2024年的9.4%增長至2030年的13.6%。手辦在中國潮玩行業的市場份額預計將由2024年的45.1%增長至2030年的51.2%。

截至2025年6月30日，TOP TOY擁有注冊會員數量超1000萬，是潮玩行業中擁有最大會員群體的公司之一。

關于未來計劃，TOP TOY在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于進一步豐富多元化IP矩陣，增強IP運營能力；深化全球化的全渠道布局；品牌建設、消費者互動和營銷計劃；提升供應鏈實力和強化全流程數字化能力；以及用作營運資金及一般企業用途。

截至2025年9月19日，TOP TOY擁有299家門店，并已在海外開設15家門店，覆蓋泰國、馬來西亞、印度尼西亞、日本等市場。