“減肥藥概念股”博瑞醫藥擬港股上市，過去一周股價跌近四成

又有A股上市藥企準備沖刺港股上市。

9月26日晚間，博瑞生物醫藥（蘇州）股份有限公司（博瑞醫藥，688166.SH）公告稱，公司于2025年9月26日審議通過《關于公司發行H股股票并在香港聯合交易所有限公司主板上市的議案》《關于公司發行H股股票并在香港聯合交易所有限公司主板上市方案的議案》等。

博瑞醫藥稱，公司計劃發行H股股票并在港交所主板上市，目的是加快國際化戰略及海外業務布局，增強境外融資能力，提高資本實力和綜合競爭力。此次募集資金在扣除相關費用后，將主要用于支持在研產品管線的研發、擴大生產能力、進行戰略性投資與收購、補充營運資金及一般企業用途等。

博瑞醫藥稱，公司將充分考慮現有股東的利益和境內外資本市場的情況，在股東大會有效期內（即經公司股東大會審議通過之日起24個月或同意延長的其他期限）選擇適當的時機和發行窗口完成本次發行上市。

博瑞醫藥提到，截至目前，公司正積極與相關中介機構就本次發行上市的相關工作進行商討，除本次董事會審議通過的相關議案外，其他關于本次發行上市的具體細節尚未確定。

官網資料顯示，博瑞醫藥創立于2001年，2019年在科創板上市，該公司已上市與在研產品管線覆蓋代謝、腫瘤、呼吸、免疫抑制、抗病毒真菌等多個領域。近幾年，博瑞醫藥因為在研GLP-1/GIP雙重受體激動劑BGM0504注射液而受到關注，成為國內頗具代表性的“減肥藥概念股”。2025年半年報顯示，BGM0504注射液目前在國內處于臨床三期試驗階段。

具體來看，BGM0504注射液2型糖尿病和減重兩項適應證國內三期臨床試驗目前已完成全部入組，處于給藥和隨訪階段，均正在按計劃順利推進中。博瑞醫藥稱，待完成國內三期臨床研究，并經國家藥監局審評、審批通過后方可在國內生產上市。在美國，BGM0504注射液減重適應證在美國開展的US bridging臨床研究已完成，公司將根據FDA的建議完善三期臨床方案并提交，FDA可能需要3至6個月進行審查。其他市場方面，BGM0504注射液降糖適應證由合作伙伴向印尼官方遞交的IND（臨床試驗）申請已獲批，三期臨床研究工作已正式啟動。

BGM0504與禮來的替爾泊肽屬于同一靶點，博瑞醫藥曾用這款藥“單挑”諾和諾德的司美格魯肽。2024年8月，博瑞醫藥對外宣布，BGM0504注射液在二型糖尿病二期與司美格魯肽注射液頭對頭研究中取得積極結果，18周給藥糖化平均降幅2.76%。博瑞醫藥在投資者調研報告中曾表示，公司臨床研究納入人群的糖化血紅蛋白（HbA1c）和體重這類基線水平與司美格魯肽、替爾泊肽及其他同類品種在中國所開展的一系列研究具有較好的可比性，保持在基本一致的水平。

此外，博瑞醫藥還在推動口服BGM0504片劑的研發，其中減重適應證已在中國遞交IND申請；美國遞交的IND申請已獲批，正在開展一項在80例非糖尿病超重或肥胖人群中給予BGM0504片 20mg~80mg不同劑量每天給藥1次、連續給藥5~8周的一期臨床研究。

除了BGM0504注射液和口服，博瑞醫藥還不具有長效胰淀素類似物產品BGM1812，其注射液減重適應證已在中國和美國遞交IND申請，口服BGM1812片處于臨床前研究階段。

雖然創新藥布局讓博瑞醫藥大受關注，但當前其業績支撐還是原料藥、抗病毒類產品等傳統業務。業績層面，wind顯示，2020年至2024年，博瑞醫藥全年營收整體呈增長趨勢，分別為7.85億元、10.52億元、10.17億元、11.8億元和12.83億元。同期歸母凈利潤波動較大，分別為1.7億元、2.44億元、2.4億元、2.02億元和1.89億元。

2025年上半年，公司營業收入為5.37億元，同比下降18.28%。同時，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1717.32萬元，同比大幅下降83.85%。博瑞醫藥提到多個原因，包括受流感趨勢變化及競爭格局變化影響，奧司他韋原料藥及制劑需求及價格產生下滑，使得抗病毒類產品收入、毛利額均較去年同期大幅減少；由于去年同期客戶臨時性需求較旺盛，同時本報告期客戶階段性商業需求波動，抗真菌類原料藥品種收入較去年同期減少，該類產品毛利較高，銷量階段性減少帶來毛利額同比下降較多。

值得關注的是，博瑞醫藥股價近日下跌明顯，9月22日收跌13.15%，23日下跌9.51%，24日下跌2.05%，25日下跌8.4%，26日下跌12.57%。按照9月19日的收盤價和9月26日的收盤價來計算，博瑞醫藥過去5個交易日的股價下跌近40%。9月24日晚間，博瑞醫藥也公告稱，公司股票連續30個交易日內收盤價格跌幅偏離值累計達到70%，屬于股票交易嚴重異常波動情形。行業觀點認為，此次下跌與輝瑞收購美國肥胖藥企業Metsera，博瑞醫藥減肥藥BD預期落空有一定關系。

2025年以來，已經有多家A股上市藥企在港股上市，實現“A+H”兩地上市。

2025年5月23日，恒瑞醫藥（600276.SH；1276.HK）正式在港交所上市，總募資達到98.9億港元，成為近五年港股醫藥板塊最大IPO；2025年8月7日，東陽光藥正式在香港聯合交易所有限公司主板掛牌上市，成為香港市場首例H股吸收合并私有化加介紹上市案例。此次上市，東陽光藥通過整合港股上市子公司東陽光長江藥業實現了整體上市，不涉及新股發行與募資；在博瑞醫藥之前，A股老牌藥企貝達藥業（300558.SZ）也公告稱，擬發行境外上市股份（H股）并申請在香港聯交所主板掛牌上市，這是該公司第三次沖刺港股IPO。

業內普遍認為，A+H股上市熱潮得益于政策端的支持。據證券時報，9月17日，香港特別行政區行政長官李家超發表2025年施政報告。在股票市場方面，李家超表示，將通過港交所“科企專線”協助內地科技企業到港融資。同時，政府還將進一步完善主板上市和結構性產品發行機制，同時研究優化“同股不同權”上市規定，推動更多海外企業到港第二上市，以及協助中概股以香港為首選回歸地。

具體到醫藥行業，有行業分析人士此前向澎湃新聞記者在內的媒體表示，前幾年，國內醫藥行業因為各種原因遭遇“寒冬”，如今在BD、政策等綜合因素的推動下，當前行業的融資情況有所好轉。在這種環境下，多融資是正確的發展思路。