多股上漲，銀行板塊逆勢走強

文丨泰羅

9月23日，銀行股成為表現較為堅挺的板塊。

今年以來，很多銀行股的股價不斷刷出新高，此前農業銀行一度成為A股股王，目前A股市值前三全部是銀行股，分別為工商銀行、農業銀行以及建設銀行。

近年來，紅利類資產在股票市場中的表現尤為搶眼。所謂紅利資產，通常指的是估值較低，業績穩健且能夠提供高股息回報的資產。而在紅利類資產中，銀行板塊成了市場的“香餑餑”。

回看五大行的過往表現，股價從2023年初便開啟了上漲進程，這離不開市場生態和風格的轉變。

一方面，在股票市場相對低迷、利率不斷走低的大環境下，投資者的風險偏好也在降低，同時由于優質資產的稀缺，使得投資者更加看重紅利類資產。

此前頒布的“新國九條”也是一大催化因素，政策逐步引導投資者樹立價值投資理念，注重長期回報，這也符合紅利類資產的特性。

因此，有著高股息、回報穩定且業績穩健的銀行板塊就成了市場關注的焦點。銀行板塊的低估值也是一大優勢，即便經歷了一波上漲，估值與整體市場相比并不高。而在銀行板塊乃至整個股票市場中，五大行素來是紅利類資產特征的典型代表，其股價迭創新高也就不足為奇。

從行業角度看，銀行的基本面也存在轉暖預期。

對于銀行業，規模、凈息差、不良貸款率等是影響業績的重要因素，其中作為衡量主營業務的凈息差指標影響尤為明顯。

未來銀行凈息差降幅有望收窄。究其原因，決定凈息差的因素主要有生息資產收益率和成本付息率，近年來在降低企業融資成本的宏觀大背景下，貸款利率仍有下降預期，但存款付息率的不斷下降對銀行凈息差有很大緩沖作用。

從不良貸款率角度看，它重點反映的是銀行的資產質量，較高的不良率意味著銀行將計提更多的資產減值，進而侵占利潤空間。

房地產信貸作為銀行業的主營業務之一，近年來因為房地產的調整，銀行業的不良資產更多出自于此，而隨著房地產風險的不斷出清以及銀行業務結構的調整，不良率正在穩步下降。

此外，銀行業是與經濟高度關聯的行業，房地產政策的逐步放松以及經濟的穩步復蘇對銀行板塊業績也有提振作用，這一點主要體現在規模增速上。

近年來上市銀行不論是總資產還是生息資產增速均維持在一定水平。需要注意的是，雖然銀行板塊漲勢喜人，但并不意味著所有上市銀行都進入了“狂歡”階段，當下已經出現分化的趨勢。

從性質上看，目前銀行股的上漲更多屬于估值修復，此前板塊的低估值特性正在修正。

銀行股漲幅的轉變，是市場邏輯發生了變化。基于行業低估值高股息的驅動因素之外，市場將更加考察上市銀行的基本面和成長性。有著低不良、較高凈息差以及較快的規模增速，更好的成本控制能力的銀行將更容易獲得青睞。

未來隨著板塊估值的逐步修復，市場會更看重企業的基本面和成長屬性，這些上市銀行的股價分化可能會越來越明顯，這更要考驗投資者的辨識能力了。

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