興證全球基金謝治宇：經濟結構轉型已逐步看到跡象，人民幣資產長期或仍有上升空間

“經濟有可能在之后迎來相對較好的狀況，存款資金有可能慢慢從債市流向股市。”9月22日，興證全球基金副總經理謝治宇在一場線上直播中表示。

謝治宇  資料圖

謝治宇認為，全球正處在一個前所未有的全新周期中，去全球化導致不同經濟體周期錯位。

他從多個維度分析了當前宏觀市場環境的特點。首先，非美發達國家貨幣政策節奏與美國不同，供應鏈重塑使各國進入新工業化進程。其次，長久期風險回報下降。

謝治宇進一步指出，流動性的極度寬松造成股債同向波動，尤其在海外市場更為明顯。對此，他建議增加黃金或其他逆周期資產的配置比例以對沖風險。

在大類資產方面，謝治宇給出了以下展望：美元資產短期存在反彈可能性，核心源于降息和財政刺激帶來經濟軟著陸，但長期仍需關注債務貨幣化和信用風險；人民幣資產短期有升值壓力，源于增長動能改善和外資重新流入，但長期看漲，實物資產重要性提升使人民幣資產仍有上升空間。

從債券的角度來看，謝治宇認為，美債短端收益率將隨美聯儲降息變動，長端受經濟軟著陸和美聯儲獨立性質疑影響。

“我們也需要觀察中國的國債，從向下的角度來看，老齡化導致負債端久期壓力增加；而向上的角度來看，經濟結構轉型已逐步看到跡象，經濟有可能在之后迎來相對較好的狀況，存款資金有可能慢慢從債市流向股市?！敝x治宇稱。

對于商品市場，謝治宇表示，原油大概率在一定范圍內波動；黃金是當前對沖資產組合風險的較好工具，因與美元相關性低；銅則因需求端受新能源、AI影響，供給開發周期長，成為順周期品種中較為靠前的選擇。

謝治宇指出，從權益投資視角看，大類資產對股票投資的助力主要體現在兩個方面：一是通過大類資產的整體架構和代表的宏觀變量，了解非基本面引起的股票波動，了解現在整體市場的水位在哪。二是從投資周期角度，挖掘不同的經濟增長情況和通脹水平對應不同階段里表現最優的資產。

具體到投資策略上，謝治宇建議投資者關注三個條件：一是公司資產端彈性，資本開支和折舊攤銷的比例大概處在歷史上什么樣的位置，這個比例很大程度上代表整個行業或者整個公司的產能出清情況；二是公司的PE、PB狀況；三是需求端的明確正向波動。