究竟｜8月非銀存款新增1.18萬(wàn)億，流向了哪兒？未來(lái)有何趨勢(shì)？

居民“存款搬家”現(xiàn)象仍在繼續(xù)。

中國(guó)人民銀行近日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，8月人民幣住戶存款增加1100億元，低于去年同期的7100億元（7月減少1.1萬(wàn)億元，同比多減7800億元）；非銀存款增加1.18萬(wàn)億元，高于去年同期的6300億元（7月大增2.14萬(wàn)億元，同比多增1.39萬(wàn)億元）。

“8月金融數(shù)據(jù)中最明顯的變化體現(xiàn)為‘存款搬家’。”申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，居民存款已連續(xù)兩個(gè)月超季節(jié)性下行，以及非銀存款的再度多增。

當(dāng)前“存款搬家”的目的地是股市嗎？目前到了什么階段？

資本市場(chǎng)賺錢效應(yīng)是主要推動(dòng)力之一

對(duì)于本輪居民“存款搬家”的推動(dòng)力，多家券商均提示了資本市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)。

趙偉指出，7、8月居民存款連續(xù)兩個(gè)月低于季節(jié)性增幅，為2025年首次。另外，8月非銀存款新增1.18萬(wàn)億元，連續(xù)創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來(lái)同期新高。居民存款和非銀存款連續(xù)兩個(gè)月呈“蹺蹺板”關(guān)系，和資本市場(chǎng)表現(xiàn)聯(lián)系緊密，反映居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化初露端倪。

方正證券也指出，存款利率的持續(xù)下行與資本市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)是推動(dòng)本輪存款搬家的主要原因。一方面，近年來(lái)隨著國(guó)內(nèi)利率的下降，居民存款利率也持續(xù)走低。存款利率的走低使得部分追求穩(wěn)健較高收益的資金，流向理財(cái)?shù)绕渌找嫦鄬?duì)較高的資產(chǎn)。

“另一方面，今年以來(lái)資本市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)明顯。在存款利率持續(xù)走低的背景下，A股市場(chǎng)顯著的賺錢效應(yīng)對(duì)大批存款資金的吸引力更是進(jìn)一步增強(qiáng)。”方正證券稱。

“存款搬家”目的地是哪里？

整體來(lái)看，對(duì)于本輪“存款搬家”的目的地，多家券商指出，資金流向主要是居民資產(chǎn)的再配置，股市等權(quán)益資產(chǎn)可能是其中的一個(gè)方向。

方正證券分析稱，居民存款搬家的去向一般是消費(fèi)或者資產(chǎn)再配置，本輪存款搬家過(guò)程中資金流向則主要是居民資產(chǎn)的再配置。

“其中，從股票市場(chǎng)情況看，8月份上交所A股賬戶新增投資者開戶數(shù)超過(guò)了265萬(wàn)戶，2025年上交所累計(jì)新增開戶數(shù)1721萬(wàn)戶，相比2024年同期增長(zhǎng)了48%。”方正證券進(jìn)一步指出，“A股兩融規(guī)模9月份也創(chuàng)下了歷史新高，刷新了2015年的最高紀(jì)錄，截至9月10日，A股市場(chǎng)兩融余額為23256億，持續(xù)新高的兩融余額反映出當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好在不斷提升。”

中金公司認(rèn)為，8月居民存款增長(zhǎng)1100億元，同比少增6000億元，推測(cè)居民存款少增可能與部分長(zhǎng)期限定期存款到期后并未續(xù)存，在資本市場(chǎng)活躍的環(huán)境下進(jìn)入股市有關(guān)。

“考慮到8月理財(cái)規(guī)模較去年同期少增約1500億元，推測(cè)非銀存款高增主要由于居民存款向券商保證金賬戶和權(quán)益類公募基金遷移。8月A股新開戶數(shù)量達(dá)到265萬(wàn)戶，較7月增加35%，同比增加165%，A股日均成交額達(dá)到2.25萬(wàn)億元，超過(guò)2024年9月及2015年6月，或能印證居民存款入市趨勢(shì)。”中金公司稱。

廣發(fā)證券也表示，居民存款增長(zhǎng)相對(duì)偏弱，8月股市表現(xiàn)依然強(qiáng)勁，加上存款利率處于低位，居民繼續(xù)減少存款而增加其他投資。根據(jù)計(jì)算的非銀新增存款滾動(dòng)12個(gè)月求和數(shù)也在7月、8月兩個(gè)月連續(xù)上行，本輪居民存款搬家可能將主要去往股市等權(quán)益資產(chǎn)。

信達(dá)證券則認(rèn)為，非銀存款的上升究竟是由于券商保證金的上升，還是由于非銀產(chǎn)品持有現(xiàn)金的意愿上升，還難以從數(shù)據(jù)中細(xì)分。尤其是在8月理財(cái)規(guī)模提升、但債市偏弱的狀態(tài)下，后者的可能性似乎不低。而即便存款搬家可能也更多是A股上升的結(jié)果而非原因，無(wú)需過(guò)度關(guān)注。

仍處早期階段

展望后市，存款搬家的持續(xù)性如何，目前到了什么階段呢？

廣發(fā)證券表示，測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，8月居民存款增速約9.8%，居民存款增速連續(xù)2個(gè)月下降，尚不滿3個(gè)月。8月居民存款增速仍然高于M2增速約1個(gè)百分點(diǎn)，雖然已連續(xù)三個(gè)月差值收窄，但尚未回落至M2增速之下。兩個(gè)指標(biāo)均顯示存款搬家跡象初步顯現(xiàn)，但仍處于早期階段。

“居民存款與滬深北股票總市值之比持續(xù)在回落，但仍位于歷史相對(duì)高位，這意味著居民存款搬家對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的影響仍處于起步階段。”華創(chuàng)證券研究所副所長(zhǎng)、首席宏觀分析師張瑜指出。

中金公司同樣預(yù)計(jì)，后續(xù)存款搬家現(xiàn)象可能延續(xù)。居民定期存款向活期及非銀存款的遷移有助于資金活化，推動(dòng)M1增速繼續(xù)上行。

“往后看，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍將維持低利率環(huán)境，疊加多重積極利好因素也決定了中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)不會(huì)改變，在當(dāng)前居民定期存款占比仍然較高的情況下，居民存款搬家趨勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)。”方正證券表示。