滬指盤(pán)中再創(chuàng)十年新高！當(dāng)下估值在什么位置？落袋為安還是繼續(xù)持倉(cāng)？

短暫震蕩整固后，多頭在本周再度發(fā)起攻勢(shì)，滬指于9月12日盤(pán)中再度刷新十年新高至3892.74點(diǎn)；深指盤(pán)中一度站上13000點(diǎn)，創(chuàng)下2022年以來(lái)新高。

不過(guò)，指數(shù)沖高后出現(xiàn)回落走勢(shì)，截至9月12日收盤(pán)，上證綜指跌0.12%，報(bào)3870.6點(diǎn)；科創(chuàng)50指數(shù)漲0.9%，報(bào)1338.02點(diǎn)；深證成指跌0.43%，報(bào)12924.13點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌1.09%，報(bào)3020.42點(diǎn)。

經(jīng)歷了“急漲—急跌—再反彈”，當(dāng)下A股處在什么位置？

對(duì)此，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)運(yùn)行或許仍在上行周期，由于前期市場(chǎng)漲速較快，在經(jīng)過(guò)調(diào)整后，增量資金節(jié)奏可能會(huì)更加健康，但其間指數(shù)波動(dòng)預(yù)計(jì)會(huì)加大。另有公募基金指出，從基本面、政策面、海外面以及資金面四個(gè)角度看，未來(lái)A股緩步上行或是大勢(shì)所趨。

從估值角度，當(dāng)前市場(chǎng)運(yùn)行或許仍在上行周期

本周A股三大指數(shù)均實(shí)現(xiàn)周線(xiàn)上漲，市場(chǎng)呈現(xiàn)“權(quán)重搭臺(tái)、成長(zhǎng)唱戲”的格局。

來(lái)源：星石投資

匯豐晉信基金指出，本周量能先減后增，整體較前期高位有所下降，反映出資金對(duì)高位追漲持謹(jǐn)慎態(tài)度。縮量背景下，指數(shù)或存在沖高回落風(fēng)險(xiǎn)，一定程度上對(duì)指數(shù)上行有所制約，后續(xù)需關(guān)注量能能否重新放大。

從估值角度來(lái)看，浙商基金指出，以滾動(dòng)市盈率衡量當(dāng)前市場(chǎng)估值，數(shù)值越低，表明股票越便宜，投資成本相對(duì)較低。從各大指數(shù)來(lái)看，恒生科技以及創(chuàng)業(yè)板指市盈率分位數(shù)較為合理。

同時(shí)，浙商基金進(jìn)一步補(bǔ)充道，滬深300的估值看起來(lái)位置不低，上漲空間不大，不過(guò)對(duì)比歷史上數(shù)次牛市，指數(shù)還有一定的機(jī)會(huì)空間：2015年市場(chǎng)高點(diǎn)的時(shí)候，滬深300指數(shù)的市盈率是19倍左右；2018年滬深300指數(shù)曾漲到4400點(diǎn)，當(dāng)時(shí)對(duì)應(yīng)的市盈率在15倍左右；2021年公募基金市場(chǎng)一片火熱，對(duì)應(yīng)的市盈率17倍左右。“如果從估值角度，當(dāng)前市場(chǎng)運(yùn)行或許仍在上行周期，短期震蕩不改變上升趨勢(shì)。”

招商基金市場(chǎng)支持與管理部首席財(cái)富顧問(wèn)鄧和權(quán)則認(rèn)為，流動(dòng)性推升下的市場(chǎng)有望再上新臺(tái)階，但市場(chǎng)波動(dòng)預(yù)計(jì)加大。8月份以來(lái)，市場(chǎng)進(jìn)入加速上漲，全市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)大幅提升，帶動(dòng)增量資金踴躍進(jìn)場(chǎng)，全市場(chǎng)成交額創(chuàng)新高。短期市場(chǎng)進(jìn)入到了自我強(qiáng)化的正循環(huán)，在沒(méi)有出現(xiàn)明顯泡沫、或者國(guó)內(nèi)外監(jiān)管和經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境出現(xiàn)明顯緊縮之前，市場(chǎng)有可能延續(xù)之前的上漲趨勢(shì)。

“但由于成交額的急劇放大、以及市場(chǎng)逐步來(lái)到新高的位置，不斷積累的獲利盤(pán)也會(huì)帶來(lái)明顯拋壓。”展望9月，鄧和權(quán)稱(chēng)，金九銀十的市場(chǎng)行情仍然值得期待，但其間指數(shù)波動(dòng)預(yù)計(jì)會(huì)加大。

落袋為安還是繼續(xù)持倉(cāng)？

市場(chǎng)寬幅震蕩也令投資者左右為難，既怕科技股獲利回吐，又怕踏空。下周是選擇落袋為安還是繼續(xù)持倉(cāng)？浙商基金表示，這取決于自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

浙商基金建議，如果目前持倉(cāng)賬戶(hù)經(jīng)歷了虧損—回本-盈利（如有）的過(guò)程，發(fā)現(xiàn)自己并不能接受這種高波動(dòng)的投資，跌了不敢補(bǔ)倉(cāng)、漲了擔(dān)心會(huì)飛，那么這類(lèi)投資者可能應(yīng)該在回本之后及時(shí)止盈離場(chǎng)，然后選擇投資一些相對(duì)低波動(dòng)的品種，比如固收+、債券基金、貨幣基金等。

如果還想繼續(xù)投資偏股類(lèi)的基金，浙商基金建議，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較大，并且認(rèn)可市場(chǎng)長(zhǎng)期上漲的趨勢(shì)，則可考慮繼續(xù)持倉(cāng)，不被短期波動(dòng)干擾。在估值尚未達(dá)到歷史極值，資金面、情緒面向好的情況下，或可保持樂(lè)觀。

展望下周，匯豐晉信基金認(rèn)為，市場(chǎng)將進(jìn)入對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月18日議息會(huì)議的預(yù)期博弈階段。同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布或?qū)⒂绊懯袌?chǎng)情緒，需保持謹(jǐn)慎態(tài)度。由于量能短期回落，若兩市成交額回落至2萬(wàn)億元以下，需關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)格切換至防御型資產(chǎn)的可能性。綜合來(lái)看，市場(chǎng)需等待量能配合與政策催化以突破關(guān)鍵壓力位。

財(cái)通基金同樣指出，市場(chǎng)在經(jīng)歷前期快速上漲之后，將進(jìn)入一個(gè)關(guān)鍵的驗(yàn)證和鞏固期。短期波動(dòng)可能加劇，但中長(zhǎng)期向好的結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)并未改變。投資策略上，應(yīng)從追逐短期熱點(diǎn)向挖掘長(zhǎng)期價(jià)值轉(zhuǎn)變，更加注重基本面和業(yè)績(jī)的確定性。短期來(lái)看，市場(chǎng)可能從情緒驅(qū)動(dòng)的普漲轉(zhuǎn)為技術(shù)性震蕩和結(jié)構(gòu)分化。

博時(shí)基金權(quán)益投資一部投資總監(jiān)兼基金經(jīng)理曾豪稱(chēng)，需重點(diǎn)警惕的利空因素：第一，經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。第二，市場(chǎng)從“慢牛”走向“快牛”的風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)估值風(fēng)險(xiǎn)。第三，國(guó)際政策不確定性的風(fēng)險(xiǎn)，比如美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向時(shí)點(diǎn)等?。鮑威爾在杰克遜霍爾會(huì)議釋放鴿派信號(hào)，但9月降息仍存變數(shù)。若推遲降息或年內(nèi)降息幅度不及預(yù)期，可能導(dǎo)致美債收益率再度攀升，壓制成長(zhǎng)股估值。

哪些市場(chǎng)主線(xiàn)值得關(guān)注

操作建議上，博時(shí)基金權(quán)益投資一部投資總監(jiān)兼基金經(jīng)理曾豪考慮采用“核心+衛(wèi)星”配置，大部分倉(cāng)位配置低位的藍(lán)籌比如周期和部分消費(fèi)，小部分倉(cāng)位布局高彈性賽道（數(shù)字經(jīng)濟(jì)、專(zhuān)精特新），還要關(guān)注醫(yī)藥、消費(fèi)電子板塊。

在樂(lè)觀行情環(huán)境中，曾豪表示，市場(chǎng)主線(xiàn)或會(huì)隨著估值、情緒和流動(dòng)性環(huán)境變化而產(chǎn)生變化，切換的時(shí)點(diǎn)和催化劑判斷變得尤為關(guān)鍵。在當(dāng)前流動(dòng)性寬松情況下，仍然是圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力+自主可控+AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的合力驅(qū)動(dòng)，科技成長(zhǎng)行情可能值得關(guān)注。同時(shí)，處于低位的大宗商品也可能明顯受益于流動(dòng)性的改善，供給側(cè)受限的周期品可能存在投資機(jī)會(huì)，有色、化工、鋼鐵、建材等也可能會(huì)有機(jī)會(huì)。最后，跟內(nèi)需相關(guān)度不高的新消費(fèi)最近出現(xiàn)調(diào)整，此時(shí)也可能具備一定的投資價(jià)值。

鄧和權(quán)建議，可關(guān)注科技+醫(yī)藥+消費(fèi)+紅利的四維度主線(xiàn)。科技部分細(xì)分板塊短期估值快速擴(kuò)張，短期有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)但仍是中長(zhǎng)期主線(xiàn)。醫(yī)藥板塊歷經(jīng)多年下跌后，開(kāi)始走出估值和盈利的雙重修復(fù)。在全面擴(kuò)大內(nèi)需的政策支持下，新老消費(fèi)行業(yè)也有不同機(jī)會(huì)。紅利板塊在8月逆勢(shì)下跌，但長(zhǎng)期具有可持續(xù)回報(bào)，仍具有底倉(cāng)配置價(jià)值。

“我們?nèi)蕴幵谂Ｊ械诙A段，調(diào)整后的核心應(yīng)對(duì)策略是‘擁抱低滲透率賽道’。”招商證券指出，在本輪行情的演繹過(guò)程中，圍繞AI爆發(fā)的八大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)已然非常明朗，這些方向都有著2026~2027年滲透率加速提升的明確邏輯和勝率。分別是AI、人形機(jī)器人、固態(tài)電池、半導(dǎo)體自主可控、可控核聚變、軍貿(mào)/商業(yè)航天/衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、新消費(fèi)。按照目前的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，9月應(yīng)該繼續(xù)圍繞AI算力、固態(tài)電池、人形機(jī)器人、商業(yè)航天/衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域展開(kāi)。

上銀基金則推薦關(guān)注三大重點(diǎn)方向：前沿科技類(lèi)：AI超級(jí)周期（算力、機(jī)器人、游戲以及AI+）、深海、深空、腦機(jī)、可控核聚變以及數(shù)字貨幣、戰(zhàn)略金屬等。底部反轉(zhuǎn)類(lèi)：景氣、盈利預(yù)計(jì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)邏輯的行業(yè)，如鋰電儲(chǔ)能、化工、醫(yī)療器械、快遞等。出海成長(zhǎng)類(lèi)：結(jié)合AI和底部反轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)，提高出海敞口，如家電、汽車(chē)、電子、醫(yī)藥等具備AI+出海雙重Beta，相關(guān)標(biāo)的往往具備業(yè)績(jī)和估值的雙升潛力。