3天蒸發市值330億元！王衛要捐近百億元股票用于股權激勵，為何順豐股價大跌

順豐百億股權激勵“嚇壞”投資者。

近期，物流巨頭順豐控股（002352.SZ，6936.HK）陷入“業績向好卻遭資本用腳投票”的爭議漩渦。這場由董事長王衛提議、控股股東無償捐贈2億股，價值約97億元的“共同成長”持股計劃，為何讓投資者憂心忡忡？員工考核標準、利潤攤銷等核心質疑如何解決？

業績創新高與股價三連跌

據8月28日順豐控股披露的半年度報告顯示，今年上半年順豐業績再創歷史新高，實現營收1468.58億元，同比增長9.26%；其中歸母凈利潤57.38億元，同比增長19.37%。財報指出，在行業競爭強度提升的大環境下，順豐以差異化產品戰略實現突圍，市場份額提升。與此同時，公司快速開拓行業新場景、海外新市場。

上半年順豐速運物流業務件量累計達78.5億票，同比增幅25.7%，物流業務票均收入同比下降12.2%，主要由于產品結構變化導致。展望未來，順豐控股在財報中指出，行業層面“反低價內卷”和“快遞員保障”有助于行業競爭環境趨穩。運營層面，結構性降本效果預計將在明年逐步顯現。業務層面，在未來3至6個月，將繼續執行主動前瞻性投入策略，拓業務、布資源，“相信這些投入將轉化為公司的沉淀和積累，伴隨著行業環境改善，加上公司持續結構性降本和發揮行業化等綜合優勢，有信心在明年繼續交付穩健業績。”

8月28日晚間，順豐還發布“共同成長”持股計劃（草案），但市場并未將其解讀為積極信號。8月29日、9月1日、9月2日三個交易日，順豐控股股價分別跌7.91%、3.97%、2.29%。據計算，持股計劃發布后的三天內，順豐控股市值蒸發超330億元。

不少股民在投資者交流社區平臺表示擔憂，稱此次由順豐的控股股東無償捐贈的2億股股權激勵計劃，一方面考核標準過低，另一方面由此產生的攤銷費用影響公司利潤，或進一步損害股東利益。

對于連續2天大幅度回撤的原因，9月3日順豐控股在投資者互動平臺回應稱，二級市場股價波動受宏觀經濟、行業政策、市場情緒、市場資金狀況等多重因素綜合影響，公司一直積極采取多種方式不斷提升自身的長期投資價值，切實回饋股東的信任與支持。面對復雜多變的海內外宏觀環境，公司堅持“可持續健康發展”的經營基調，依托扎實的業務底盤與豐富的產品矩陣，靈活應對市場不確定性，持續筑牢增長韌性。在行業競爭強度提升的大環境下，公司堅持以差異化產品戰略實現突圍，市場份額提升。與此同時，公司持續推動以激活經營為核心的組織升級，匯聚全員勢能，快速開拓行業新場景、海外新市場。依托順豐產品力和品牌力，持續為客戶創造價值，攜手客戶抵御市場風險，穿越經濟周期。

9月3日，澎湃新聞以個人投資者身份致電順豐控股證代，談及股價波動，接線人員稱與該持股計劃沒有什么關系。“此次持股計劃是個挺正向的舉措，所用股份來自控股股東無償捐贈，沒有為其他的小股東起到任何稀釋攤薄的作用。”

質疑業績考核難度低？回應：更重視個人績效，強調長期創造

具體來看，“共同成長”持股計劃系經順豐控股董事長王衛提議設立，并承諾將其通過公司控股股東明德控股持有的部分順豐控股A股股票無償贈予給本計劃作為股票來源。股份數量合計不超過2億股A股股票，約占順豐控股當前股本總額的4%，每1股對應本持股計劃1份額。計劃實施后，公司全部有效的持股計劃所持有的公司股票總數累計不超過公司股本總額的10%。

本計劃的參加對象為對公司整體業績和中長期發展具有重要作用和影響的董事（不含獨立董事、實際控制人）、監事、高級管理人員、核心管理人員及核心骨干人員（包括收派員、運作員等基層員工）

該持股計劃無需員工出資即可參與，由公司發放“虛擬股份單元”，并依據授予價格的增值情況計算最終發放的股份數。公告顯示，未來9年（含今年）合計授予不超過16.2億份虛擬股份單元，每年度參與人的人數不超過1.6萬人，其核心骨干中收派員、運作員等基層員工作為參與人9年合計獲授的份額不低于本計劃實際授予總量的15%。

以公告當日股價計算，2億股股份對應的價格約為96.8億元。此次持股計劃為王衛自掏腰包，覆蓋基層，本意是為了增強員工的主人翁精神，提高客戶的滿意度和股東回報，從而形成良性循環，實現員工和客戶及股東的共同成就。

前述證代接線人員介紹，此前公司也有過一些股權激勵，為一期一期每年發放。此次持股計劃是一項長期激勵，參與員工需（為順豐）服務滿9年，相當于到2035年還在職才能獲得股份，提前離職則無法享受，“希望能夠把員工變成合伙人老板的心態，以干事業的心態在公司工作。”

持股計劃的業績考核方面，主要分為公司層面業績考核以及參與個人層面業績考核，公司層面考核目標為：以授予參與人虛擬股份單元當年度的上一年度公司凈利潤（歸母凈利潤）為基數，授予虛擬股任一授予年度份當年度的凈利潤增長率為正。個人層面業績考核目標為考核達到A、B1、B2的最終歸屬標的股票數量為100%，B3為50%，C1、C2為0%。

據Wind數據顯示，近三年來順豐控股凈利潤均保持穩步增長。有投資者質疑，公司層面業績考核中的當年度凈利潤增長率為正，目標過于簡單。

對此，前述證代接線人員回應稱，“更多的考核重點是個人的業績，到底有沒有為公司創造價值，這個才是真正重要的事情，而不是引導大家去滿足短期利益的驅動。”

利潤受侵蝕股東買單？回應：帶動員工創造更多利潤，不影響現金流

值得注意的是，此次持股計劃要在9年內向員工授予16.2億虛擬股，而其產生的巨額攤銷費用，將由全體股東共同“報銷”，被投資者質疑是“員工受益，股東買單”，侵害了一定的股東利益。

其中，2025年度首次授予虛擬股份單元不超過8114.4萬份，2025年至2027年虛擬股份單元的授予價格為35元/股，首次授予的總人數不超過7186人，經初步預測，公司應確認的總費用預計為4.25億元，這一費用將在11年內完成攤銷。

以今年持股計劃的攤銷成本計算，為5.23元/股。未來9年將總共分攤16.2億虛擬股份單元，若此后“虛擬股份單元”均按照今年的價格進行攤銷，據計算未來需要攤銷的總費用將達84.7億元。當然，實際攤銷費用會受系列因素影響而改變。

持股計劃的公告中指出，具體對公司經營成果的影響最終結果將以會計師事務所出具的年度審計報告為準。在不考慮本員工持股計劃對公司業績的影響情況下，員工持股計劃費用的攤銷對有效期內各年凈利潤有所影響。若考慮員工持股計劃對公司發展產生的正向作用，本員工持股計劃將有效激發公司員工的積極性，提高經營效率。

前述接線人員表示，如果缺乏員工激勵，公司利潤可能無法持續增長，“有了激勵之后，反而能夠激勵到員工去為公司創造更多的利潤。”

對于投資者財務影響方面的疑問，前述證代接線人員解釋，很多上市公司以及互聯網企業都有股權激勵，他們的股權激勵費用也非常高，“所有以股份去支付薪酬的，無論是什么樣的形式，從會計處理的角度其實都不影響這些現金流的。”

就公司“共同成長”持股計劃相關事項，順豐控股董事會薪酬與考核委員發表審核意見，其中提及，公司實施本持股計劃不會損害公司及其全體股東的利益，符合公司長遠發展的需要。順豐控股獨立財務顧問認為，本持股計劃有利于建立、健全順豐控股的激勵約束機制，實現核心人才與公司的長期價值綁定與共同成長，提升順豐控股的持續經營能力和核心競爭力，促進公司長期穩健發展，實現核心人才與公司和全體股東利益一致。從長遠看，本持股計劃的實施將對公司持續經營能力和股東權益帶來正面影響。

截至9月4日收盤，順豐控股跌0.74%。