六家新茶飲上半年凈賺超50億元：蜜雪持續領跑，外賣大戰影響有多大？

受“外賣大戰”影響，新茶飲集團頭部陣營業績分化再加劇。

近日，蜜雪集團（2097.HK）、古茗（1364.HK）、茶百道（2555.HK）、滬上阿姨（2589.HK）、霸王茶姬（CHA.O）以及奈雪的茶（2150.HK）六家新茶飲上市公司陸續披露完2025年上半年業績。據計算，今年上半年，六家新茶飲公司營收總計超過300億元，歸母凈利潤超過50億元，大多數公司業績實現正增長。

據記者梳理，蜜雪集團以超148億元營收蟬聯行業榜首，營收規模是霸王茶姬的2.2倍，是奈雪的茶的6.8倍，滬上阿姨的超8倍，茶百道的近6倍，也是古茗的2.6倍。同時，蜜雪集團也是上半年最賺錢的茶飲公司，凈賺近27億元，同比增超四成。

“老選手”奈雪的茶和茶百道分別于2021年6月以及2024年4月在港交所上市。而今年被稱為“新茶飲元年”，上市賽道異常擁擠。今年2月、3月和5月，古茗、蜜雪集團以及滬上阿姨先后在港交所上市，霸王茶姬則于今年4月登陸美股。

當前，六家茶飲集團的定位與運營模式各不相同。其中，蜜雪集團處于低價位，單價約6元。古茗、茶百道和滬上阿姨處于中腰部價位，處于7元至22元左右的價格帶，面向大眾現制茶飲市場，品牌選址定位更側重街邊。奈雪的茶以及霸王茶姬則定位高端茶飲，在選址上更注重高端購物中心以及寫字樓商圈。

截至9月1日收盤，今年以來古茗（1364.HK）股價漲超1.13倍、蜜雪集團（2097.HK）漲超1.02倍；滬上阿姨（2589.HK）漲超18%；奈雪的茶（2150.HK）漲超8%。今年來霸王茶姬（CHA.O）股價跌超三成、茶百道（2555.HK）跌超17%、

奈雪繼續虧損，霸王茶姬回應業績失速

來看上半年六家新茶飲集團的營收增速，蜜雪集團營收增近四成，古茗增超四成，霸王茶姬增超兩成，滬上阿姨增近一成，茶百道增超4%。五家新茶飲均實現營收上漲，僅奈雪的茶營收下滑14.4%。

凈利方面，古茗上半年實現歸母凈利潤16.25億元，凈利增速排名第一，同比超過1.2倍。其他幾家方面，蜜雪集團凈利增幅超四成，茶百道增幅近四成，滬上阿姨超兩成。反觀霸王茶姬，上半年凈利降近四成，奈雪的茶繼續小幅虧損，但虧損同比收窄超七成。

具體來看，奈雪上半年直營門店營收同比增5.1%，營收占比進一步提升至87.8%。但營收受到瓶裝飲料以及其他業務的拖累。財報指出，上半年收益減少主要由于關閉了部分經營不善的門店，使上半年所運營的直營門店較2024年同期有所減少。具體來看，奈雪上半年門店凈減少160家，至1638家。

不過，奈雪的茶財報也指出，上半年圍繞綠色健康戰略的一系列調整已初見成效，特別是隨著對經營不善的門店的持續優化，門店經營利潤被釋放，集團已大幅縮窄虧損。上半年直營門店的平均單店日銷售額同比增長4.1%至7.6千元；每間茶飲店平均每日訂單量同比增長11.4%至296.3單；奈雪的茶直營門店同店銷售額同比增長2.3%至17.602億元。

霸王茶姬管理層也在財報電話會上回應了業績失速的原因。

財報顯示，今年二季度，霸王茶姬凈利潤率為2.3%，上年同期為20.8%。二季度營業利潤率為3.2%，上年同期為24.6%。對于利潤率下降，霸王茶姬全球CFO黃鴻飛在電話會上表示，主要由于茶姬持續在新品研發與海外市場投入資源，以及海外業務虧損在擴大，大中華區業務保持健康發展，盈利能力較去年同期有所增長。

霸王茶姬目前海外門店208家，據記者計算同比增超八成。第二季度財報顯示，霸王茶姬海外市場GMV達2.352億元，同比增長77.4%，環比增長31.8%，增速遠超整體業務水平，表明其全球化戰略開始進入成果轉化階段。

財報還指出，霸王茶姬二季度總GMV為81.031億元，同比增長15.5%，得益于大中華區及海外茶館網絡的擴張。二季度大中華區每家茶館每月平均GMV為40.4352萬元，據計算同比下滑超兩成。大中華區市場二季度同店GMV增長-23%，上年同期為38%。

對此，黃鴻飛在電話會上表示，這主要源于兩個因素：首先，此次對比的是2024年異常強勁的第二季度數據；其次，外賣平臺價格戰加劇，雖然茶姬選擇不參與短期導向的折扣活動，但這導致部分客源暫時分流，影響了銷售表現。

黃鴻飛進一步指出，鑒于去年同期的高基數，霸王茶姬預計2025年下半年同店GMV仍將面臨壓力。因此茶姬在2025年放緩了門店擴張速度，以緩解同店業務的增長壓力。同時，茶姬認為，由超一線城市引發的價格戰不會無限期持續，其影響將逐漸減弱。

從門店數量來看，截至上半年底，蜜雪門店破5萬家，古茗門店破1萬家，蜜雪集團新店增速超兩成。滬上阿姨、茶百道和霸王茶姬數量分別在九千、八千和七千多家。其中上半年霸王茶姬開店速度最猛，門店凈增速超四成，去年開店增速同比增超八成。

黃鴻飛在電話會上指出，盡管霸王茶姬堅守價格完整性與高端品牌定位，但當前的外賣大戰下的競爭環境對短期業績產生了一定影響和壓力。與此同時，霸王茶姬正積極推進國際市場的戰略擴張，這需要公司有計劃地投入資源來建設組織架構。雖然這些舉措對短期盈利能力有一定影響，但它們是關鍵的戰略性投入，將助力茶姬在新市場實現運營杠桿效應。

“全球化戰略的推進在二季度取得了階段性進展，海外市場已逐步成為公司驅動公司整體增長的重要引擎。其中在海外市場的產品實現了一定的價格提升，證明了品牌溢價能力的持續增強。”霸王茶姬創始人、董事長兼全球CEO張俊杰在電話會上指出，馬來西亞178家門店盈利能力超預期；新加坡門店二季度日均銷量穩定在1500杯以上，單店盈利模型持續優化。

張俊杰還介紹，霸王茶姬已在亞太及北美等核心市場前瞻性地建設了本土化團隊。今年5月，北美首店在美國洛杉磯正式開業，8月，霸王茶姬美國第二家門店已開始試營業。今年下半年，霸王茶姬還將持續加大對海外市場的戰略性投入，不斷完善全球人才梯隊和運營體系建設。

外賣大戰對新茶飲影響究竟多大？

此次財報中，多家茶飲公司披露外賣訂單。

奈雪的茶財報顯示，上半年直營門店收入中約44.2%來自第三方外賣平臺下達的外賣訂單所產生的收入，約3.9%來自本集團自營平臺下達的外賣訂單所產生的收入。上半年集團來自外賣訂單的收入占集團總收益的比例同比增加7.5個百分點，外賣訂單業務營收同比增7.5%。上半年配送服務費（集團支付予第三方配送服務提供商的費用）為2.007億元，占集團總收益的9.2%，上年同期占比為6.7%。

茶百道在財報中也指出，上半年外部渠道階段性的促銷活動對門店收入形成補充性拉動。

在外賣大戰中，新茶飲似乎成為多輪補貼的最大受益者。

據高盛8月發布的研報指出，得益于外賣補貼持續時間超預期，上調古茗和蜜雪的凈利預測。研報還指出，短期內補貼提振了新茶飲品牌的門店銷售額增長，但2026年補貼退出后可能面臨增長回落。研報分析，補貼正常化后行業整合將加速，供應鏈和品牌優勢突出的龍頭企業將受益。

“坦率說，茶姬是在這場外賣大戰中為數不多沒有參戰的選手。”霸王茶姬創始人、董事長兼全球CEO張俊杰介紹，在當前行業普遍以價格戰換取市場份額的環境下，霸王茶姬保持價格策略一致性的前提下，外賣GMV占比逆勢提升至52%，73.9%的訂單來自用戶的復購行為。截至二季度末，霸王茶姬注冊會員規模突破2億，達到2.069億人，環比凈增1455萬人，同比增長42.7%。

“從可持續發展的角度來看，巨額補貼驅動的競爭態勢不具持續性。”面對二季度席卷行業的“外賣大戰”，張俊杰在電話會上還表示，對現制飲料企業以及霸王茶姬而言，這場戰爭如果參戰，對門店GMV增長以及貨品銷售是有幫助的，但對門店加盟商的利潤和折扣會有巨大的傷害。過度聚焦價格競爭可能對產業鏈各環節，包括商戶運營、服務保障和平臺健康發展等，都帶來結構性挑戰，“茶姬認為，通過短期的補貼和價格戰拉來的短期用戶，本身就不是茶姬的核心用戶群體，也沒有辦法長期構建起品牌的忠誠度。茶姬堅決不盲目跟風卷入到價格戰的漩渦中，堅決不打價格戰。一直以來茶姬都不是以折扣、派券的方式來贏得顧客。

“公司已意識到，7月外賣業務增速相比6月份有所放緩，未來外賣業務預計將逐漸回歸常態。”談及外賣大戰，蜜雪冰城管理層在中報業績會上指出，通過與加盟商共同把握機會，推動國內店均營業額提升，進一步提升門店盈利能力。但外賣大戰也帶來挑戰，訂單激增給門店帶來壓力，對門店服務質量、店員體驗以及消費者體驗等都造成了一些負面影響。長期來看，靠補貼刺激的需求不會一直持續，補貼力度也會逐漸下降。

“奶茶屬于高頻復購商品，如果前期能吸引用戶但后續吸引不了，就會高開低走。”古茗管理層在中報業績會上談及外賣大戰時表示，上半年業績受外賣大戰拉動有限。第三季度平臺競爭加劇，古茗未激進跟進，而是擁抱堂食，主要擔心補貼退潮后利潤率持續降低，并預防品牌價格心智被破壞。管理層指出，在外賣大戰里，絕大多數的加盟商利潤率是下降的。但因為量大了，有一定的經營杠桿，總體利潤進一步升高。

近日，檸檬茶品牌檸檬向右創始人徐柏鶴接受澎湃新聞采訪時表示，目前已開的店鋪和上表裝修的店鋪約380家，今年底門店數量約400家以上，明年年底規劃開到1000家店。

“公司一直跟外賣平臺有合作，今年階段性參與了外賣大戰，但沒有深入參與，實收控制得也比較高，所以平臺也愿意給到一些流量。”談及今年的外賣大戰，徐柏鶴告訴澎湃新聞，整體來看，外賣大戰對檸檬向右門店利潤有一定影響。8月門店的利潤和營業額同比下滑了0.5%，但影響并沒有那么大。

徐柏鶴進一步表示，“第一點，平臺給資源給補貼，檸檬向右才做這個事，如果不給我們就不做。第二點，我們通過平臺做了很多拉新和復購的動作，只有新客才能參與外賣大戰這場游戲，看品牌是不是可以承受，我們控制一個值。第三點，我們挑出部分的門店做拉新和復購，通過外賣大戰反而變成檸檬向右有效獲取客戶的一種渠道。”

展望下半年：茶姬強調不參加價格戰，奈雪將調改新店型

展望下半年，包括蜜雪集團、古茗、滬上阿姨、茶百道等新茶飲集團均提及，滲透現有市場并進一步下沉。滬上阿姨還提及，提升加盟店的盈利能力，縮短投資回收期，在線銷售渠道方面，將進一步加強與第三方在線平臺的合作，探索更多數字化運營方式，優化產品供應及營銷策略。

蜜雪集團的全球化戰略穩步推進，在中國內地以外已開設約4700家門店。展望未來，蜜雪集團提及，將動態調整出海發展策略，繼續專注于開拓東南亞市場，同時計劃適時開拓其他市場，持續穩健地投資建設產能，并加大以新技術、新材料驅動的研發創新。蜜雪集團還指出，會持續深耕品牌IP，將通過推出更多以多元形式呈現的優質內容（包括但不限于動畫系列、電影及特色商品）來擴大“雪王”的內容矩陣。

“在不損害價值的前提下，茶姬將保持合理的價格競爭力，把節省的成本部分回饋給用戶和合作伙伴。”展望未來，張俊杰在電話會上提及，今年底茶姬的門店菜單會迎來大幅的新品上新。今年第四季度會逐步推出4.0自動化設備，在現有的門店大幅降低人力成本，也大幅提升生產運營效率。此外，公司將于今年下半年全面啟動核心原料的升級計劃，涵蓋茶葉、奶源、糖漿等所有關鍵原料品類。

奈雪的茶在財報中展望，將為提振門店收入表現與優化成本結構繼續努力，將持續優化存量門店，并主要以調整門店店型為主；不斷改進今年上半年新推店型的門店模型，例如“奈雪green”店，并繼續探索新的店型或消費場景以期覆蓋更廣泛的消費群體；通過多元化的產品矩陣與精準化的品牌營銷策略提高單店收入。

在資金安全方面，奈雪指出，集團持有現金及存款共27.932億元，較2024年底增加3.7%。集團有充足的現金和現金流以應對業務的適時調整與穩健發展，董事會也有信心一系列的調整舉措能為本集團帶來理想效益。