多晶硅龍頭協(xié)鑫科技：硅料收儲方案仍未百分百敲定，審慎決策回購

“今年整體的（多晶硅行業(yè)）改革還沒有百分百確定。（硅料收儲方案）如果定下來，硅料公司要拿出一部分現(xiàn)金來支持該方案，還要搭一些基金，但目前并沒有看到最終文件。”硅料龍頭協(xié)鑫科技（03800.HK）首席財務(wù)官楊文忠在8月31日舉行的2025年半年度業(yè)績說明會上表示，行業(yè)改革方案仍存在較大變數(shù)，在尚未清晰公司需為此承擔(dān)的資本開支之前，將審慎作出后續(xù)回購決策。

協(xié)鑫科技曾在去年3月宣布，將在2024-2026年三年期間進(jìn)行股份回購注銷或分紅派息計劃。被問及后續(xù)回購節(jié)奏時，楊文忠稱，“我們相信行業(yè)改革應(yīng)該很快會有更明確的信息出來，我們也能更好地把控未來的現(xiàn)金流走向。”

協(xié)鑫科技、通威股份（600438.SH）等頭部硅料廠商正在牽頭推進(jìn)被業(yè)內(nèi)簡稱為“收儲”的多晶硅產(chǎn)能整合計劃。協(xié)鑫科技聯(lián)席首席執(zhí)行官蘭天石在今年SNEC期間對澎湃新聞表示，龍頭企業(yè)在密切溝通，也在積極向主管部門匯報。“這么大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)整合基金高達(dá)數(shù)百億。”具體操作上，幾家頭部企業(yè)將通過真金白銀收購其他硅料產(chǎn)能成為LP和承債方，金融機(jī)構(gòu)提供支持，基金成立GP。大廠在交割后即停掉小產(chǎn)線，相當(dāng)于以未來硅料價格回升之后的收益承接相應(yīng)債務(wù)。

在連續(xù)14個月低于成本價承壓運(yùn)行之后，多晶硅價格隨7月“反內(nèi)卷”行動升級有所回升。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會8月27日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周N型顆粒硅成交均價為4.70萬元/噸，周環(huán)比上漲2.17%，同期棒狀硅價格環(huán)比持平。

楊文忠在業(yè)績會上回應(yīng)投資者稱，按照顆粒硅的當(dāng)前售價，預(yù)計8月底到9月能夠?qū)崿F(xiàn)公司層面報表端盈利。

協(xié)鑫科技近日披露的財報顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營收57.35億元，同比下滑35.3%；毛虧擴(kuò)大至7億元，公司擁有人應(yīng)占虧損17.76億元，不過EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）約3.8億元，同比增長325.8%，守住了不虧現(xiàn)金的底線。

澎湃新聞從業(yè)績會上獲悉，拆分來看，在不考慮少數(shù)股東分?jǐn)偟那闆r下，顆粒硅的虧損約13億元、硅片虧損約3億元，此外還有7000萬元左右虧損來自電站業(yè)務(wù)。多晶硅全行業(yè)庫存仍高達(dá)35萬-40萬噸，協(xié)鑫科技的庫存位于1萬噸附近，小于7天的備貨量。

相比于行業(yè)主流的西門子法棒狀硅，顆粒硅具有性價比優(yōu)勢。

協(xié)鑫科技管理層介紹，截至今年二季度，顆粒硅的平均生產(chǎn)現(xiàn)金成本（未含稅）已降至25.31元/公斤，較今年一季度降低6.5%，繼續(xù)保持行業(yè)最高水平。單季度來看，在去年三季度售價觸底之后，從2024年四季度至今，顆粒硅含稅售價均超過其現(xiàn)金成本。據(jù)Infolink統(tǒng)計，2025年7月，顆粒硅的成交價格首次超過傳統(tǒng)Ｎ型致密塊料。上半年，該公司顆粒硅產(chǎn)量的市占率上升至24.32%。

蘭天石認(rèn)為，未來2-3年，即使多晶硅價格上漲至每噸5萬-6萬，也不會再有新產(chǎn)能上馬。后續(xù)隨著開工率和庫存的變化，多晶硅價格可能會有小幅上升，每噸6萬-8萬元的概率較大。

工信部辦公廳8月1日發(fā)布《關(guān)于印發(fā)2025年度多晶硅行業(yè)專項(xiàng)節(jié)能監(jiān)察任務(wù)清單的通知》，將對41家多晶硅企業(yè)實(shí)施專項(xiàng)節(jié)能監(jiān)察。澎湃新聞注意到，41家企業(yè)位于內(nèi)蒙古、四川、云南、青海、寧夏、新疆等地，覆蓋國內(nèi)所有多晶硅生產(chǎn)企業(yè)。《通知》要求各地在9月30日前將監(jiān)察結(jié)果報送至工信部節(jié)能與綜合利用司。

蘭天石透露，目前協(xié)鑫科技旗下各生產(chǎn)主體已經(jīng)排查完畢，向工信部節(jié)能司等報送了詳細(xì)能耗數(shù)據(jù)。“這可能是未來行業(yè)的門檻。我認(rèn)為這個節(jié)點(diǎn)可能在2026年1月份之前全部告一段落，（主管部門）預(yù)計會推出全新的、差異化的考核指標(biāo)。”