外賣大戰(zhàn)“消耗”初顯：阿里上財季凈利下降18%，為何股價卻大漲？

“綜合來看，我們預(yù)計在未來三年內(nèi)，閃購和即時零售為平臺帶來1萬億的交易增量。同時我們也相信，外賣行業(yè)從一家獨大到多平臺參與，讓商家和消費者都有了更多的選擇權(quán)，長期對行業(yè)一定是有利的，在這個過程中平臺真金白銀投入，創(chuàng)造了超過百萬的直接就業(yè)，推動行業(yè)變革的同時，也促進消費和經(jīng)濟。”

8月29日晚，在財報分析師電話會上，阿里巴巴中國電商事業(yè)群CEO蔣凡說。

當(dāng)日，阿里巴巴集團（NYSE:BABA，09988.HK）發(fā)布2026財年第一季度（截至2025年6月30日止三個月）財報，營收2476.52億元，同比增長2%，剔除已出售業(yè)務(wù)影響，集團整體收入同比穩(wěn)健增長10%。非公認會計準(zhǔn)則凈利潤335.10億元，同比下降18%。經(jīng)調(diào)整EBITA同比下降14%至388.44億元，主要歸因于對淘寶閃購、以及用戶體驗、用戶獲取和科技的投入，部分被阿里巴巴中國電商集團的雙位數(shù)收入增長以及多項業(yè)務(wù)運營效率的提升所抵消。

在財報會上，云業(yè)務(wù)以及即時零售是分析師問及最多的問題。阿里巴巴首席執(zhí)行官吳泳銘表示，本季度阿里在AI+云的Capex投資達386億元，過去四個季度已在AI基礎(chǔ)設(shè)施及AI產(chǎn)品研發(fā)上累計投入超過1000億元。蔣凡則在談淘寶閃購時說，預(yù)計在保持消費者當(dāng)前優(yōu)惠投入的情況下，UE虧損（單位經(jīng)濟模型）可以縮減一半。

截至美東時間8月29日收盤，阿里漲12.90%，報135美元/股，創(chuàng)3月19日以來收盤新高。

淘寶閃購階段性目標(biāo)超預(yù)期實現(xiàn)

今年，京東進入外賣行業(yè)，正式上線外賣業(yè)務(wù)，在和美團一番激烈競爭后，阿里迅速跟進，將旗下淘寶“小時達”業(yè)務(wù)升級為“淘寶閃購”，聯(lián)合餓了么正式加入即時零售大戰(zhàn)。7月，淘寶閃購宣布總額500億元的補貼計劃。阿里上一財年的凈利潤是1581.22億元，這也意味著，阿里拿出了全年凈利潤的三分之一，遠高于一個季度的利潤投入到淘寶閃購的補貼上。

外賣補貼大戰(zhàn)后，本周美團發(fā)布財報，二季度美團營收同比增長11.7%至918億元，但經(jīng)營利潤為2.26億元，同比下滑98%；經(jīng)調(diào)整凈利潤為14.93億元，同比下滑89%。

淘寶閃購表現(xiàn)如何是外界較為關(guān)注的問題，財報披露，該季度阿里的即時零售業(yè)務(wù)收入為147.78億元，同比增長12%，主要得益于淘寶閃購所帶來的訂單量增長。阿里巴巴中國電商集團方面，收入達1400.72億元，同比增長10%，經(jīng)調(diào)整EBITA為383.89億元，同比下降21%。

財報會上，蔣凡表示，淘寶閃購在訂單規(guī)模、用戶規(guī)模、商家供給和運力等方面均超出預(yù)期，外賣到家訂單已行業(yè)領(lǐng)先，淘寶閃購在規(guī)模和心智上的階段性目標(biāo)已經(jīng)超預(yù)期實現(xiàn)，長期將在效率上實現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先。他同時介紹，不會單獨看外賣的盈利情況，考慮到電商的綜合收益，認為可以在長期保持價格競爭力的前提下，閃購對平臺整體產(chǎn)生正向經(jīng)濟收益。

蔣凡介紹，今年8月，淘寶閃購的日訂單峰值達到1.2億單，周日均訂單量達到8000萬單，帶動閃購整體的月度交易買家數(shù)達到3億，對比今年4月增長了200%。從商家供給側(cè)來看，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長，大量新商戶加入淘寶閃購，優(yōu)質(zhì)供給達到行業(yè)領(lǐng)先水平。在運力規(guī)模方面，閃購的日均活躍騎手已經(jīng)超過200萬的規(guī)模，對比4月增長3倍，“經(jīng)過過去幾個月的發(fā)展，我們第一階段的目標(biāo)已經(jīng)超預(yù)期實現(xiàn)。”

蔣凡認為，隨著淘寶閃購已經(jīng)達到領(lǐng)先規(guī)模，平臺將快速提升經(jīng)營效率。效率的提升主要來自三個方面，即用戶結(jié)構(gòu)、訂單結(jié)構(gòu)、履約效率和成本的優(yōu)化。用戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方面，淘寶閃購的用戶留存非常好，隨著老客比例的快速提升，平臺的單位經(jīng)濟模型（UE）會隨著用戶結(jié)構(gòu)而優(yōu)化。訂單結(jié)構(gòu)方面，在下一階段，平臺將會持續(xù)推動高價值訂單占比的提升，包括消費者的高單價的正餐訂單，以及零售訂單的占比。履約效率和成本方面，7至8月，平臺對運力做了額外的大規(guī)模投資，隨著后續(xù)平臺的訂單規(guī)模相對穩(wěn)定，物流成本將會顯著下降。

財報會上，也有分析師問及阿里是否計劃加大本地生活到店業(yè)務(wù)投入，對此蔣凡表示，當(dāng)前淘寶閃購業(yè)務(wù)規(guī)模已達較高水平，頻道日均活躍用戶約1.5億，且這些用戶存在到店自提、到店團購等需求。從滿足用戶需求及與線下到家業(yè)務(wù)協(xié)同的角度出發(fā)，會考慮為用戶提供更多元化服務(wù)，目前已在部分城市開展相關(guān)測試與探索。

蔣凡也談及，阿里收購餓了么已有多年，餓了么這幾年有不少進步，只是這種進步未體現(xiàn)在市場份額上，畢竟市場份額與投入力度、戰(zhàn)略方向及流量資源投放都密切相關(guān)，“若沒有這些積累，淘寶閃購不可能在短期內(nèi)快速發(fā)展，更無法從零起步，在約四個月內(nèi)做到日均1.2億單。”

“對電商和AI的投入是歷史性大額投資”

若把對淘寶閃購的500億元投入放到AI領(lǐng)域，是否會獲得更高的投資回報？未來阿里在內(nèi)部資本分配上，會如何平衡零售業(yè)務(wù)與AI業(yè)務(wù)的投資比例，也是分析師關(guān)心的問題。

對此，阿里CFO徐宏說，對公司而言，這兩大領(lǐng)域的投資均具備戰(zhàn)略必要性，“盡管這兩大領(lǐng)域的投入規(guī)模龐大，堪稱公司歷史性大額投資，但從能力與資源層面看，無論是現(xiàn)金儲備、現(xiàn)金流狀況，還是資產(chǎn)負債表支撐力，我們都有充足資源，當(dāng)前核心在于平衡短期與長期回報，AI投入的效果已較為明顯，即時零售投入方面，目前雖未實現(xiàn)盈利，但已顯現(xiàn)與淘天整合的協(xié)同價值，這些都將在未來轉(zhuǎn)化為可觀收益。”

該季度，阿里云智能集團收入333.98億元，同比增長26%，創(chuàng)三年新高，增勢主要由公共云業(yè)務(wù)收入增長所帶動，AI相關(guān)產(chǎn)品收入已連續(xù)8個季度實現(xiàn)三位數(shù)同比增長。阿里云經(jīng)調(diào)整EBITA29.54億元，同比增長26%。

今年2月，阿里宣布未來三年投入3800億元建設(shè)云和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施。吳泳銘表示，會堅持此前宣布的三年投資3800億元的計劃，但是每個季度可能根據(jù)供應(yīng)鏈的不同，有一些波動。同時，根據(jù)全球AI芯片的供應(yīng)和政策變化情況，也有同其他合作伙伴共同去完善供應(yīng)鏈的儲備模式。

有外媒稱，阿里巴巴正在開發(fā)一款新的人工智能芯片，意在填補英偉達在中國市場的空白。對于該消息，阿里方面尚未作出回應(yīng)。

吳泳銘認為，相比傳統(tǒng)的云計算，AI所產(chǎn)生的變革，將極大提高云計算市場的集中度，就現(xiàn)階段而言，阿里的目標(biāo)是在中國市場獲得超越市場平均增速的增長，繼續(xù)擴大阿里云的市場份額。在這個戰(zhàn)略目標(biāo)下，目前總體的優(yōu)先級是獲取更多的用戶，獲取更多的用戶應(yīng)用場景，而非提升毛利率。

阿里其他業(yè)務(wù)表現(xiàn)方面，阿里國際數(shù)字商業(yè)集團（AIDC）方面，收入同比增長19%至347.41億元，主要由跨境業(yè)務(wù)的強勁表現(xiàn)所帶動。AIDC在戰(zhàn)略上一直聚焦于重點地區(qū)，繼續(xù)專注于運營效率，帶動其虧損同比和環(huán)比均大幅收窄。經(jīng)調(diào)整EBITA為虧損5900萬元，去年同期虧損是37億元，主要是由于速賣通運營效率的顯著提升，以及包括Alibaba.com、Lazada和Trendyol在內(nèi)的多項業(yè)務(wù)的效率提升所致。

截至2025年6月30日止三個月，所有其他分部收入為586億元，同比下降28%，主要是由于處置高鑫零售和銀泰業(yè)務(wù)導(dǎo)致的收入下降，以及菜鳥的收入下降所致，部分被盒馬、阿里健康和高德的收入增長所抵消。所有其他分部經(jīng)調(diào)整EBITA為虧損14.15億元，去年同期虧損為10.77億元，主要是由于對技術(shù)業(yè)務(wù)的投入增加所致，部分被盒馬、高德、虎鯨文娛和阿里健康的經(jīng)營業(yè)績改善所抵消。