十大券商看后市｜A股有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好正持續(xù)回升

上周A股三大指數(shù)周線集體飄紅，上證指數(shù)在上周五盤中續(xù)創(chuàng)今年以來新高，進(jìn)入8月中旬，A股行情將如何演繹？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，牛市氛圍不會(huì)輕易消失，市場(chǎng)在中長線上依舊呈“系統(tǒng)性‘慢’牛”格局，當(dāng)前國內(nèi)市場(chǎng)整體表現(xiàn)較好，隨著內(nèi)外利好因素持續(xù)累積，未來國內(nèi)市場(chǎng)有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，勿需質(zhì)疑本輪行情的上行趨勢(shì)與市場(chǎng)空間。

光大證券表示，當(dāng)前國內(nèi)市場(chǎng)整體表現(xiàn)較好，隨著內(nèi)外利好因素持續(xù)累積，未來國內(nèi)市場(chǎng)有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。短期預(yù)期差驅(qū)動(dòng)下，下半年市場(chǎng)或沖擊新高。

“勿需質(zhì)疑本輪行情的上行趨勢(shì)與市場(chǎng)空間。本輪行情增量資金來源眾多，有保險(xiǎn)、養(yǎng)老金、公募基金、私募基金等機(jī)構(gòu)資金，也有居民配置資金的入市。近期兩融余額站上十年新高，反映個(gè)人投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好正在持續(xù)回升，看好下半年A股沖擊2024年高點(diǎn)。”華西證券指出。

配置方面，銀河證券提醒投資者，短期維度下，考慮到短線（情緒）博弈的難度依然較大，仍建議以左側(cè)埋伏為主，持有板塊若情緒催化（快速拉升），則適當(dāng)兌現(xiàn)。同時(shí)，短線交易要密切留意事件（情緒）落地前后的股價(jià)表現(xiàn)，不宜有太高的預(yù)期。

“綜合當(dāng)前政策背景、國際形勢(shì)、資金水平、風(fēng)險(xiǎn)偏好、匯率趨勢(shì)、技術(shù)結(jié)構(gòu)等因素，市場(chǎng)在中長線上依舊呈系統(tǒng)性‘慢’牛格局，若有短線擾動(dòng)引發(fā)可觀回調(diào)可增配。”浙商證券稱。

中信證券：小微盤現(xiàn)階段更需要放慢腳步

相比于一些高景氣但是也階段性高位的行業(yè)，其實(shí)小微盤現(xiàn)階段更需要放慢腳步。當(dāng)前的市場(chǎng)，對(duì)于業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度較高的強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍然保持較大的克制，但對(duì)于148倍市盈率的中證2000和TTM利潤為負(fù)的微盤股很難找到繼續(xù)向上的合理性。

事實(shí)上，此前持續(xù)提示關(guān)注的五大行業(yè)（有色、通信、創(chuàng)新藥、游戲、軍工）的估值遠(yuǎn)比中證2000和微盤股板塊合理，過去一年的上漲也主要來自盈利預(yù)期不斷重塑而非純粹拔估值。小微盤背后主要還是依靠純粹的流動(dòng)性來驅(qū)動(dòng)上漲，結(jié)構(gòu)性的盈利增長確實(shí)也存在，但自下而上的合理性加總后在整體上就變得不合理，小微盤整體的盈利增長遠(yuǎn)不如2015年。

從驅(qū)動(dòng)力來看，量化產(chǎn)品、小型主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品以及散戶貢獻(xiàn)了小微盤的主要增量資金，同時(shí)板塊的融資熱度升溫也遠(yuǎn)快于權(quán)重板塊。未來一旦宏觀邏輯逐步理順，微盤+銀行的結(jié)構(gòu)可能會(huì)面臨較大的挑戰(zhàn)。

因此，配置上的策略還是建議投資者聚焦在五大強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的行業(yè)，同時(shí)避免參與似是而非的資金接力交易。

銀河證券：大概率為熱點(diǎn)輪動(dòng)行情

上周指數(shù)繼續(xù)上行，上周三的高點(diǎn)快速收復(fù)，市場(chǎng)情緒還是很強(qiáng)的。而兩融余額繼續(xù)上行也符合本輪行情由流動(dòng)性推升的基本判斷，資金關(guān)注兩融余額時(shí)隔十年再次站上2萬億元，但從兩融余額占A股流通市值、兩融交易額占A股成交額等指標(biāo)來看，均處于歷史中樞水平，所以短期資金不算亢奮或過熱。

但從技術(shù)角度看，或有進(jìn)一步整固需求。中期來看，延續(xù)8月處于政策空窗期和中報(bào)集中披露期的判斷，市場(chǎng)或大概率為熱點(diǎn)輪動(dòng)行情。

操作層面，八月份走蓄勢(shì)的概率偏大，這個(gè)階段中期布局要堅(jiān)守自我，而且市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整后對(duì)中線布局會(huì)顯得更加關(guān)鍵，中期建議繼續(xù)關(guān)注反內(nèi)卷、科技自主、創(chuàng)新藥等景氣度趨勢(shì)向好的方向。

短期維度下，考慮到短線（情緒）博弈的難度依然較大，仍建議以左側(cè)埋伏為主，持有板塊若情緒催化（快速拉升），則適當(dāng)兌現(xiàn)，短線可關(guān)注軍工、機(jī)器人、新消費(fèi)等可能出現(xiàn)情緒發(fā)酵的方向。短線交易要密切留意事件（情緒）落地前后的股價(jià)表現(xiàn)，不宜有太高的預(yù)期。

申萬宏源證券：牛市氛圍不會(huì)輕易消失

展望后市，投資者普遍對(duì)牛市有期待，但對(duì)短期市場(chǎng)的分歧有所加大。總結(jié)短期市場(chǎng)面臨的阻力：一是2025年三季度市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)回落和政策重點(diǎn)是調(diào)結(jié)構(gòu)，宏觀環(huán)境暫時(shí)不支持指數(shù)向上突破。二是牛市結(jié)構(gòu)主線尚未確立。

牛市中要做動(dòng)量，但最強(qiáng)動(dòng)量應(yīng)該從牛市的核心敘事中誕生。醫(yī)藥和海外算力是獨(dú)立高景氣，但牛市主線需要內(nèi)涵外延更大縱深，國內(nèi)科技突破、全球市占率高的制造業(yè)反內(nèi)卷，才是潛在的牛市主線方向。

不過，牛市氛圍不會(huì)輕易消失。三季度宏觀組合不利，不會(huì)影響2026年供需格局改善預(yù)期，只會(huì)帶來小波段調(diào)整。真正可能影響牛市氛圍的因素：一是2026年中前后才是供需格局改善的驗(yàn)證期，彼時(shí)如果需求顯著回落，才構(gòu)成中期基本面改善的證偽。二是中國制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)才是關(guān)鍵基本面，如果中國制造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)被約束，才會(huì)破壞牛市氛圍。

因此，9月初之前，A股可能反復(fù)有行情。9月初之后，A股存在內(nèi)生調(diào)整壓力。穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期政策可能再次發(fā)力。時(shí)間已經(jīng)是牛市的朋友，核心是時(shí)間是基本面改善和增量資金流入的朋友。繼續(xù)維持2025年四季度好于2025年三季度，2026年會(huì)更好的判斷。

配置方面，短期強(qiáng)勢(shì)結(jié)構(gòu)醫(yī)藥、海外算力是高景氣方向，也凝結(jié)了市場(chǎng)對(duì)牛市的期待，獨(dú)立行情演繹過程中，板塊的相對(duì)性價(jià)比有所降低，后續(xù)這些方向可能與市場(chǎng)齊漲共跌。9月初之前，國防軍工可能反復(fù)有機(jī)會(huì)。同時(shí)短期板塊輪動(dòng)變?yōu)椴蛔儯壳跋鄬?duì)性價(jià)比較高的方向是新消費(fèi)，可能輪漲補(bǔ)漲。后續(xù)市場(chǎng)休整波段，高股息可能再次階段性占優(yōu)。

中信建投證券：A股仍處于牛市中繼

展望后市，短期A股繼續(xù)超預(yù)期上行面臨一定阻力，PPI弱于預(yù)期、關(guān)稅緩和協(xié)議到期與估值修復(fù)完成帶來的交易縮量，但A股仍處于牛市中繼，回調(diào)帶來配置良機(jī)。

當(dāng)前海外邊際改善，美聯(lián)儲(chǔ)迎來人事變動(dòng)，鴿派人物米蘭獲短期任命，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部鷹鴿分歧，短期抬高市場(chǎng)降息預(yù)期，引發(fā)A股外資流入波動(dòng)。長期或?qū)⒓訌?qiáng)政治干預(yù)，損害美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性，影響美元長期走勢(shì)。

結(jié)合歷史美元下跌周期分析，發(fā)現(xiàn)美元走弱背景下，新興市場(chǎng)得到不同程度獲益；就國內(nèi)而言，港股有強(qiáng)資金流動(dòng)性+低估值+高股息率優(yōu)勢(shì)，相對(duì)A股對(duì)外資吸引力更強(qiáng)。

7月中國進(jìn)出口數(shù)據(jù)進(jìn)一步改善，PPI弱于預(yù)期，但政策信號(hào)下，反內(nèi)卷與寬信用有望促使價(jià)格低位溫和回升。

配置方面，近期行業(yè)輪動(dòng)加速，建議關(guān)注新賽道低位細(xì)分品種。行業(yè)層面，可重點(diǎn)關(guān)注國防軍工、AI算力、半導(dǎo)體、人形機(jī)器人、有色、交運(yùn)、券商、創(chuàng)新藥等。

浙商證券：若遇短線擾動(dòng)引發(fā)可觀回調(diào)可增配

展望后市，市場(chǎng)在中長線上依舊呈“系統(tǒng)性‘慢’牛”格局，若遇短線擾動(dòng)引發(fā)可觀回調(diào)可增配。接下來，三方面或帶來短期擾動(dòng)：一是上證綜指日線MACD頂背離+“3674壓力位”臨近。二是海外擾動(dòng)。三是關(guān)注市場(chǎng)成交量的收斂。

不過，綜合當(dāng)前政策背景、國際形勢(shì)、資金水平、風(fēng)險(xiǎn)偏好、匯率趨勢(shì)、技術(shù)結(jié)構(gòu)等因素，市場(chǎng)在中長線上依舊呈“系統(tǒng)性‘慢’牛”格局，若有短線擾動(dòng)引發(fā)可觀回調(diào)可增配。

配置方面，建議投資者保持當(dāng)前持倉不動(dòng)，短線不激進(jìn)，等待中線配置機(jī)會(huì)到來。操作方面，繼續(xù)采取“1+1+X”均衡配置（大金融中銀行、券商+軍工/計(jì)算機(jī)/傳媒/電子/電新等科技成長），同時(shí)關(guān)注地產(chǎn)補(bǔ)漲的可能性；此外，注意積極挖掘年線上方低位個(gè)股，做好板塊內(nèi)“高低切”操作。

興業(yè)證券：中國主動(dòng)投資的優(yōu)勢(shì)正在回歸

當(dāng)前，中國主動(dòng)投資的優(yōu)勢(shì)正在回歸。一方面，代表主動(dòng)公募基金平均業(yè)績(jī)的兩大指數(shù)已較去年10月8日新高上漲近10%，今年以來跑贏多數(shù)寬基。截至8月6日，代表主動(dòng)公募基金平均業(yè)績(jī)的普通股票型/偏股混合型指數(shù)分別較去年10月8日新高上漲8.31%/8.81%，今年以來分別上漲16.92%/16.67%，跑贏多數(shù)寬基。

另一方面，跑贏滬深300的主動(dòng)偏股基金占比升至歷史高位。截至8月6日，今年以來跑贏滬深300的主動(dòng)偏股基金占比大幅上升至78%，這一水平在2010年以來僅次于2010年、2011年、2013年、2015年和2021年。

今年主動(dòng)偏股基金中已經(jīng)出現(xiàn)“翻倍基金”，為2022年以來首次。“翻倍基金”作為主動(dòng)投資能力的重要體現(xiàn)，歷史上只在2006-2007年、2009年、2014-2015年以及2019-2021年出現(xiàn)。今年7月，主動(dòng)偏股基金中已經(jīng)出現(xiàn)首只“翻倍基金”，為2022年以來首次。

超額回歸后，主動(dòng)基金新發(fā)、申贖已迎來邊際改善，資金端與負(fù)債端負(fù)循環(huán)的低谷期正在悄然走出。往后看，適應(yīng)景氣投資的有利環(huán)境正逐步回歸，主動(dòng)公募定價(jià)權(quán)迎來重塑。

招商證券：基本面穩(wěn)中向好

7月出口超預(yù)期改善，重點(diǎn)關(guān)注機(jī)電、汽車、集成電路等具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)制造領(lǐng)域展現(xiàn)出的增速韌性。PPI降幅持平前值，受益于“反內(nèi)卷”的黑色、有色、煤炭、光伏產(chǎn)業(yè)鏈等價(jià)格反彈，中下游仍然呈現(xiàn)以量換價(jià)的態(tài)勢(shì)。

基本面呈現(xiàn)穩(wěn)中向好趨勢(shì)。結(jié)合歷次PPI回升前后的市場(chǎng)表現(xiàn)，行業(yè)配置方面，短期仍然推薦關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化、中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)高增或改善的非銀、化學(xué)制藥、電力設(shè)備、機(jī)械（自動(dòng)化設(shè)備、工程機(jī)械）、國防軍工、計(jì)算機(jī)等。

中期來看，待PPI回升趨勢(shì)進(jìn)一步明確，重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面改善帶來的順周期和消費(fèi)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)，如基礎(chǔ)化工、鋼鐵、有色、社會(huì)服務(wù)、美容護(hù)理、食品飲料、家用電器等。

光大證券：延續(xù)強(qiáng)勢(shì)

展望后市，當(dāng)前國內(nèi)市場(chǎng)整體表現(xiàn)較好，隨著內(nèi)外利好因素持續(xù)累積，未來國內(nèi)市場(chǎng)有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。短期預(yù)期差驅(qū)動(dòng)下，下半年市場(chǎng)或沖擊新高。

其中，外部來看，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)疲弱，7月非農(nóng)數(shù)據(jù)低于預(yù)期且前兩月數(shù)據(jù)大幅下修，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，使得市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的預(yù)期顯著升溫，海外流動(dòng)性有望邊際改善。

內(nèi)部來看，國內(nèi)政策仍積極發(fā)力，基本面保持韌性，或?qū)鴥?nèi)資產(chǎn)價(jià)格形成支撐。政策方面，當(dāng)前政策仍積極發(fā)力，多項(xiàng)政策措施逐步落地。基本面方面，7月出口同比增長7.2%，顯示出我國外貿(mào)在復(fù)雜的國際環(huán)境下仍展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。

此外，擴(kuò)內(nèi)需政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，7月CPI環(huán)比由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.4%，核心CPI同比上漲0.8%，漲幅連續(xù)3個(gè)月擴(kuò)大，表明國內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)正在逐步回暖。

行業(yè)層面，短期關(guān)注前期滯漲方向和有望受益于海外流動(dòng)性邊際改善的方向，長期關(guān)注消費(fèi)、科技自立以及紅利三條主線：前期滯漲方向包括機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備等行業(yè)，受益于海外流動(dòng)性邊際改善的方向包括醫(yī)藥生物、家用電器、食品飲料等行業(yè)。消費(fèi)主線關(guān)注政策補(bǔ)貼、服務(wù)與新消費(fèi)方向；科技主線關(guān)注AI、機(jī)器人、半導(dǎo)體、軍工等方向；紅利主線關(guān)注部分高質(zhì)量的紅利個(gè)股。

華安證券：蓄力突破

展望后市，市場(chǎng)繼續(xù)蓄力突破，受流動(dòng)性支撐中期向好趨勢(shì)不改。出口維持韌性、內(nèi)需尚待提振，國內(nèi)基本面邊際變化有限。海外貨幣政策預(yù)期小幅提振。

特朗普擴(kuò)張性財(cái)政政策要求美聯(lián)儲(chǔ)降息以降低財(cái)政利息支出，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)任主席鮑威爾的任期將于2026年5月結(jié)束，市場(chǎng)預(yù)期其連任概率較低，特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)可能推動(dòng)偏鴿派的沃勒成為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席。受此影響，市場(chǎng)對(duì)到年末的降息預(yù)期抬升，但對(duì)短期的A股影響有限。

配置上，建議投資者繼續(xù)聚焦彈性最大的成長科技和業(yè)績(jī)支撐：一是成長科技包括AI、機(jī)器人、軍工。二是景氣或業(yè)績(jī)支撐如稀土永磁、貴金屬、工程機(jī)械、摩托車、農(nóng)化制品。此外政治局會(huì)議政策超預(yù)期的服務(wù)消費(fèi)，以及地產(chǎn)政策寬松估值修復(fù)也值得參與。

華西證券：勿需質(zhì)疑本輪行情的上行趨勢(shì)與市場(chǎng)空間

展望后市，勿需質(zhì)疑本輪行情的上行趨勢(shì)與市場(chǎng)空間。本輪行情增量資金來源眾多，有保險(xiǎn)、養(yǎng)老金、公募基金、私募基金等機(jī)構(gòu)資金，也有居民配置資金的入市。

自“924”行情啟動(dòng)以來，我國M1-M2同比增速負(fù)剪刀差持續(xù)收窄，反映資金活化程度增強(qiáng)，居民的消費(fèi)和投資意愿出現(xiàn)邊際回暖跡象。近期兩融余額站上十年新高，反映個(gè)人投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好正在持續(xù)回升。

在資產(chǎn)配置荒下，牛市思維正促進(jìn)居民資產(chǎn)配置向權(quán)益類資產(chǎn)傾斜，居民增量資金入市將成為本輪“慢牛”行情的重要驅(qū)動(dòng)，仍看好下半年A股沖擊2024年高點(diǎn)。

風(fēng)格上，“十五五”規(guī)劃將成為后市聚焦點(diǎn)，科技成長仍將是未來較長一段時(shí)間的政策主線。

行業(yè)配置層面，建議投資者關(guān)注兩條主線：一是新技術(shù)、新成長方向，如國產(chǎn)算力、機(jī)器人、固態(tài)電池等；二是紅利板塊回調(diào)后帶來再配置機(jī)會(huì)，如部分低估值中字頭。