哈根達(dá)斯易主在即，“花落”高盛？

這場資本與市場的博弈，不僅關(guān)乎一個(gè)品牌的興衰，更預(yù)示著全球食品行業(yè)在“質(zhì)價(jià)比時(shí)代”的生存法則。

作者：靜淇 編輯：喻博雅

出品：零售商業(yè)財(cái)經(jīng)：Retail-Finance

據(jù)報(bào)道，華爾街金融巨頭高盛集團(tuán)(GS.US)正準(zhǔn)備以150億歐元（約1200億元人民幣）收購全球第二大冰淇淋生產(chǎn)商Froneri，這一交易若達(dá)成，將改寫全球冰淇淋行業(yè)格局。

與此同時(shí)，今年6月有公開報(bào)道稱，哈根達(dá)斯母公司通用磨坊正考慮出售其在中國的哈根達(dá)斯冰淇淋門店，盡管談判尚處于初期階段且通用磨坊回應(yīng)“不予置評(píng)”，但這一系列動(dòng)作已引發(fā)行業(yè)對(duì)哈根達(dá)斯未來發(fā)展的高度關(guān)注。

結(jié)合當(dāng)前市場動(dòng)態(tài)與消費(fèi)趨勢，哈根達(dá)斯正處于品牌價(jià)值重構(gòu)、市場策略調(diào)整的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，其未來發(fā)展或?qū)⒊尸F(xiàn)區(qū)域分化、渠道轉(zhuǎn)型與消費(fèi)場景革新的多元路徑。

01  若交易達(dá)成，會(huì)出現(xiàn)哪些行業(yè)變局？

公開資料顯示，F(xiàn)roneri為PAI與雀巢（Nestlé）于2016年成立的合資公司，雙方股權(quán)各半，目前為美國市場生產(chǎn)哈根達(dá)斯（H?agen-Dazs）、奧利奧（Oreo）、吉百利（Cadbury）等知名冰淇淋品牌的商品。

在這筆擬議的大型收購交易中，高盛資產(chǎn)管理(GSAM)拿現(xiàn)金去接PAI Partners為繼續(xù)持有Froneri而新建的“延續(xù)基金”(continuation vehicle)中的Froneri大額股份份額。

所謂的“延續(xù)基金模式”指的是私募管理人在原旗艦基金到期前，將旗下明星資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至新設(shè)單一或多資產(chǎn)基金，讓原LP選擇現(xiàn)金退出或等額滾入。核心目的在于為老LP提供流動(dòng)性，并且讓管理人繼續(xù)掌控高質(zhì)量資產(chǎn)，等待進(jìn)一步增值，同時(shí)還能夠引入新機(jī)構(gòu)(比如高盛)承擔(dān)主要出資進(jìn)而成為延續(xù)基金新的主導(dǎo)方。

此次高盛或通過“延續(xù)型基金”收購PAI Partners持有的多數(shù)股權(quán)，旨在延長投資回報(bào)周期并深度介入規(guī)模巨大的美國冰淇淋市場。

據(jù)報(bào)道，目前該交易尚處于談判階段，相關(guān)方尚未簽署最終協(xié)議。

我們猜想，若交易達(dá)成，行業(yè)變局將體現(xiàn)在三個(gè)層面：一是市場集中度提升，高盛的資本運(yùn)作能力或推動(dòng)Froneri加速市場擴(kuò)張；二是品牌戰(zhàn)略調(diào)整，高盛可能通過優(yōu)化產(chǎn)品線與渠道布局，進(jìn)一步挖掘哈根達(dá)斯的高端市場潛力；三是供應(yīng)鏈整合，F(xiàn)roneri現(xiàn)有的生產(chǎn)基地與分銷網(wǎng)絡(luò)將成為高盛布局全球冰淇淋市場的重要支點(diǎn)。

不過，需注意的是，即便交易達(dá)成，高盛獲得的僅限于哈根達(dá)斯在美國、歐洲等特定區(qū)域的經(jīng)營權(quán)，中國市場仍由通用磨坊掌控，這為后續(xù)分析哈根達(dá)斯的區(qū)域發(fā)展差異埋下伏筆。

02  哈根達(dá)斯在華困境，市場收縮與戰(zhàn)略調(diào)整

盡管哈根達(dá)斯在歐美市場的經(jīng)營權(quán)可能易主高盛，但其中國市場運(yùn)營權(quán)仍歸屬通用磨坊。

然而，通用磨坊在華發(fā)展近年持續(xù)不順，2025財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)顯示，公司凈銷售額達(dá)48億美元（約合人民幣348億元），同比去年下降5%；凈利潤為6.26億美元（約合人民幣45.38億元），同比下降7%，未達(dá)投資者營收目標(biāo)預(yù)期。其中，中國所在的國際市場三季度凈銷售額同比下降3%，該公司稱下跌的主因系中國與巴西市場收入下降。

圖源：哈根達(dá)斯官網(wǎng)

具體來看，哈根達(dá)斯在華面臨三重困境。

其一，門店數(shù)量銳減與客流量下滑。2024年1月哈根達(dá)斯在中國的門店數(shù)量為466家。而窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示,截至2025年7月14日,這一數(shù)字銳減至370家。事實(shí)上，6月初，通用磨坊首席執(zhí)行官Jeff Harmening便在德意志銀行全球消費(fèi)品論壇上表示，哈根達(dá)斯在華門店客流量雙位數(shù)下滑。此前的業(yè)績說明會(huì)上，Jeff Harmening也表示，哈根達(dá)斯客流量在華持續(xù)雙位數(shù)下滑。

其二，消費(fèi)場景分流與競爭加劇。

新興茶飲品牌與本土咖啡門店的出現(xiàn)，分流了哈根達(dá)斯的市場份額，消費(fèi)者有了更多休閑小憩的空間選擇，不再局限于冰淇淋專賣店。例如，蜜雪冰城憑借低價(jià)策略，2024年前九個(gè)月在國內(nèi)售出約14億支冰淇淋，成為現(xiàn)制飲品行業(yè)銷量最高的單品之一。

其三，品牌溢價(jià)與消費(fèi)需求錯(cuò)配。

中國消費(fèi)者對(duì)擁有超高品牌溢價(jià)的“國際大牌”逐漸祛魅，更傾向于選擇品質(zhì)好且價(jià)格實(shí)惠的商品，窄門餐眼最新數(shù)據(jù)顯示，哈根達(dá)斯在華門店客單價(jià)高達(dá)57.93元，遠(yuǎn)高于其主要競爭對(duì)手DQ的23.03元，甚至與蜜雪冰城7.27元的客單價(jià)形成鮮明對(duì)比。

圖：哈根達(dá)斯、DQ、蜜雪冰城對(duì)比

然而，高昂的價(jià)格并未帶來相應(yīng)的品牌溢價(jià)和顧客忠誠度，反而成為阻礙客流增長的重要因素。通用磨坊首席執(zhí)行官Jeff Harmening在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上坦言：“（哈根達(dá)斯的）門店利潤率低，但固定成本很高”。

這一表態(tài)直指哈根達(dá)斯在華經(jīng)營困境：高額的商場租金和運(yùn)營成本，疊加不斷下滑的客流量，使得單店盈利能力持續(xù)惡化，進(jìn)一步導(dǎo)致其市場競爭力下降。

為應(yīng)對(duì)困境，通用磨坊采取了一系列措施，如優(yōu)化門店網(wǎng)絡(luò)、拓展零售渠道、推出本土化產(chǎn)品等。例如，哈根達(dá)斯在7-ELEVEn、全家FamilyMart、羅森等便利店渠道加大鋪貨力度，甚至在山姆會(huì)員店里搞快閃特賣。

圖源：大眾點(diǎn)評(píng)

此外，通用磨坊還嘗試通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升運(yùn)營效率，2025年7月與阿里云簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，將核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)遷上阿里云，打造統(tǒng)一云底座。

然而，這些措施尚未完全扭轉(zhuǎn)頹勢，畢竟哈根達(dá)斯過去賴以成功的商業(yè)模式，是建立在高價(jià)格、高利潤、高姿態(tài)之上的，這是一種通過制造稀缺感和尊貴感來獲取超額溢價(jià)的打法。換言之，哈根達(dá)斯想要在華實(shí)現(xiàn)突破性進(jìn)展，仍需在品牌定位、產(chǎn)品創(chuàng)新與渠道下沉等方面下功夫。

03  緣何成為“時(shí)代的眼淚”？

哈根達(dá)斯從“冰淇淋界LV”到“時(shí)代的眼淚”的轉(zhuǎn)變，是消費(fèi)需求變化與市場競爭升級(jí)的綜合結(jié)果。

從消費(fèi)者行為來看，中國冰淇淋市場正經(jīng)歷“掐頭去尾”的理性回歸，3-5元產(chǎn)品持續(xù)占據(jù)近半壁江山，12元以上高價(jià)產(chǎn)品份額連年萎縮。

馬上贏數(shù)據(jù)顯示，2025年5-6月，3-5元冰淇淋銷售額占比達(dá)45.98%，而12元以上產(chǎn)品占比僅3.95%。這種變化反映出消費(fèi)者更注重“質(zhì)價(jià)比”與“性價(jià)比”的平衡，而非單純追求品牌溢價(jià)。

圖源：馬上贏

從市場競爭格局來看，冰淇淋不再是夏季的專屬，也不再是冰淇淋專賣店的專屬。例如，元祖推出的心動(dòng)玫瑰冰淇淋、雪麻糬等新品，將冰淇淋與烘焙結(jié)合，滿足了消費(fèi)者對(duì)休閑美食的需求。此外，茶飲品牌通過產(chǎn)品創(chuàng)新分流冰淇淋消費(fèi)，如奈雪的冰淇淋歐包、喜茶的芥末冰淇淋等，均在特定消費(fèi)群體中獲得青睞，也在一定程度上瓜分了哈根達(dá)斯的市場份額。

從行業(yè)趨勢來看，冰淇淋市場正從“功能消費(fèi)”向“體驗(yàn)消費(fèi)”轉(zhuǎn)型。消費(fèi)者不僅關(guān)注產(chǎn)品本身，更注重消費(fèi)過程中的情感價(jià)值與社交屬性。

例如，蜜雪冰城通過密集的門店布局與低價(jià)策略，構(gòu)建了“親民、便捷”的品牌形象；野人先生則以開心果、五常大米等特色產(chǎn)品，在中高端市場占據(jù)一席之地。

圖：野人先生

相比之下，哈根達(dá)斯的門店體驗(yàn)與產(chǎn)品創(chuàng)新未能及時(shí)跟上消費(fèi)分層的步伐，導(dǎo)致其品牌吸引力下降。

基于上述分析，哈根達(dá)斯的未來發(fā)展或?qū)⒊尸F(xiàn)以下趨勢：

在歐美市場，若高盛收購Froneri成功，可能通過資本整合與品牌運(yùn)營，進(jìn)一步鞏固哈根達(dá)斯的高端市場地位，但需應(yīng)對(duì)雀巢等合作伙伴的戰(zhàn)略博弈；

在中國市場，通用磨坊需在維持品牌調(diào)性的同時(shí)，優(yōu)化性價(jià)比、下沉渠道并強(qiáng)化本土化創(chuàng)新。此外，全渠道運(yùn)營與消費(fèi)場景拓展將成為關(guān)鍵，哈根達(dá)斯需通過線上線下融合、跨界合作等方式，重塑品牌價(jià)值與消費(fèi)體驗(yàn)。

結(jié)語：

哈根達(dá)斯的“易主”傳聞與市場困境，是全球冰淇淋行業(yè)變革的縮影。

在消費(fèi)需求升級(jí)、競爭格局重構(gòu)的背景下，品牌需以消費(fèi)者為中心，通過產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道優(yōu)化與品牌價(jià)值重塑，方能在“質(zhì)價(jià)比時(shí)代”延續(xù)傳奇。

對(duì)于投資者與從業(yè)者而言，需密切關(guān)注高盛收購Froneri的后續(xù)進(jìn)展、通用磨坊在華戰(zhàn)略調(diào)整，以及冰淇淋市場的消費(fèi)趨勢變化，以把握行業(yè)發(fā)展的新機(jī)遇。