債券利息收入增值稅新規(guī)落地在即，政策性金融債密集發(fā)行

債券利息收入稅收新規(guī)實施前夕，政策性銀行密集發(fā)行金融債。

8月5日，中國債券信息網(wǎng)披露的信息顯示，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行（下稱“農(nóng)發(fā)行”）、中國進出口銀行（下稱“進出口銀行”）擬于8月6日新發(fā)行6只金融債券。其中，農(nóng)發(fā)行擬發(fā)行不超過150億元392天期利隨本清債券，以及60億元、50億元、160億元3年期、5年期、10年期固定利率附息債券；進出口銀行擬于8月6日發(fā)行不超過10億元66個月固定利率附息債（票面利率1.6%），以及不超過80億元為15個月固定利率附息債券。

彭博社分析指出，上述金融債發(fā)行數(shù)量創(chuàng)下2002年來政策性金融債單日新發(fā)行數(shù)量之最。

此前，8月1日，財政部、稅務(wù)總局公告稱，自2025年8月8日起，對在該日期之后（含當(dāng)日）新發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券的利息收入，恢復(fù)征收增值稅。對在該日期之前已發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券（包含在2025年8月8日之后續(xù)發(fā)行的部分）的利息收入，繼續(xù)免征增值稅直至債券到期。

“農(nóng)發(fā)行和進出口銀行在新規(guī)生效前夕密集地發(fā)行金融債券，一個重要考慮可能是抓住此次‘政策窗口期’。”上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟與管理學(xué)院、中國發(fā)展研究院副研究員，博士生導(dǎo)師鐘輝勇對澎湃新聞分析稱，對金融機構(gòu)來說，新規(guī)落地將使其未來融資成本會有所上升。對于購買債券的機構(gòu)投資者來說，購買在8月8日之前發(fā)行的債券則意味著其整個存續(xù)期內(nèi)的利息收入都免征增值稅，這對發(fā)行人來說可以顯著降低發(fā)行成本。

國盛固收團隊首席分析師楊業(yè)偉也對澎湃新聞表示，金融機構(gòu)在新規(guī)落地前密集發(fā)債，或是出于控制融資成本的考慮。該團隊8月2日研報指出，新規(guī)落地或?qū)⒗美先招氯C構(gòu)可能會將更多的資金買入老券，老券需求增加，收益率有望繼續(xù)下行。而新券處于不利地位，收益可能上行。如果粗略按照3.26%或6.34%的增值稅率計算，以目前10年國債收益率1.7%計算，新老券利差可能在5.6-10.8bp左右。新老券利差也會受到實際供需情況的影響。

不過，鐘輝勇認(rèn)為，在成熟市場，對債券利息征稅是普遍做法。取消對特定金融產(chǎn)品利息的稅收優(yōu)惠，有助于建立一個更加規(guī)范、透明和市場化的債券市場環(huán)境。

國盛證券研報也指出，展望來看，央行或?qū)?yōu)化債券市場結(jié)構(gòu)及制度安排，促進債券市場功能進一步增強。

今年5月，央行在專欄文章《加強債券市場建設(shè) 支持債券市場健康發(fā)展》中指出，從稅收制度看，債券市場稅收制度設(shè)計也會對債券市場價格形成和國債利率基準(zhǔn)作用的發(fā)揮產(chǎn)生影響。比如，國債等政府債券利息收入免稅，公募基金和理財資管產(chǎn)品交易價差又有稅收減免優(yōu)勢，短期交易意愿也會更強，一些不免稅的公司債等還可能對標(biāo)免稅的國債利率水平，進一步加大債券市場收益率的短期波動。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今日收盤，10年期國債收益率報1.697%，日內(nèi)下跌0.7個基點；超長期特別國債收益率報1.9185%，日內(nèi)上漲0.05個基點。