政治局會議深讀｜六大政策信號：宏觀政策持續發力、適時加力，依法依規治理企業無序競爭

中共中央政治局7月30日召開會議。會議分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。

會議指出，當前我國經濟運行依然面臨不少風險挑戰，要正確把握形勢，增強憂患意識，堅持底線思維，用好發展機遇、潛力和優勢，鞏固拓展經濟回升向好勢頭。

關于下半年經濟工作，會議釋放了六大信號。

2025年7月28日，山東港口青島港前灣集裝箱碼頭，集裝箱船進港作業。視覺中國 圖

一、保持政策連續性穩定性，增強靈活性預見性

會議強調，做好下半年經濟工作，要堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，堅持穩中求進工作總基調，完整準確全面貫徹新發展理念，加快構建新發展格局，保持政策連續性穩定性，增強靈活性預見性，著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，有力促進國內國際雙循環，努力完成全年經濟社會發展目標任務，實現“十四五”圓滿收官。

會議對下半年經濟工作定調，即“堅持穩中求進工作總基調”，同時強調“保持政策連續性穩定性，增強靈活性預見性”以及“著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期”。

“雖然上半年各項經濟數據看上去完成得還不錯，但是會議對當前國際環境的復雜性以及我們所擁有的優勢、面臨的風險和挑戰都做出了冷靜、清醒的判斷。”萬博新經濟研究院院長滕泰指出，從上半年數據看，房地產投資依然是負增長，同時，PPI連續33個月負增長、CPI也較低，總需求不足的矛盾依然突出。

上海交通大學安泰經濟與管理學院、中國發展研究院副研究員，博士生導師鐘輝勇表示，會議強調要“堅持穩中求進工作總基調”，這表明政策不會搞“大水漫灌”式的強刺激，保持經濟平穩運行是基本前提；同時，會議承認當前經濟運行“依然面臨不少風險挑戰”，要求增強憂患意識和底線思維，顯示出決策層對經濟困難有清醒的認識；此外，會議要求“保持政策連續性穩定性，增強靈活性預見性”，預示宏觀政策將根據經濟形勢變化進行適時調整，以應對不確定性。

二、宏觀政策要持續發力、適時加力

會議指出，宏觀政策要持續發力、適時加力。要落實落細更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充分釋放政策效應。加快政府債券發行使用，提高資金使用效率。兜牢基層“三保”底線。貨幣政策要保持流動性充裕，促進社會綜合融資成本下行。用好各項結構性貨幣政策工具，加力支持科技創新、提振消費、小微企業、穩定外貿等。支持經濟大省發揮挑大梁作用。強化宏觀政策取向一致性。

民生銀行首席經濟學家溫彬認為，下半年經濟增速或漸進放緩，但由于上半年打下的良好基礎，下半年只需增長4.7%即可實現全年目標，穩增長壓力相對可控。這種情況下，下半年政策力度相對克制，要求“持續發力、適時加力”、“落實落細”現有政策，同時抓緊這一時間窗口，推出一批調結構政策。

對于“適時加力”，東方金誠首席宏觀分析師王青分析指出，這意味著下半年視實際情況需要，宏觀政策有可能在穩增長方向出臺新的重大增量措施。王青認為，這可能包括實施更有力度的降息，財政政策“三箭齊發”——上調財政赤字率、增加超長期特別國債發行、提高新增專項債額度，以及更大力度推動房地產市場止跌回穩等。“考慮到我國政府負債率在全球主要經濟體中處于偏低水平，以及當前物價水平偏低，這些方面都有充足的政策空間。”

鐘輝勇認為，財政政策發力點在于加快政府債券的發行和使用，其中關鍵是“提高資金使用效率”，更好發揮政府債券對經濟的拉動作用。

針對會議要求的“貨幣政策要保持流動性充裕，促進社會綜合融資成本下行”，滕泰認為，流動性充裕應該有標準，M1是一個前瞻性的指標，“下半年M1如果能夠回到5%以上，甚至8%、10%，才代表貨幣流動性充裕。”同時，當前的融資成本還是比較重的，如果家庭信貸成本、企業融資成本、中央和地方政府的債務利息能夠降低，將對經濟產生積極影響。“下半年，推動降息或者實際融資成本降低的力度會加大，降息的空間也會打開。”

溫彬表示，下階段，“適度寬松”和“保持流動性充裕，促進社會綜合融資成本下行”的基調仍未改變。一是央行視貿易摩擦下出口壓力、消費補貼邊際效應、房地產市場支撐等情況發展，仍有可能實施降準降息。但考慮到商業銀行凈息差收窄的趨勢，降息幅度可能有限，屆時LPR報價和存款利率或相繼下調。二是央行將根據形勢用好質押式逆回購、買斷式逆回購、MLF等流動性投放工具，營造適宜的貨幣金融環境，不排除適時開展公開市場國債買賣。三是央行將繼續關注企業非息成本，如2025年一季度貨幣政策執行報告中提到的“明示企業貸款綜合融資成本”，可能進一步擴大其試點范圍，進而逐步推動社會綜合融資成本下降。

三、有效釋放內需潛力，深入實施提振消費專項行動

會議強調，要有效釋放內需潛力。深入實施提振消費專項行動，在擴大商品消費的同時，培育服務消費新的增長點。在保障改善民生中擴大消費需求。高質量推動“兩重”建設，激發民間投資活力，擴大有效投資。

“消費依然是下半年提振內需潛力的主要著力點。”鐘輝勇說，會議要求“深入實施提振消費專項行動”，這表明將延續并強化現有的促消費政策框架，可能包括發放消費券、舉辦消費季等活動。同時，會議在強調“擴大商品消費”的同時，指出要“培育服務消費新的增長點”，這預示著文旅、康養、體育、信息服務等服務型消費將是下半年政策支持的重點。

王青認為，伴隨全國層面育兒補貼政策落地，下半年促消費政策有望進一步加碼。可能包括：進一步上調耐用消費品以舊換新支持資金額度，在全國層面發放消費券和消費補貼，將促消費范圍擴大到包括旅游、出行等在內的服務消費和一般商品消費，財政與金融政策聯動，對重點領域個人消費貸款和服務業經營主體貸款給予財政貼息等。“從根本上說，需求擴大、需求升級，會對生產端形成強大牽引作用，是實質性緩解內卷式競爭的關鍵所在。”

四、依法依規治理企業無序競爭

會議指出，要堅定不移深化改革。堅持以科技創新引領新質生產力發展，加快培育具有國際競爭力的新興支柱產業，推動科技創新和產業創新深度融合發展。縱深推進全國統一大市場建設，推動市場競爭秩序持續優化。依法依規治理企業無序競爭。推進重點行業產能治理。規范地方招商引資行為。堅持“兩個毫不動搖”，激發各類經營主體活力。

鐘輝勇認為，高層近期多次強調治理無序競爭，可以理解為對市場“內卷”現象的直接回應。會議提出的“依法依規治理企業無序競爭”，其核心目的并非打壓企業，而是優化市場競爭秩序，為所有企業創造一個更公平、更健康的發展環境。這與“縱深推進全國統一大市場建設”的目標一脈相承。

如何平衡監管與企業發展？鐘輝勇表示，關鍵在于“依法依規”。這意味著監管行為應基于法律和明確的規則，建立穩定、透明、可預期的制度，避免“運動式”監管，給予企業穩定的經營預期。同時，明確監管目的，監管的最終落腳點是“激發各類經營主體活力”，所有監管措施都應服務于這一最終目的，通過規范市場秩序來促進高質量發展，而不是為了監管而監管。

溫彬認為，將反內卷納入全國統一大市場建設，彰顯了中央政府在優化產業結構、提升資源配置效率、推動合理物價回升方面的戰略定力與政策信心，預計該舉措不是一項短期應對策略，而是著眼于中長期發展的系統性政策安排。

五、幫助受沖擊較大的外貿企業，強化融資支持

會議強調，要擴大高水平對外開放，穩住外貿外資基本盤。幫助受沖擊較大的外貿企業，強化融資支持，促進內外貿一體化發展。優化出口退稅政策，高水平建設自貿試驗區等開放平臺。

溫彬指出，相比于4·25政治局會議著眼“加大服務業開放試點政策力度”“加強對企業‘走出去’的服務”等長期性工作，本次會議則更加強調在短期內“穩住外貿外資基本盤”，對國際關稅形勢變化持謹慎態度。他進一步指出，近期，美國陸續與主要貿易伙伴達成初步的貿易協議框架，關稅上調一方面會導致上半年“搶出口”、“搶轉口”的透支效應加速顯現，另一方面，隨著關稅向終端價格傳導，美國消費需求大概率下滑，我國下半年出口面臨挑戰。在此背景下，會議要求從加大金融支持、出口轉內銷、優化出口退稅政策三個維度支持外貿企業渡過難關。

六、持續防范化解重點領域風險

會議指出，要持續防范化解重點領域風險。落實好中央城市工作會議精神，高質量開展城市更新。積極穩妥化解地方政府債務風險，嚴禁新增隱性債務，有力有序有效推進地方融資平臺出清。增強國內資本市場的吸引力和包容性，鞏固資本市場回穩向好勢頭。

從會議表述看，強調了地方政府債務風險、房地產領域風險、資本市場風險。值得注意的是，會議未直接提及房地產市場，而是用“落實好中央城市工作會議精神，高質量開展城市更新”來表述，鐘輝勇認為，這表明政策思路正從單純的房地產市場調控，轉向更宏觀的城市發展戰略，通過高質量的城市更新來系統性、長期性地化解相關風險，并尋找新的發展動能。

鐘輝勇還指出，對地方政府債務風險，會議除了“積極穩妥化解”的總體要求外，還提出兩條極其明確和嚴厲的措施：“嚴禁新增隱性債務”和“有力有序有效推進地方融資平臺出清”。“出清”一詞信號強烈，預示著更多地方融資平臺將面臨重組、轉型甚至關閉。

滕泰認為，不論是房地產風險還是地方債務風險，單純從債務端努力還不夠，如果資產端的價格能夠回升，比如房價企穩，對于化解這些風險才有更重要的意義。

此外，針對資本市場，會議強調“鞏固資本市場回穩向好勢頭”，溫彬認為，這釋放持續托市信號。對比4·25會議“持續穩定和活躍資本市場”的表述，此次更加強調“吸引力”與“包容性”。具體措施可能包括推動上市公司兼并重組、加強信息披露、放寬外資準入、簡化跨境投資流程，以及提升上市公司質量，鼓勵現金分紅等。