政治局會(huì)議深讀｜六大政策信號(hào)：宏觀政策持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力，依法依規(guī)治理企業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng)

中共中央政治局7月30日召開會(huì)議。會(huì)議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。

會(huì)議指出，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然面臨不少風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，要正確把握形勢(shì)，增強(qiáng)憂患意識(shí)，堅(jiān)持底線思維，用好發(fā)展機(jī)遇、潛力和優(yōu)勢(shì)，鞏固拓展經(jīng)濟(jì)回升向好勢(shì)頭。

關(guān)于下半年經(jīng)濟(jì)工作，會(huì)議釋放了六大信號(hào)。

2025年7月28日，山東港口青島港前灣集裝箱碼頭，集裝箱船進(jìn)港作業(yè)。視覺中國 圖

一、保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，增強(qiáng)靈活性預(yù)見性

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，做好下半年經(jīng)濟(jì)工作，要堅(jiān)持以習(xí)近平新時(shí)代中國特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，增強(qiáng)靈活性預(yù)見性，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期，有力促進(jìn)國內(nèi)國際雙循環(huán)，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)，實(shí)現(xiàn)“十四五”圓滿收官。

會(huì)議對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)，即“堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)”，同時(shí)強(qiáng)調(diào)“保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，增強(qiáng)靈活性預(yù)見性”以及“著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期”。

“雖然上半年各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看上去完成得還不錯(cuò)，但是會(huì)議對(duì)當(dāng)前國際環(huán)境的復(fù)雜性以及我們所擁有的優(yōu)勢(shì)、面臨的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)都做出了冷靜、清醒的判斷。”萬博新經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)滕泰指出，從上半年數(shù)據(jù)看，房地產(chǎn)投資依然是負(fù)增長(zhǎng)，同時(shí)，PPI連續(xù)33個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)、CPI也較低，總需求不足的矛盾依然突出。

上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院、中國發(fā)展研究院副研究員，博士生導(dǎo)師鐘輝勇表示，會(huì)議強(qiáng)調(diào)要“堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)”，這表明政策不會(huì)搞“大水漫灌”式的強(qiáng)刺激，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行是基本前提；同時(shí)，會(huì)議承認(rèn)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“依然面臨不少風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)”，要求增強(qiáng)憂患意識(shí)和底線思維，顯示出決策層對(duì)經(jīng)濟(jì)困難有清醒的認(rèn)識(shí)；此外，會(huì)議要求“保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，增強(qiáng)靈活性預(yù)見性”，預(yù)示宏觀政策將根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化進(jìn)行適時(shí)調(diào)整，以應(yīng)對(duì)不確定性。

二、宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力

會(huì)議指出，宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力。要落實(shí)落細(xì)更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充分釋放政策效應(yīng)。加快政府債券發(fā)行使用，提高資金使用效率。兜牢基層“三保”底線。貨幣政策要保持流動(dòng)性充裕，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本下行。用好各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，加力支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)等。支持經(jīng)濟(jì)大省發(fā)揮挑大梁作用。強(qiáng)化宏觀政策取向一致性。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，下半年經(jīng)濟(jì)增速或漸進(jìn)放緩，但由于上半年打下的良好基礎(chǔ)，下半年只需增長(zhǎng)4.7%即可實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力相對(duì)可控。這種情況下，下半年政策力度相對(duì)克制，要求“持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力”、“落實(shí)落細(xì)”現(xiàn)有政策，同時(shí)抓緊這一時(shí)間窗口，推出一批調(diào)結(jié)構(gòu)政策。

對(duì)于“適時(shí)加力”，東方金誠首席宏觀分析師王青分析指出，這意味著下半年視實(shí)際情況需要，宏觀政策有可能在穩(wěn)增長(zhǎng)方向出臺(tái)新的重大增量措施。王青認(rèn)為，這可能包括實(shí)施更有力度的降息，財(cái)政政策“三箭齊發(fā)”——上調(diào)財(cái)政赤字率、增加超長(zhǎng)期特別國債發(fā)行、提高新增專項(xiàng)債額度，以及更大力度推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)等。“考慮到我國政府負(fù)債率在全球主要經(jīng)濟(jì)體中處于偏低水平，以及當(dāng)前物價(jià)水平偏低，這些方面都有充足的政策空間。”

鐘輝勇認(rèn)為，財(cái)政政策發(fā)力點(diǎn)在于加快政府債券的發(fā)行和使用，其中關(guān)鍵是“提高資金使用效率”，更好發(fā)揮政府債券對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用。

針對(duì)會(huì)議要求的“貨幣政策要保持流動(dòng)性充裕，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本下行”，滕泰認(rèn)為，流動(dòng)性充裕應(yīng)該有標(biāo)準(zhǔn)，M1是一個(gè)前瞻性的指標(biāo)，“下半年M1如果能夠回到5%以上，甚至8%、10%，才代表貨幣流動(dòng)性充裕。”同時(shí)，當(dāng)前的融資成本還是比較重的，如果家庭信貸成本、企業(yè)融資成本、中央和地方政府的債務(wù)利息能夠降低，將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極影響。“下半年，推動(dòng)降息或者實(shí)際融資成本降低的力度會(huì)加大，降息的空間也會(huì)打開。”

溫彬表示，下階段，“適度寬松”和“保持流動(dòng)性充裕，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本下行”的基調(diào)仍未改變。一是央行視貿(mào)易摩擦下出口壓力、消費(fèi)補(bǔ)貼邊際效應(yīng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)支撐等情況發(fā)展，仍有可能實(shí)施降準(zhǔn)降息。但考慮到商業(yè)銀行凈息差收窄的趨勢(shì)，降息幅度可能有限，屆時(shí)LPR報(bào)價(jià)和存款利率或相繼下調(diào)。二是央行將根據(jù)形勢(shì)用好質(zhì)押式逆回購、買斷式逆回購、MLF等流動(dòng)性投放工具，營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境，不排除適時(shí)開展公開市場(chǎng)國債買賣。三是央行將繼續(xù)關(guān)注企業(yè)非息成本，如2025年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提到的“明示企業(yè)貸款綜合融資成本”，可能進(jìn)一步擴(kuò)大其試點(diǎn)范圍，進(jìn)而逐步推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降。

三、有效釋放內(nèi)需潛力，深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要有效釋放內(nèi)需潛力。深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，在擴(kuò)大商品消費(fèi)的同時(shí)，培育服務(wù)消費(fèi)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。在保障改善民生中擴(kuò)大消費(fèi)需求。高質(zhì)量推動(dòng)“兩重”建設(shè)，激發(fā)民間投資活力，擴(kuò)大有效投資。

“消費(fèi)依然是下半年提振內(nèi)需潛力的主要著力點(diǎn)。”鐘輝勇說，會(huì)議要求“深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)”，這表明將延續(xù)并強(qiáng)化現(xiàn)有的促消費(fèi)政策框架，可能包括發(fā)放消費(fèi)券、舉辦消費(fèi)季等活動(dòng)。同時(shí)，會(huì)議在強(qiáng)調(diào)“擴(kuò)大商品消費(fèi)”的同時(shí)，指出要“培育服務(wù)消費(fèi)新的增長(zhǎng)點(diǎn)”，這預(yù)示著文旅、康養(yǎng)、體育、信息服務(wù)等服務(wù)型消費(fèi)將是下半年政策支持的重點(diǎn)。

王青認(rèn)為，伴隨全國層面育兒補(bǔ)貼政策落地，下半年促消費(fèi)政策有望進(jìn)一步加碼。可能包括：進(jìn)一步上調(diào)耐用消費(fèi)品以舊換新支持資金額度，在全國層面發(fā)放消費(fèi)券和消費(fèi)補(bǔ)貼，將促消費(fèi)范圍擴(kuò)大到包括旅游、出行等在內(nèi)的服務(wù)消費(fèi)和一般商品消費(fèi)，財(cái)政與金融政策聯(lián)動(dòng)，對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域個(gè)人消費(fèi)貸款和服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款給予財(cái)政貼息等。“從根本上說，需求擴(kuò)大、需求升級(jí)，會(huì)對(duì)生產(chǎn)端形成強(qiáng)大牽引作用，是實(shí)質(zhì)性緩解內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵所在。”

四、依法依規(guī)治理企業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng)

會(huì)議指出，要堅(jiān)定不移深化改革。堅(jiān)持以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，加快培育具有國際競(jìng)爭(zhēng)力的新興支柱產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合發(fā)展。縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，推動(dòng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序持續(xù)優(yōu)化。依法依規(guī)治理企業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng)。推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理。規(guī)范地方招商引資行為。堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，激發(fā)各類經(jīng)營(yíng)主體活力。

鐘輝勇認(rèn)為，高層近期多次強(qiáng)調(diào)治理無序競(jìng)爭(zhēng)，可以理解為對(duì)市場(chǎng)“內(nèi)卷”現(xiàn)象的直接回應(yīng)。會(huì)議提出的“依法依規(guī)治理企業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng)”，其核心目的并非打壓企業(yè)，而是優(yōu)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，為所有企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)更公平、更健康的發(fā)展環(huán)境。這與“縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)”的目標(biāo)一脈相承。

如何平衡監(jiān)管與企業(yè)發(fā)展？鐘輝勇表示，關(guān)鍵在于“依法依規(guī)”。這意味著監(jiān)管行為應(yīng)基于法律和明確的規(guī)則，建立穩(wěn)定、透明、可預(yù)期的制度，避免“運(yùn)動(dòng)式”監(jiān)管，給予企業(yè)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)預(yù)期。同時(shí)，明確監(jiān)管目的，監(jiān)管的最終落腳點(diǎn)是“激發(fā)各類經(jīng)營(yíng)主體活力”，所有監(jiān)管措施都應(yīng)服務(wù)于這一最終目的，通過規(guī)范市場(chǎng)秩序來促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，而不是為了監(jiān)管而監(jiān)管。

溫彬認(rèn)為，將反內(nèi)卷納入全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，彰顯了中央政府在優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提升資源配置效率、推動(dòng)合理物價(jià)回升方面的戰(zhàn)略定力與政策信心，預(yù)計(jì)該舉措不是一項(xiàng)短期應(yīng)對(duì)策略，而是著眼于中長(zhǎng)期發(fā)展的系統(tǒng)性政策安排。

五、幫助受沖擊較大的外貿(mào)企業(yè)，強(qiáng)化融資支持

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要擴(kuò)大高水平對(duì)外開放，穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤。幫助受沖擊較大的外貿(mào)企業(yè)，強(qiáng)化融資支持，促進(jìn)內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展。優(yōu)化出口退稅政策，高水平建設(shè)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)等開放平臺(tái)。

溫彬指出，相比于4·25政治局會(huì)議著眼“加大服務(wù)業(yè)開放試點(diǎn)政策力度”“加強(qiáng)對(duì)企業(yè)‘走出去’的服務(wù)”等長(zhǎng)期性工作，本次會(huì)議則更加強(qiáng)調(diào)在短期內(nèi)“穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤”，對(duì)國際關(guān)稅形勢(shì)變化持謹(jǐn)慎態(tài)度。他進(jìn)一步指出，近期，美國陸續(xù)與主要貿(mào)易伙伴達(dá)成初步的貿(mào)易協(xié)議框架，關(guān)稅上調(diào)一方面會(huì)導(dǎo)致上半年“搶出口”、“搶轉(zhuǎn)口”的透支效應(yīng)加速顯現(xiàn)，另一方面，隨著關(guān)稅向終端價(jià)格傳導(dǎo)，美國消費(fèi)需求大概率下滑，我國下半年出口面臨挑戰(zhàn)。在此背景下，會(huì)議要求從加大金融支持、出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷、優(yōu)化出口退稅政策三個(gè)維度支持外貿(mào)企業(yè)渡過難關(guān)。

六、持續(xù)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)

會(huì)議指出，要持續(xù)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。落實(shí)好中央城市工作會(huì)議精神，高質(zhì)量開展城市更新。積極穩(wěn)妥化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)禁新增隱性債務(wù)，有力有序有效推進(jìn)地方融資平臺(tái)出清。增強(qiáng)國內(nèi)資本市場(chǎng)的吸引力和包容性，鞏固資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭。

從會(huì)議表述看，強(qiáng)調(diào)了地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)、資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，會(huì)議未直接提及房地產(chǎn)市場(chǎng)，而是用“落實(shí)好中央城市工作會(huì)議精神，高質(zhì)量開展城市更新”來表述，鐘輝勇認(rèn)為，這表明政策思路正從單純的房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控，轉(zhuǎn)向更宏觀的城市發(fā)展戰(zhàn)略，通過高質(zhì)量的城市更新來系統(tǒng)性、長(zhǎng)期性地化解相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，并尋找新的發(fā)展動(dòng)能。

鐘輝勇還指出，對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)議除了“積極穩(wěn)妥化解”的總體要求外，還提出兩條極其明確和嚴(yán)厲的措施：“嚴(yán)禁新增隱性債務(wù)”和“有力有序有效推進(jìn)地方融資平臺(tái)出清”。“出清”一詞信號(hào)強(qiáng)烈，預(yù)示著更多地方融資平臺(tái)將面臨重組、轉(zhuǎn)型甚至關(guān)閉。

滕泰認(rèn)為，不論是房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)還是地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，單純從債務(wù)端努力還不夠，如果資產(chǎn)端的價(jià)格能夠回升，比如房?jī)r(jià)企穩(wěn)，對(duì)于化解這些風(fēng)險(xiǎn)才有更重要的意義。

此外，針對(duì)資本市場(chǎng)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“鞏固資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭”，溫彬認(rèn)為，這釋放持續(xù)托市信號(hào)。對(duì)比4·25會(huì)議“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)”的表述，此次更加強(qiáng)調(diào)“吸引力”與“包容性”。具體措施可能包括推動(dòng)上市公司兼并重組、加強(qiáng)信息披露、放寬外資準(zhǔn)入、簡(jiǎn)化跨境投資流程，以及提升上市公司質(zhì)量，鼓勵(lì)現(xiàn)金分紅等。