中國社科院金融所報告：建議實施通貨膨脹目標制貨幣政策

7月28日，中國社會科學院金融研究所發布2025年第二季度宏觀金融分析報告。

此前，國家統計局數據顯示，初步核算，2025年上半年國內生產總值660536億元，按不變價格計算，同比增長5.3%。分季度看，一季度國內生產總值同比增長5.4%，二季度增長5.2%。

報告指出，二季度國內經濟延續穩中向新態勢，主要得益于出口保持較強韌性、消費需求穩步恢復、新動能成長壯大。

報告認為，我國加大外貿多元化發展，對東盟、歐盟、非洲出口較快增長，支持外貿保持韌性。

報告指出，二季度我國耐用品消費較快增長，發展型消費穩步提升，一是消費品以舊換新政策持續顯效，二是網購促銷活動提前啟動，三是發展型消費穩步增長，四是“一老一小”興趣消費高漲。此外，隨著新質生產力加快培育，高端制造、數字經濟、新能源產業等發展新動能持續壯大，有力促進了產業轉型升級和經濟平穩運行。

報告強調，物價持續低迷拖累名義經濟增長并使宏觀杠桿率被動上升，要高度重視，其結構性成因在于新舊動能轉換陣痛。一方面，隨著以舊換新加力擴圍和房地產市場止跌回穩，耐用消費品和房租價格對CPI的拖累作用明顯緩解。但居民收入預期轉弱仍制約服務消費增長，難以形成“消費擴大-物價提升-工資增長”良性循環。另一方面，在供給波動、內需不振和外需收縮的共同作用下，中游化工品和下游必選消費品加大PPI下行壓力。整治新興產業內卷式競爭初顯成效，下游可選消費品對PPI形成支撐。

報告建議，下半年，宏觀調控重心是強化財政、貨幣、產業、就業、社保等各項政策協同發力，促進經濟供需平衡和物價合理回升，避免名義增長偏慢拉大宏微觀經濟溫差。提振名義經濟增長應供需兩端“雙管齊下”：一方面，將涵蓋一般物價（CPI、PPI和GDP平減指數）和資產價格（房價、股價）的廣義價格指數納入宏觀調控目標，大膽使用超常規逆周期調節政策，深入推進“以人為本”的內涵式城鎮化，全方位擴大有效需求。另一方面，深化新一輪供給側結構性改革，治理企業低價無序競爭，引導企業提質增效，推動落后產能有序退出。

第一，財政貨幣政策總量積極加力，結構調整優化。一方面，更加積極的財政政策體現在充分運用國家信用動員閑置社會資源，提高名義赤字率。另一方面，實施通貨膨脹目標制貨幣政策，提高金融資源配置效率。

第二，房地產調控政策應出盡出，打消觀望心態。一是穩定房價預期，加快存量需求釋放。二是優化存量房收儲機制，加快去庫存。三是向房地產市場注入國家信用，化解房企流動性風險。

第三，促進居民增收減負，釋放服務消費潛力。一是穩定和擴大就業。二是健全社會保障體系。三是提高服務消費補貼。四是優化休假制度。

第四，落實中央城市工作會議精神，高質量推進以人為本的內涵式城鎮化。

第五，加強“政府-行業-企業”三級聯動，治理低價無序競爭。