重拾京東健康、增持多只高端白酒股，張坤：悲觀預期會在某個時刻被打破

2025年二季度，“頂流”基金經理、易方達基金張坤旗下三只基金一致加倉多只高端白酒股。

7月21日，張坤在管的4只基金紛紛披露2025年二季報。截至2025年6月末，張坤旗下四只基金均跑輸了同期業績基準，在管總規模跌回500億元梯隊，約550億元。

調倉換股方面，易方達藍籌精選、易方達優質精選、易方達優質企業三年持有一致增持了五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺、山西汾酒、阿里巴巴，但同樣為白酒股、且此前連續多次重倉的洋河股份卻退出了上述3只基金持倉前十。

此外，張坤還重拾了此前清倉賣出的京東健康，加倉了攜程集團、華住集團。

另在地區配置方面，張坤對于中國香港、中國臺灣、韓國的持股比例均較此前有所上升，而美股持倉比例則大幅下降。其中，韓股SK海力士躍升為易方達亞洲精選的頭號重倉股。

在二季報中，張坤表示，他并不認同對國內需求和經濟的悲觀預期。“從長期投資者的維度，首先我們認為悲觀預期會在某個時刻被打破，一個標志是長期國債收益率不再維持在與經濟發展前景不匹配的低水平，雖然我們難以判斷具體的時點，但是投資上判斷什么發生比判斷什么時候發生要重要得多。”

易方達藍籌精選加倉多只白酒股

目前，張坤在管4只公募基金，分別是易方達藍籌精選、易方達優質精選、易方達優質企業三年持有、易方達亞洲精選。其中規模最大的產品是易方達藍籌精選。

從基金業績情況來看，截至2025年二季度末，易方達藍籌精選的基金份額凈值為1.7572元，2025年二季度基金份額凈值增長率為-7.15%，大幅跑輸同期1.92%的業績比較基準收益率。

在申贖方面，易方達藍籌精選在二季度繼續遭凈贖回6.73億份。從最新規模來看，該基金資產凈值較一季度末時縮水39.65億元，為349.43億元。

資產配置方面，易方達藍籌精選二季度末的股票倉位由原先的94.53%下降至93.06%。而該基金前十大重倉股持股集中度則較大幅度提升，由74.51%升至83.84%。

再看張坤最新的調倉持股動作，易方達藍籌精選在二季度更迭了2只重倉股，增持了6只個股，減持了1只個股。

具體來看，易方達藍籌精選期末前十大重倉股依次為：騰訊控股（00700.HK）、五糧液（000858.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）、貴州茅臺（600519.SH）、山西汾酒（600809.SH）、阿里巴巴（09988.HK）、京東健康（06618.HK）、百勝中國（09987.HK）、中國海洋石油（00883.HK）、順豐控股（002352.SZ）。

可以發現，張坤在二季度大幅增持了多只白酒股，如五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺、山西汾酒，分別位列第二至第五大重倉股；但同樣為白酒股、且此前連續重倉19個季度的洋河股份（002304.SZ）卻在二季度末退出了持倉前十。

據2025年4月末洋河股份發布的2024年財報與2025年一季報，該股凈利潤均同比下滑超30%。拉長時間來看，洋河股份已連續三年營收增長放緩，2021年時的營收增速還超20%，而到了2024年則轉為了負值。

美團（03690.HK）也在二季度期間退出了易方達藍籌精選的持倉前十。此外，張坤還小幅度減持了騰訊控股，不過該股所占基金凈值比達9.82%，已接近頂格配置，再疊加二季度區間漲幅來看，或為被動減倉行為。

與之相對的是，京東健康、順豐控股首次進入易方達藍籌精選的持倉前十。其中，京東健康最早于2020年下半年出現在該基金的持股名單中，后于2021年下半年清倉賣出；到了2025年上半年，張坤又重拾京東健康，截至2025年二季度末，易方達藍籌精選對該股的持倉數量為6100萬股。

公開資料顯示，京東健康是一家以醫藥及健康產品供應為核心，醫療服務為抓手，數字驅動的用戶全生命周期全場景的健康管理平臺。

順豐則為張坤近幾個季度增持力度較大的一只個股。該股于2024年下半年被易方達藍籌精選首次建倉，2024年末時的持倉數量為330萬股；而據順豐控股2025年一季報，易方達藍籌精選基金新入十大流通股東名單，截至4月28日，該基金對其的持倉數量已增至3500萬股；截至6月末，張坤對順豐的持倉則進一步增持至4200萬股。

此外，張坤在二季度期間還加倉了阿里巴巴與百勝中國。

易方達優質精選新進華住集團、港股順豐

截至2025年二季度末，張坤另一代表作——易方達優質精選基金的規模為127.81億元，前十大重倉股中則出現了2只個股的更迭。

具體來看，易方達優質精選期末前十大重倉股依次為：騰訊控股、五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺、山西汾酒、阿里巴巴、攜程集團（09961.HK）、順豐控股AH股（002352.SZ、06936.HK）、華住集團（01179.HK）、普拉達（01913.HK）。

張坤同樣在該基金中大幅增持了多只白酒股，阿里巴巴、攜程、普拉達也獲加倉；華住集團則新進持倉前十。

盡管易方達優質精選在二季度期間對順豐控股A股有所減持，但張坤還新進了港股順豐，持倉數量為310.54萬股。

此外，洋河股份也在二季度期間退出易方達優質精選的持倉前十。

另從基金業績情況來看，該只基金也跑輸了同期業績比較基準。截至2025年二季度末，易方達優質精選混合的基金份額凈值為4.9307元，2025年二季度基金份額凈值增長率為-7.07%，同期業績比較基準收益率為1.55%。

易方達優質企業三年持有大幅減持招商銀行

與上述兩只基金操作類似的是，在2025年二季度，由張坤管理的易方達優質企業三年持有同樣增持了五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺、山西汾酒、阿里巴巴，洋河股份退出持倉前十。

京東健康新進易方達優質企業三年持有的持倉前十。在2024年下半年，該基金便首次建倉京東健康，彼時持股數量為33萬股；截至2025年二季度末，易方達優質企業三年持有對京東健康的持倉數量已達955萬股。

而此前一季度的頭號重倉股招商銀行（600036.SH）則在二季度期間遭大幅減持，目前排名已滑落至第八。

從基金業績情況來看，截至2025年二季度末，易方達優質企業三年持有的基金份額凈值為0.8974元，報告期內基金份額凈值增長率為-5.64%，同期業績比較基準收益率為1.92%。

SK海力士躍升為易方達亞洲精選頭號重倉股

易方達亞洲精選是張坤在管基金中規模最小的一只基金，同時也是一只QDII基金。截至2025年二季度末，易方達亞洲精選的資產凈值合計為34.22億元。

從該基金的地區配置情況來看，中國香港、中國臺灣、韓國的持股比例均較此前有所上升，而美股持倉比例則由原先的34.07%下降至28.18%。

對應到個股更迭方面，SK海力士的持倉比例由一季度末時的6.88%大幅提升至9.91%，但或由于比例限制，持股數量較此前有所減少。

與此同時，易方達亞洲精選還增持了阿里巴巴、華住集團，攜程新進該基金的持倉前十。

盡管易方達亞洲精選降低了美股的配置比例，但微軟反而在二季度期間新進持倉前十。不過，比對該基金2024年報數據后不難發現，易方達亞洲精選對于微軟的持倉數量并未增加，仍為6萬股。

另一方面，易方達亞洲精選還減持了臺積電、阿斯邁等，富途控股、普拉達則退出持倉前十。

截至2025年二季度末，易方達亞洲精選的基金份額凈值為1.163元，2025年二季度基金份額凈值增長率為8.79%，同期業績比較基準收益率為10.13%。

“悲觀預期會在某個時刻被打破”

在二季報中，張坤重點分析了當前的宏觀經濟情況、上市公司業績以及股市投資機會。

張坤稱，他并不認同對國內需求和經濟的悲觀預期，我國的人均GDP仍然是發展中國家水平，離中等發達國家尚有差距，人均收入和生活水平相比發達國家仍有較大的提升空間。

張坤認為，只要充分發揮市場經濟的力量和個體的主觀能動性，疊加科技進步，有望帶來經濟的持續增長，繼續向黨十九屆五中全會提出的“2035年人均GDP達到中等發達國家水平”的目標邁進，經濟發展的成果也終將反映到老百姓生活水平的持續提升，進而反映到優質上市公司的經營業績上。

“我們理解，由于投資久期的不同，投資者在同一個公司上做出相反的判斷十分正常。”從長期投資者的維度，張坤認為，首先悲觀預期會在某個時刻被打破，一個標志是長期國債收益率不再維持在與經濟發展前景不匹配的低水平，雖然難以判斷具體的時點，但是投資上判斷什么發生比判斷什么時候發生要重要得多。

張坤表示，“我們將不斷審視組合中公司的競爭力在經濟下行期是否得以鞏固甚至增強，在未來經濟好轉時能否獲得更強的競爭地位。總體來看，我們認為持倉公司的估值已經反映了未來盈利下滑甚至大幅下滑的預期，低估值疊加可觀的股東回報的保護，對長期投資者來說是很有吸引力的。”