睿遠基金傅鵬博、趙楓減持中國移動，增持立訊精密

7月17日，睿遠基金明星基金經理傅鵬博、趙楓旗下產品披露2025年二季報。

與一季度末的持倉相比，傅鵬博和朱璘管理的睿遠成長價值混合基金在二季度期間首次重倉了新易盛，并增持了巨星科技、寒武紀、立訊精密，減倉了邁為股份、中國移動、寧德時代、勝宏科技、三諾生物、騰訊控股，廣匯能源退出持倉前十。

睿遠基金另一位明星基金經理趙楓管理的睿遠均衡價值三年持有則進一步大幅加倉了分眾傳媒，并將立訊精密、杭州銀行、中國太平、神馬電力首次買入持倉前十。另一方面，曾連續12個季度為頭號重倉股的中國移動，在二季度期間退出了睿遠均衡價值三年持有的持倉前十；而通過計算對比可推測，中國移動退出持倉前十應是趙楓主動減持的行為。

趙楓在二季報中表示，權益市場向好的基礎仍然穩固，一方面是因為經濟基本面正處于啟穩回升的過程中，經濟結構調整最困難的時候可能已經過去，未來伴隨產能出清和競爭烈度減輕，企業盈利有望逐步回升并恢復一定的成長性；另一方面，高股息公司的靜態股息率回報仍遠超過無風險利率，資金仍會繼續流向權益資產，相對于巨大的資產配置需求，當前高股息資產仍然是稀缺的。

傅鵬博、朱璘認為，下半年，有利于資本市場的驅動因素，如儲備箱中各類推進經濟向前的工具釋放、高層經濟工作會議和相關政策的推出、預算內國債和地方債發行進度加快等。

傅鵬博增持巨星科技、寒武紀

截至2025年二季度末，睿遠成長價值混合基金的資產凈值為186.66億元，較一季度末時的184.30億元小幅度增長。

從基金業績情況來看，該基金已大幅跑贏同期業績比較基準。2025年二季度期間，睿遠成長價值混合A、C基金份額凈值分別為1.2955元、1.2634元，睿遠成長價值混合A、C基金份額凈值增長率分別為5.80%、5.70%，同期業績比較基準收益率為1.67%。

但在申贖方面，睿遠成長價值混合則繼續遭遇凈贖回，2025年二季度期間的凈贖回份額達6.45億份。

倉位方面，睿遠成長價值混合在2025年二季度末的股票倉位由原先的93.19%降至91.48%；但值得一提的是，從該基金的地區配置情況來看，睿遠成長價值混合的港股倉位所占基金凈值比則再次提升，為27.35%，升至歷史最高水平。

具體來看，2025年二季報顯示，睿遠成長價值混合的前十大重倉股依次為勝宏科技（300476.SZ）、騰訊控股（00700.HK）、寧德時代（300750.SZ）、中國移動（00941.HK）、立訊精密（002475.SZ）、新易盛（300502.SZ）、寒武紀（688256.SH）、巨星科技（002444.SZ）、三諾生物（300298.SZ）、邁為股份（300751.SZ）。

其中，翻閱過往前十大重倉股與全部持股情況來看，睿遠成長價值混合在2025年上半年首次買入新易盛，該股于二季度期間首進前十大重倉股，持倉數量為730.86萬股。

與此同時，傅鵬博和朱璘還在二季度期間小幅度增持了巨星科技、寒武紀、立訊精密。

另一方面，廣匯能源（600256.SH）則在二季度期間退出睿遠成長價值混合的持倉前十；邁為股份、中國移動、寧德時代、勝宏科技、三諾生物、騰訊控股則均遭不同程度減持。

整體配置上，睿遠成長價值混合以電子、互聯網科技、精密制造和醫藥板塊為重點。對于二季度期間的調倉換股背后的原因，基金經理傅鵬博、朱璘在2025年二季報中寫道，環比一季度，前十大持倉凈值占比不變，個股凈值占比發生了較大變化，最明顯的是PCB產業鏈個股漲幅明顯，其占比顯著提高。出口鏈短暫沖擊背景下，他們逆勢增加了相關公司的持倉。前十大持倉中，傳統能源公司的凈值占比減少，一方面他們考慮了市場風格影響，另一方面公司面臨較大的基本面壓力。

傅鵬博、朱璘指出，一季度持倉的港股互聯網公司，移動運營商和新能源公司依舊在前列。他們增加了醫藥板塊的配置，涉及的子行業有創新藥、受益AI帶動的傳統醫學等，并將在基金中期報告中具體披露。

“七月到八月，上市公司的中報將陸續披露，我們將通過中報評估已有持倉公司的經營現狀和未來發展，同時積極尋找景氣度向上的行業和公司，通過各種估值方法和交叉驗證提高選股的賠率和勝率。”傅鵬博、朱璘認為，下半年，有利于資本市場的驅動因素，如儲備箱中各類推進經濟向前的工具釋放、高層經濟工作會議和相關政策的推出、預算內國債和地方債發行進度加快等。

中移動退出睿遠均衡價值三年持有持倉前十

趙楓管理的睿遠均衡價值三年持有，2025年二季度的權益倉位由原先的89.70%微降至89.35%，港股倉位所占基金凈值比也降至42.57%。

不過，澎湃新聞記者發現，睿遠均衡價值三年持有的前十大重倉股集中度則升至歷史最高水平，為58.01%。

具體來看，二季度期間，睿遠均衡價值三年持有持倉前十的換股動作較為明顯，前十大重倉股依次為：騰訊控股、寧德時代、小米集團-W（01810.HK）、分眾傳媒（002027.SZ）、立訊精密、中國太保（02601.HK）、偉明環保（603568.SH）、杭州銀行（600926.HK）、中國太平（00966.HK）、神馬電力（603530.SH）、中國太保（601601.SH）。

其中，立訊精密、杭州銀行均為趙楓在2025年上半年期間首次買入的個股，并于二季度期間首進前十大重倉股，持倉數量分別為1899.99萬股、2500萬股；中國太平、神馬電力也是首進持倉前十，不過這兩只個股在2024年下半年期間便已埋伏在睿遠均衡價值三年持有的持倉行列中。

與此同時，分眾傳媒在一季度期間首進該基金的持倉前十后，又于二季度獲趙楓大幅增持，加倉比例達63.33%；小米集團的持倉數量則也被增持了4.33%。

值得注意的是，自2021年起便始終位列持倉前十、且連續12個季度為頭號重倉股的中國移動（00941.HK），在2025年二季度期間退出了持倉前十。中國移動二季度的收盤價為87.10港元，假設睿遠均衡價值三年持有二季度對該股的持股數量不變（仍為一季度時的850萬股），該基金在二季度末時對中國移動的持有市值應為7.40億港元（約合人民幣6.77億元）。但該預估的持有市值顯然高于睿遠均衡價值三年持有第十大重倉股的持有市值1.88億元，這也就意味著，中國移動退出持倉前十應是趙楓主動減持的行為。

與此同時，山西汾酒（600809.SH）、萬華化學（600309.SH）、三諾生物（300298.SZ）也退出了持倉前十。此外，趙楓還減持了騰訊控股、寧德時代、中國太保港股。

“經過二季度的恢復性上漲后，以銀行、保險為代表的一批低估值、高股息公司估值均有所上升，A股中優秀的股份制銀行和城商行市凈率回到1倍左右，保險公司的市凈率大多回到了1倍以上，港股中電信運營商的市盈率也達到十倍以上。”趙楓在二季報中寫道，另一方面，在消費行業中出現有冰火兩重天，傳統消費品公司需求不振，股價表現乏力；收入增長預期較好的港股新消費公司受到投資者追捧，估值大幅上揚。

趙楓表示，如果從二季度市場表現結構觀察，一方面長線資金仍在持續增持低估值紅利公司，另一方面成長、題材和小微也表現活躍，香港市場IPO火熱，顯示權益市場氛圍出現了明顯回暖。

從業績情況來看，該基金在2025年二季度小幅度跑贏了同期業績比較基準。睿遠均衡價值三年持有混合A、C份額凈值增長率分別為2.32%、2.25%，同期業績比較基準收益率為1.72%。

但在申贖方面，睿遠均衡價值三年持有仍遭3.96億份的凈贖回。截至2025年二季度末，該基金的規模為117.67億元。

趙楓認為權益市場向好的基礎仍然穩固，一方面是因為經濟基本面正處于啟穩回升的過程中，經濟結構調整最困難的時候可能已經過去，未來伴隨產能出清和競爭烈度減輕，企業盈利有望逐步回升并恢復一定的成長性；另一方面，高股息公司的靜態股息率回報仍遠超過無風險利率，資金仍會繼續流向權益資產，相對于巨大的資產配置需求，當前高股息資產仍然是稀缺的。

“當然，我們也密切關注企業成長帶來的回報，只是當前行業整體性的成長機會較小，需要甄別出結構性成長機會，而這些機會可能是由經濟結構變化驅動的，也可是由創新供給驅動的，或者是由成功出海的海外需求拉動的，原因多種多樣，企業個體也千差萬別，其中企業的商業模式、競爭優勢和成長路徑都不盡相同，研究難度加大。”趙楓稱。

總體來看，趙楓表示，市場對部分成長股給予的溢價仍然較高，而其中很多公司的商業模式難以持續創造穩定的自由現金流，估值中博弈成份較重；反過來說，對于新增供給受限、商業模式優秀的成長類公司，因其能夠持續創造較高的資本回報和穩定的自由現金流，他愿意付出合理的估值成為股東。