分析｜6月CPI同比由降轉漲，核心CPI創近14個月以來新高

7月9日，國家統計局公布6月物價數據。6月份，全國居民消費價格（CPI）同比上漲0.1%，環比下降0.1%。上半年，全國居民消費價格比上年同期下降0.1%。

6月份，全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降3.6%，環比下降0.4%；工業生產者購進價格同比下降4.3%，環比下降0.7%。上半年，工業生產者出廠價格比上年同期下降2.8%，工業生產者購進價格下降2.9%。

6月CPI同比由降轉漲，核心CPI創近14個月以來新高

6月CPI同比上漲0.1%，為連續4個月同比下降后轉漲，基本符合市場預期。

東方金誠研究發展部總監馮琳認為，6月CPI同比由降轉漲主要推動力量是受高溫多雨天氣影響，當月蔬菜價格環比反季節性上漲，同比降幅顯著收窄，以及6月國際原油價格上沖帶動國內能源價格同比由負轉正。另外，國內促消費政策發力，對汽車、家電價格形成支撐。

國家統計局數據顯示，食品價格同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1個百分點，其中，牛肉價格結束28個月連續下降，轉為上漲2.7%；豬肉價格下降8.5%，為連續上漲后首次轉降。

此外，油價變動影響能源價格降幅比上月收窄1.0個百分點，對CPI同比的下拉影響比上月減少約0.08個百分點。民生銀行首席經濟學家溫彬認為，6月份，伊以沖突導致原油潛在供應風險上升，削弱了OPEC+增產所帶來的利空影響，加之進入夏季后，油品上下游消費隨著季節性因素而恢復，以及戰略儲備采購帶來的非常規需求增長，國際油價觸底回升。

值得注意的是，6月核心CPI同比上漲0.7%，漲幅比上月擴大0.1個百分點，創近14個月以來新高。溫彬認為，這折射“穩增長”組合拳持續發力背景下，部分行業供需結構改善。

馮琳認為，整體上看，上半年CPI累計同比為-0.1%，較去年全年漲幅回落0.3個百分點，物價處于明顯偏低水平背后的根本原因是樓市調整已近4年，居民財富持續“縮水”，消費信心不足。另外，上半年外部環境波動加劇，國際原油價格顯著下跌，也在向國內CPI傳導。上半年物價走勢的一個重要支撐點在于，以舊換新政策發力下，汽車、家電等商品價格同比降幅都有不同程度收窄。最后，上半年國際金價大漲，帶動國內CPI中的“其他商品和服務價格”同比漲幅顯著擴大。

PPI持續承壓

6月PPI持續承壓，環比下降0.4%，連續7個月負增長，弱于歷史同期平均水平，同比下降3.6%，為2023年8月以來最大降幅。

馮琳認為，在國際油價回升背景下，6月PPI持續承壓，主因國內需求偏弱而供給充足影響下，煤炭、鋼材、水泥等能源和工業品價格加速下行，以及受關稅政策和外需放緩影響，部分出口導向型行業價格下行壓力加大。

6月，生產資料價格同比下降4.4%，影響PPI同比下降約3.26個百分點，生產資料價格環比下降0.6%，影響PPI環比下降約0.42個百分點。溫彬表示，生產資料價格下降是拖累PPI的主要因素，一是夏季高溫雨水天氣增多，影響部分房地產、基建項目施工進度，疊加鋼材、水泥等供給相對充足，國內部分原材料制造業價格下行；二是夏季太陽能、風力、水力發電增多，電煤需求減少，帶動能源價格下降；三是美國關稅戰擾動下，全球貿易開始減速，外需不足導致國際定價的商品價格下滑，并向國內傳導。

不過，國家統計局城市司首席統計師董莉娟指出，隨著各項宏觀政策加力實施，部分行業供需關系有所改善，價格呈企穩回升態勢。一是全國統一大市場建設縱深推進帶動部分行業價格同比降幅收窄。其中，治理企業低價無序競爭力度加大，落后產能退出和產品品質提升逐步推進，汽柴油車整車制造、新能源車整車制造價格環比分別上漲0.5%和0.3%，同比降幅比上月分別收窄1.9個和0.4個百分點；光伏設備及電子元器件制造價格同比下降10.9%，降幅收窄1.2個百分點；鋰離子電池制造價格同比下降4.8%，降幅收窄0.2個百分點。二是提振消費相關政策加力擴圍帶動部分生活資料價格同比回升。三是新動能積聚帶動部分高技術行業價格同比上漲。

“整體上看，上半年PPI同比下降2.8%，降幅比去年全年擴大0.6個百分點。除因國際原油價格下跌向國內PPI傳導外，主要是受房地產市場持續調整及居民消費偏弱等影響，工業品需求不足。”馮琳指出。

下階段CPI、PPI走勢如何？

展望下階段物價，溫彬認為，CPI將呈現低位溫和回升態勢，預計全年同比漲幅在0左右，高于上半年的-0.1%。其中，食品價格預計穩中有降，豬肉方面，由于出欄量穩中有增、宰后均重維持高位，市場供應充足，而居民消費增量有限，供需博弈下價格難有明顯回升。

馮琳認為，在外部經貿環境依然復雜嚴峻的前景下，接下來以舊換新等促消費措施會加力推進，將繼續對物價走勢形成重要支撐。不過，當前房地產市場仍處于調整狀態，后期還需關注潛在的“出口轉內銷”可能帶來新的物價下行壓力。綜合最新物價走勢及上年同期基數抬高等因素，判斷7月CPI同比有可能重返負值區間，大概率會在-0.2%左右。

PPI方面，溫彬認為，預計PPI改善程度有限，走出負區間仍需時日，全年同比約為-2.3%左右，好于上半年的-2.8%。不過，隨著綜合整治“內卷式競爭”相關舉措落地，以及去年下半年基數回落，預計PPI同比降幅有望小幅收斂。

馮琳表示，內需偏弱，尤其是房地產投資收縮將繼續拖累國內鋼材、水泥等工業品價格。同時，接下來還需繼續關注美國與其他國家關稅談判及中美經貿對話磋商進展，這會對國際大宗商品和國內工業制成品價格走勢有比較重要的影響。不過，7月以來，國際油價總體上漲，對國內PPI邊際走勢將產生一定的正向拉動，與此同時，國內“反內卷”持續推進，有望利好相關行業供需關系改善和價格企穩回升。由此，判斷7月PPI環比將延續下跌，但跌幅有望小幅收斂，同比跌幅仍將在-3.6%左右。