卡游再啟港股IPO：年收入破百億，紅杉中國、騰訊參投

卡游有限公司（以下簡稱“卡游”）近日提交了港股上市申請，公司曾于2024年1月申請港股上市。

根據聆訊資料集披露，卡游在中國泛娛樂玩具行業集換式卡牌領域中排名第一，市場份額達到71.1%。2024年，卡游收入突破100億，經調整凈利潤超過44億元。近年來，公司毛利率持續保持在65%以上。

卡游的業務模式較為依賴核心IP，因此公司可能會面臨IP受歡迎度下降、IP授權到期后續期等相關風險。

此外，未成年人保護也是市場較為關注的點。卡游絕大部分的產品以盲盒銷售。2023年6月8日，國家市場監管總局頒布《盲盒經營行為規范指引（試行）》，其中規定盲盒經營者不得向未滿8周歲未成年人銷售盲盒，向8周歲及以上未成年人銷售盲盒商品，應當依法確認已取得相關監護人的同意。

集換式卡牌領域市場份額超70%，收入較為依賴核心IP

根據聆訊資料集披露，卡游是中國領先的泛娛樂產品公司之一。根據灼識咨詢，按2024年商品交易總額計，卡游在中國泛娛樂玩具行業集換式卡牌領域中排名第一，市場份額達到71.1%。集換式卡牌是指具有特定主題的實體卡，可供消費者收藏、交換或暢玩。

2024年，卡游來自集換式卡牌的收入達到82億元，占公司總收入的81.5%。公司其他收入來自于人偶、其他玩具（主要包括徽章、立牌、集換式卡牌收藏冊及貼紙）、文具。

截至2024年12月31日，卡游構建了一個由70個IP組成的多元化IP矩陣，包括69個授權IP及一個自有IP。為了吸引廣大消費者，公司通過來自IP合作伙伴的授權和開發自有IP不斷擴充IP矩陣。

在2022年、2023年及2024年，按收入貢獻計算，公司在過往記錄期間各年度來自五大IP主題產品的收入分別占同期總收入的98.4%、89.9%及86.1%。

由于卡游的業務模式較為依賴核心IP，如果出現IP受歡迎度下降、IP授權到期后無法續期等風險，可能對公司收入造成較大影響。

根據聆訊資料集披露，截至最后實際可行日期，公司38份IP授權協議預計將于2025年到期，39份預計將于2026年到期，7份預計將于2027年到期，以及5份預計將于2028年及其后到期。

2024年收入突破百億，毛利率超過65%

查閱近幾年的財務表現，卡游業績整體表現較好，但波動較大。

2024年，卡游業績大幅增長，收入大幅增長至100.57億元，主要是由于集換式卡牌的收入大幅增長。伴隨收入增長，卡游的經調整凈利潤由2023年9.34億元上升至2024年44.66億元。

不過，公司2023年業績曾出現大幅波動。數據顯示，公司2023年實現收入26.62億元，同比大幅下降35.6%，公司表示主要是由于來自集換式卡牌的收入減少所致。

卡游產品毛利率較高，2022年至2024年公司整體毛利率均超過65%。其中，公司集換式卡牌的毛利率在2023年和2024年均超過了70%。

紅杉、騰訊參股，控股股份持股超八成

卡游的歷史可追溯至2011年，公司創始人李奇斌成立卡游（上海）文化傳播。2022年，公司獲得來自紅杉中國和騰訊的投資。

截至最后實際可行日期，卡游的一組控股股東（即李先生及齊女士）以及他們的控股公司在公司已發行股本總額中擁有約83.50%的權益。

根據聆訊資料集披露，卡游募資將主要用于擴建和升級生產設施、豐富IP矩陣、產品設計及開發更多產品類別及系列等用途。

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