大幅加倉美的、茅臺，買入小米，銀華基金李曉星：看好港股與A股消費股

蔣立冬 派生萬物AI 圖

在經歷了連續(xù)10個季度的凈贖回之后，銀華基金明星基金經理李曉星旗下代表作基金——銀華心怡在2025年一季度重獲凈申購。

4月21日，銀華基金李曉星旗下產品悉數(shù)披露一季報。以其代表作基金——銀華心怡為例，美的集團、比亞迪A股、中國移動、小米集團、美團在一季度新進銀華心怡持倉前十。其中，美的獲大幅加倉，成為頭號重倉股；小米則為該基金自成立以來首次被買入的個股。

另一方面，阿里巴巴、中芯國際遭李曉星小幅度減持；比亞迪港股、五糧液、中通快遞、香港交易所、快手則退出銀華心怡的持倉前十。

“隨著一系列政策逐漸發(fā)揮作用，經濟預期逐漸好轉，市場的信心也在進一步回升?！崩顣孕窃谝患緢笾斜硎荆春萌甑臋嘁媸袌觯S持了超過九成的權益?zhèn)}位，看好港股科技、港股消費、港股紅利、A股消費、A股制造業(yè)，對于一些漲幅過大的板塊從相對收益的角度來說持謹慎的態(tài)度。他相對更為看好港股市場，以及A股現(xiàn)金流好且估值低位的消費股。

美的成頭號重倉股

李曉星在管基金目前有10只，分別為銀華中小盤精選、銀華盛世精選、銀華心誠、銀華心怡、銀華大盤精選兩年定開、銀華豐享一年持有、銀華心佳兩年持有期、銀華心享一年持有、銀華心興三年持有、銀華心選一年持有。

以其代表作基金——銀華心怡為例，2025年一季度期間，銀華心怡A、C份額凈值增長率分別為14.79%、14.62%，大幅跑贏同期2.64%的業(yè)績比較基準收益率。

或受益于業(yè)績增長，銀華心怡2025年一季度末的資產凈值較2024年四季度末增長10.27億元，達53.90億元，已成為李曉星旗下在管基金規(guī)模最大的一只產品。

與此同時，申購贖回方面，在經歷了連續(xù)10個季度的凈贖回之后，銀華心怡在2025年一季度獲1.40億份的凈申購。

資產配置方面，與此前連續(xù)6個季度保持90%以上的高倉位不同的是，銀華心怡2025年一季度的股票倉位降至89.74%，而該基金的前十大重倉股持股集中度則大幅提升，由2024年四季度末時的38.24%升至52.40%。

截至2025年一季度末，銀華心怡的前十大重倉股分別是：美的集團（000333.SZ）、貴州茅臺（600519.SH）、寧德時代（300750.SZ）、騰訊控股（00700.HK）、比亞迪（002594.SZ）、中國移動（00941.HK）、阿里巴巴（09988.HK）、小米集團（01810.HK）、中芯國際（00981.HK）、美團（03690.HK）。

具體來看，美的集團、比亞迪A股、中國移動、小米集團、美團在一季度新進銀華心怡持倉前十。其中，該基金的頭號重倉股——美的集團在2024年上半年被銀華心怡清倉賣出之后，又于2024年下半年重新被買回，彼時持倉數(shù)量為134.63萬股。從加倉幅度來看，銀華心怡一季度對于美的集團的持倉數(shù)量為417.01萬股，增持比例高達209.75%。

值得一提的是，小米為該基金自成立以來首次被買入的個股，持倉數(shù)量為561.41萬股；而中國移動則在2024年下半年首次被銀華心怡買入，彼時持倉數(shù)量為158.50萬股，后又于2025年一季度期間被買進持倉前十，持股數(shù)量達348.85萬股。

此外，貴州茅臺、寧德時代、騰訊控股獲加倉比例依次為104.26%、47.56%、22.32%。

與之相對的是，2024年四季度期間首次買入便位列持倉前十的阿里巴巴，在2025年一季度期間遭減持，減倉比例為5.74%；中芯國際再遭小幅度減持，減倉比例為1.75%。

比亞迪股份（01211.HK）、五糧液（000858.SZ）、中通快遞（02057.HK）、香港交易所（00388.HK）、快手（01024.HK）則退出銀華心怡的持倉前十。

AI投資轉為要看到產業(yè)進展和業(yè)績兌現(xiàn)

“隨著一系列政策逐漸發(fā)揮作用，經濟預期逐漸好轉，市場的信心也在進一步回升。”李曉星在一季報中表示，看好全年的權益市場，維持了超過九成的權益?zhèn)}位，看好港股科技、港股消費、港股紅利、A股消費、A股制造業(yè)，對于一些漲幅過大的板塊從相對收益的角度來說持謹慎的態(tài)度。他相對更為看好港股市場，以及A股現(xiàn)金流好且估值低位的消費股。

李曉星認為，AI投資自初期從0到1的宏大敘事，轉為要看到產業(yè)進展和業(yè)績兌現(xiàn)。“我們看好港股科技龍頭，Deepseek的出現(xiàn)加速了國內AI產業(yè)發(fā)展的進程，國內互聯(lián)網廠商不論是在產品端還是資本開支端都出現(xiàn)較為積極的信號。業(yè)績層面，港股科技龍頭業(yè)績持續(xù)增長，同時估值水平仍處于較為合理的狀態(tài)。我們認為港股科技巨頭是產業(yè)趨勢和基本面趨勢共振的方向?！?/p>

AI產業(yè)層面，李曉星指出，隨著算力成本逐步降低，他看好端側方向AI終端投資機會，關注應用端產業(yè)進展。半導體國產化進入深水區(qū)，看好國內先進制程突破帶動的先進晶圓制造、先進封裝、國產算力芯片的投資機會。

國防軍工方面，李曉星稱，在經歷過去兩年的困境之后，行業(yè)景氣度在春節(jié)后從弱復蘇逐步轉為強復蘇，2025年作為“十四五”規(guī)劃收官之年，過去積壓訂單預計將集中釋放，有望帶動產業(yè)鏈公司盈利能力觸底回升。展望2027年建軍一百年奮斗目標，指引2025年至2026年兩年國防裝備建設剛性較強，行業(yè)間景氣度橫向比較優(yōu)勢明顯。

談及新能源行業(yè)，李曉星分析道，從股價角度來說，新能源板塊經過去年四季度的反彈和一季度的回調，目前處于一個估值合理偏低的位置，他更看好這一輪走下來，成本和技術優(yōu)勢繼續(xù)拉大的龍頭公司。

2025年整體消費投資環(huán)境將有明顯改善

“國內汽車消費具有韌性，海外出口成為了新的增長極?！崩顣孕钦J為，本土品牌整車出口以及對外技術輸出都有加速趨勢，汽車股整體估值和股價位置也都合理，未來還會疊加AI和機器人的成長空間，我們看好行業(yè)優(yōu)勢公司。機器人板塊經歷了較大幅度的上漲，大部分的公司估值都偏高，需要在擠泡沫的過程中選擇真正具備技術和成本優(yōu)勢的公司。

對于消費行業(yè)，李曉星則坦言“2025年消費面臨的問題依然存在，人口紅利消失，線上流量放緩?！辈贿^，他也表示，一系列相關措施會逐步出臺且發(fā)揮效果，2025年整體消費投資環(huán)境將比2023年、2024年有明顯改善。整個消費依然充滿活力，消費群體分層，該花花、該省省，更理性，更在意情緒價值，更追求新的東西。

投資上，李曉星稱，一方面迎合時代的變化，另一方面繼續(xù)追求更有性價比的組合。主要看好的方向：一是國產化，當下國潮的強勢代表著國力的提升和文化的自信，我們很多國產品牌逐步走向中高端深水區(qū)，與外資大牌進行競技，在美護、日化、黃金珠寶等領域，出現(xiàn)了一批中高端品牌，增長非常強勁。

二是消費升級，尤其是在審美、精神滿足上的升級持續(xù)存在，潮玩、IP文化、寵物等為主的“情感”消費、“體驗”消費，景氣度持續(xù)上升。

三是品牌國際化，出海成為越來越多行業(yè)龍頭在2025年的發(fā)展戰(zhàn)略，在調研的過程中感受到他們對國際業(yè)務更加堅定，以長期主義的視角去挖掘出未來5-10年的增長路徑。

看好受益于流動性改善的有色板塊

在醫(yī)藥板塊，李曉星認為“隨著醫(yī)藥政策的逐漸優(yōu)化，當前行業(yè)的風險基本出清，疊加商業(yè)保險的開源，醫(yī)藥板塊本身的景氣度已經出現(xiàn)拐點?！彼M一步指出，從業(yè)績表現(xiàn)看，創(chuàng)新藥板塊總體收入呈高增長趨勢，多家企業(yè)實現(xiàn)扭虧或虧損收窄。這表明創(chuàng)新藥的研發(fā)投入正逐漸轉化為實際收益，創(chuàng)新藥企業(yè)的商業(yè)模式得到驗證，他看好創(chuàng)新藥及其產業(yè)鏈的一些優(yōu)質標的。

隨著美聯(lián)儲降息周期進入下半段，李曉星看好受益于流動性改善的有色板塊，結構上，他認為，服務業(yè)的邊際走弱和制造業(yè)重回擴張趨勢更有利于工業(yè)金屬；同時，因特朗普關稅政策引發(fā)的對全球貿易戰(zhàn)的擔憂，避險情緒增強，金價仍將維持強勢，但黃金股估值上或有壓力。

此外，李曉星指出，油價在當前位置面臨的長短期不確定因素均較多，但油服產業(yè)鏈確定性和股價位置較為合適。

李曉星表示，國內貨幣政策年內仍有降準降息的空間，二季度因基數(shù)效應同比壓力不大，他相對看好供給側剛性約束大的電解鋁和邊際減產較大的鋼鐵行業(yè)；煤炭價格跌破長協(xié)后疆煤等邊際產能有退出，疊加進口減少，有一定的價格自穩(wěn)定效應，但向上彈性不大，他認為其中長協(xié)比例高的高股息品種相對更具吸引力；火電股電價下調利空基本消化，煤炭成本和財務成本降低將有助于改善業(yè)績；綠電消納政策和歷史欠補問題有序推進，他看好行業(yè)拐點機會。

對于銀行板塊，李曉星則指出，銀行的經營依舊穩(wěn)健，第一批國有大行注資也已以高于市場價的價格推進當中。資本充實后，銀行抵御風險的能力在增強，保證了盈利的穩(wěn)定性。目前行業(yè)的股息率水平雖有所下降，但仍明顯高于長期國債收益率，是長期資金配置的較好選擇。房地產市場在經歷長期調整后，近期有企穩(wěn)跡象，仍需進一步觀察。