“寒王”突破800元，中國科技股是泡沫還是價(jià)值重塑？

這一波科技牛市，實(shí)現(xiàn)了A股與港股市場的聯(lián)動(dòng)。其中，A股的領(lǐng)漲股是寒武紀(jì)、金山辦公等科技龍頭企業(yè)，港股的領(lǐng)漲股是騰訊、阿里等科技巨頭。

這一輪科技牛市，有一個(gè)共同的特征，即被市場炒作的科技股，基本上與AI題材有關(guān)。當(dāng)上市公司蹭上了AI題材，如同股價(jià)上漲的催化劑。經(jīng)過了短期的急漲走勢(shì)之后，AI龍頭、科技巨頭等代表性上市公司都出現(xiàn)了可觀的漲幅。

有著“寒王”稱號(hào)的寒武紀(jì)，股價(jià)一度突破800元，市值接近3300億元。一年前，“寒王”股價(jià)不足150元，一年之后的今天，“寒王”股價(jià)已經(jīng)突破了800元，股價(jià)自底部翻了幾倍。

騰訊、阿里作為港股市場的重要風(fēng)向標(biāo)，在今年1月以來，兩大科技巨頭的股價(jià)大幅上漲。其中，截至2月25日，騰訊股價(jià)大漲了16.26%、阿里大漲了58.5%。阿里漲幅更為顯著，主要原因是阿里與蘋果深入合作，市場重新審視了阿里的科技屬性，當(dāng)阿里從電商巨頭轉(zhuǎn)變?yōu)榭萍季揞^，阿里的估值定價(jià)模型開始發(fā)生重要性的轉(zhuǎn)變。

大漲之后的科技股，到底是泡沫還是價(jià)值重塑？

這一波科技股行情，市場的態(tài)度是存在明顯的分歧。其中，以寒武紀(jì)為代表的科技股，市場的疑惑聲音不斷。究其原因，寒武紀(jì)去年全年的營收不足8億元人民幣，今年三季度的營收僅為1.85億元人民幣。自公司上市以來，并未實(shí)現(xiàn)盈利。

不足8億元的營收與長期虧損的業(yè)績，是否可以支撐3300億元的市值，確實(shí)存在很大的疑問。

A股市場熱衷于炒作預(yù)期，或博弈未來寒武紀(jì)的營收與凈利潤會(huì)出現(xiàn)大幅攀升的預(yù)期。從市場給出的估值與市值分析，展現(xiàn)出市場高度樂觀的態(tài)度。然而，一旦業(yè)績?cè)鏊俾淇?，僅依靠AI題材作為支撐股價(jià)的因素，顯然是不合理的。

與A股市場相比，港股市場聚集了一批優(yōu)秀的科技股，包括騰訊、阿里等。從估值的角度分析，截至2月25日，騰訊的估值（TTM）為23.50倍，阿里的估值（TTM）為19.01倍。與海外科技巨頭的估值相比，騰訊阿里的估值明顯低于美股科技七巨頭的估值水平。

在美股科技七巨頭中，除了谷歌與Meta的估值低于30倍外，其余5家科技巨頭的估值均在30倍以上。其中，蘋果估值（TTM）38.8倍、微軟估值（TTM）32倍、英偉達(dá)估值（TTM）49倍、特斯拉估值（TTM）138倍以及亞馬遜估值（TTM）37倍。

這一輪科技股牛市，中國資產(chǎn)更傾向于補(bǔ)漲與估值修復(fù)。其中，DeepSeek是中國科技股大漲的催化劑，促使全球資金重新審視中國資產(chǎn)的投資價(jià)值，特別是估值長期低迷的中國核心科技股的投資價(jià)值。

為何說這一輪科技牛市屬于補(bǔ)漲行情？

從科技屬性來看，港股的核心科技股，它們的科技屬性更濃，全球認(rèn)可度更高。然而，港股科技股長期處于低迷的狀態(tài)，恒生科技指數(shù)陰跌不止，多年來未見起色。

在港股科技股處于深度熊市的同時(shí)，美股科技七巨頭屢創(chuàng)新高，從2010年以來，七巨頭已經(jīng)走了15年的牛市。與中國科技股的表現(xiàn)截然相反。

如今，部分海外資金開始從美股市場撤離，開始轉(zhuǎn)移到中國股票市場。港股市場的開放程度更高，更容易受到海外資金的影響。這一輪科技牛市，港股科技股漲幅最猛，之后把賺錢效應(yīng)延伸至A股科技股。

經(jīng)歷了一輪大漲行情之后，港股核心科技股的估值只是回歸合理的位置，而且與美股七巨頭仍然存在一定的估值差距。實(shí)際上，這一波上漲行情，屬于補(bǔ)漲行情，逐步縮小與美股科技股的估值差距。

騰訊阿里的估值應(yīng)該與蘋果微軟靠攏，如今蘋果微軟的估值比騰訊阿里高出近一半，未來這一種估值差距有望逐漸縮小。

科技股大漲，中短期看市場情緒變化，長期還是要回歸業(yè)績本身。業(yè)績是上市公司的價(jià)值體現(xiàn)，僅依靠題材與情緒推動(dòng)，無法長期維持現(xiàn)有的高估值。