霍尼韋爾將一拆為三，歐美多元化工業巨頭殊途同歸

美國僅存的幾家大型工業集團又將減少一個。霍尼韋爾（HON.US）2月6日在披露2024年業績的同時宣布準備分拆自動化和航空航天業務，成立三家獨立上市公司。這是激進投資者的勝利，在通用電氣（GE）分拆締造成功案例后，霍尼韋爾一直面臨激進投資者要求其分拆的壓力。

霍尼韋爾表示，其董事會已完成由董事長兼首席執行官柯偉茂（Vimal Kapur）一年前啟動的全面業務組合評估，并計劃全面分拆自動化和航空航天業務。加上此前已宣布剝離的高性能材料業務，將成立三家獨立上市企業。分拆計劃將于2026年下半年完成，并以對霍尼韋爾股東免稅的方式執行?？聜ッQ，過去一年該公司的瘦身進程迅速推進，將繼續重塑投資組合。 

Elliott是霍尼韋爾分拆的關鍵推手。Elliott合伙人馬克·斯坦伯格（Marc Steinberg）和執行合伙人杰西·科恩（Jesse Cohn）強調，此次分拆將帶來更專注、更協同以及更強的戰略敏捷性，讓霍尼韋爾能夠抓住運營改進和估值上升的機會?！拔覀兤诖^續支持柯偉茂和管理團隊執行分拆計劃，并為霍尼韋爾的股東帶來顯著的長期價值?！?/p>

分業務看，霍尼韋爾自動化將繼續保持全球化運營，其2024年營收約為180億美元；霍尼韋爾航空航天2024年營收超150億美元，將成為最大的獨立上市的航空航天供應商之一；霍尼韋爾的高性能材料業務在氟產品、電子材料、工業級纖維和醫療包裝解決方案領域處于業內領先地位，2024年營收近40億美元。

過去12個月里，該公司股價上漲約11%，仍落后于同期標普500指數22%的漲幅。該指數成份股包括美國500家頂尖上市公司，占美國股市總市值約80%，被廣泛認為是唯一衡量美國大盤股市場的最好指標。

Elliott已持有霍尼韋爾公司價值50多億美元的股份?！霸浀木C合企業集團結構，已經不再適合霍尼韋爾了?！盓lliott認為，企業集團結構是霍尼韋爾股價表現不佳和財務業績不穩定的罪魁禍首。將其拆分，可以在未來兩年內釋放多達75%的收益空間。

霍尼韋爾當天發布的財報顯示，去年全年實現384.98億美元銷售額，同比增長5%；營業收入增長5%，營業利潤率保持不變；全年每股收益為8.71美元，同比增長3%。該公司預計2025年的銷售額為396億-406億美元，部門利潤率預計將在23.2%-23.6%，部門利潤率增長60-100個基點；調整后每股收益預計為10.1-10.5美元之間，同比增長2%-6%；運營現金流預計為67億-71億美元，自由現金流為54億-58億美元。 

盡管業績數據好于預期，但拆分方案刺激其股價當天下跌5%?；裟犴f爾的最新股價為每股205美元，市值約1336億美元。

巴克萊銀行分析師此前在報告中稱，根據自由現金流估算，霍尼韋爾的資產估值約為每股270美元。在另一份報告中，杰富瑞金融集團的分析師認為，僅航空航天業務的價值就可能超過900億美元。

多元化企業集團的業務分拆趨勢并不新鮮。

2021年11月，GE宣布分拆組建三家分別專注于醫療、能源與航空領域的獨立上市公司——這標志著史上最具標志性的多元化巨型企業集團落幕，取而代之的是更精簡、更垂直的三家企業。其歐洲同行西門子行動得更早，由一家大型多元化工業集團被改造出多個規模更小但更專注的業務板塊，醫療、能源業務相繼分拆。

除此之外東芝一分為三、強生一分為二，曾經歷和見證過大型企業集團輝煌時刻的人們嘆息一個時代的結束，激進投資者和公司治理研究者們則為之歡呼：巨無霸們終于揮別過去，對臃腫痛下決心，從對規模的盲目崇拜中清醒過來。

投資者寄希望于霍尼韋爾復制GE的成功。一拆為三極大提升了GE的市值，僅其航空航天業務的市值就超過2200億美元。