解密跨境ETF高溢價(jià)：規(guī)模自帶“天花板”，規(guī)模小的普遍“三高”

上周最后一個(gè)交易日，多只跨境ETF尾盤跳水，之前高企的溢價(jià)隨之收窄。南方基金南方東英富時(shí)亞太低碳精選ETF（159687，簡(jiǎn)稱“亞太精選ETF”）收跌5.02%，華泰柏瑞南方東英沙特阿拉伯ETF（520830）跌超3%。截至1月10日收盤，亞太精選ETF的IOPV溢折率由前一日的12.68%降至7.72%，嘉實(shí)德國(guó)DAXETF（159561）等多只跨境ETF溢價(jià)率縮到10%以內(nèi)。

作為近年來(lái)興起的創(chuàng)新品種，跨境ETF涉及兩地或多地市場(chǎng)，在交易制度和產(chǎn)品設(shè)計(jì)上都與內(nèi)地單市場(chǎng)ETF有所區(qū)別。此次高溢價(jià)引發(fā)的下跌為市場(chǎng)敲了一次警鐘。

規(guī)模自帶“天花板”，有產(chǎn)品已限購(gòu)

跨境ETF主要以境外資本市場(chǎng)證券構(gòu)成的境外市場(chǎng)指數(shù)為跟蹤標(biāo)的進(jìn)行投資，在國(guó)內(nèi)證券交易所上市交易，為投資者提供了一種便捷的方式來(lái)參與全球主要經(jīng)濟(jì)體和市場(chǎng)的投資，目前已覆蓋美國(guó)、德國(guó)、日本、沙特等多個(gè)國(guó)家及地區(qū)。

受QDII額度（中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的基金公司進(jìn)行境外投資的最大額度）限制，多數(shù)跨境ETF的規(guī)模很難做大。根據(jù)最新收盤數(shù)據(jù)。目前有18只跨境ETF（不包括跟蹤中國(guó)香港指數(shù)的ETF）規(guī)模小于10億元。其中3只產(chǎn)品規(guī)模不足2億元，分別為招商中證全球中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)ETF（513220）、銀華工銀南方東英標(biāo)普中國(guó)新經(jīng)濟(jì)行業(yè)ETF（159822）和嘉實(shí)德國(guó)DAXETF（159561）。

或受高溢價(jià)及QDII額度限制等因素共同影響，2只沙特ETF——南方基金南方東英沙特阿拉伯ETF（159329）和華泰柏瑞南方東英沙特阿拉伯ETF（520830）目前已暫停申購(gòu)贖回；博時(shí)中證全球中國(guó)教育ETF（513360）暫停申購(gòu)但開放贖回。

規(guī)模小的跨境ETF產(chǎn)品普遍“三高”

高溢價(jià)率、高跟蹤誤差、高換手率，是規(guī)模小的跨境ETF普遍存在的現(xiàn)象。

經(jīng)歷了上周五尾盤的下跌，仍有部分跨境ETF的IOPV溢折率偏高。華夏標(biāo)普500ETF（159655）溢價(jià)8.28%。2只沙特ETF的溢價(jià)率也高于7%，其中南方基金南方東英沙特阿拉伯ETF（159329）還處于停牌狀態(tài)，復(fù)牌后或有補(bǔ)跌可能。

跟蹤精度方面，華安德國(guó)（DAX）ETF（513030）、華安法國(guó)CAC40ETF（513080）等4只產(chǎn)品上周日頻跟蹤誤差超過(guò)0.4%，跟蹤準(zhǔn)確度不甚理想。跟蹤誤差最大的要數(shù)亞太精選ETF（159687），達(dá)到0.49%。該產(chǎn)品基金合同中寫道，在正常市場(chǎng)情況下，本基金力爭(zhēng)凈值增長(zhǎng)率與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)之間的日均跟蹤偏離度不超過(guò)0.35%，年跟蹤誤差不超過(guò)4%。就今年開年兩周的情況看，與合同中表述的跟蹤誤差目標(biāo)還有不小差距。

由于產(chǎn)品規(guī)模小，加之支持“T+0”交易，即當(dāng)天買入的標(biāo)的當(dāng)天即可賣出，交易時(shí)間內(nèi)可反復(fù)交易不受次數(shù)限制，跨境ETF的換手率普遍偏高。上周，嘉實(shí)德國(guó)DAXETF（159561）、景順長(zhǎng)城標(biāo)普消費(fèi)精選ETF（159529）等7只產(chǎn)品的換手率超過(guò)1000%。嘉實(shí)德國(guó)DAXETF（159561）2024年中報(bào)顯示，個(gè)人投資者持有比例為63.16%。“T+0”制度雖然提供了交易便利，但頻繁交易未必能帶來(lái)更多收益，個(gè)人投資者應(yīng)避免盲目跟風(fēng)，將ETF當(dāng)成股票炒。

互掛ETF存在“隱性收費(fèi)”

本文選取的18只跨境ETF中，如果只看管理費(fèi)和托管費(fèi)，合計(jì)費(fèi)率最低的是易方達(dá)日興資管日經(jīng)225ETF（513000）、工銀大和日經(jīng)225ETF（159866）和南方基金南方東英富時(shí)亞太低碳精選ETF（159687），合計(jì)費(fèi)率均為0.25%。

需要注意的是，管理費(fèi)和托管費(fèi)并不是跨境ETF投資者需付的所有費(fèi)用。目前跨境ETF有三種設(shè)立模式：互掛模式、聯(lián)接基金模式和自主設(shè)立模式。互掛模式是指不同市場(chǎng)的基金管理機(jī)構(gòu)各自發(fā)行一只ETF，并通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買入對(duì)方市場(chǎng)的ETF。在這種模式下，境內(nèi)管理人并不直接購(gòu)買境外指數(shù)成分股票，而是購(gòu)買境外基金管理人發(fā)行的ETF，因此會(huì)產(chǎn)生境外ETF的管理費(fèi)。

以南方基金南方東英沙特阿拉伯ETF（159329）為例，年管理費(fèi)和托管費(fèi)合計(jì)為0.6%；其購(gòu)買的在香港上市的南方東英沙特阿拉伯ETF（2830.HK）年管理費(fèi)率為0.99%，再加上外幣兌換交易等費(fèi)用，投資者實(shí)際支付的費(fèi)率大于每年1.6%。而除管理費(fèi)和托管費(fèi)以外的其他費(fèi)用的收取標(biāo)準(zhǔn)在該產(chǎn)品的公告中并沒(méi)有詳細(xì)披露。算上這些“隱性收費(fèi)”，互掛ETF的費(fèi)率其實(shí)并不低。

（原文標(biāo)題《不僅是高溢價(jià)——解密跨境ETF》）