大潤發賣給了德弘資本

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作價131.38億港元，股權占比73.66%

作者｜萬德乾

近日，阿里集團發布公告，正式以131.38億港元，出售所持高鑫零售（大潤發）全部股權。意味著9月27日高鑫零售發布涉及股權并購公告至今，阿里最終完成大潤發的整體出售。

這是一起涉及港股高鑫零售（HK.06808）73.66%股權的交易。交易完成之后，德弘資本也將取代阿里集團，成為大潤發的絕對控股股東。

阿里在其公告解釋出售的原因，表示阿里將聚焦核心業務，提升阿里股東回報。根據阿里集團現任董事局主席蔡崇信在2023年的公開發言來看，阿里集團今天公告顯示過去一年多來，阿里對于出售旗下非電商資產的決定，從未變過。

鑒于近期阿里集團創始人馬云在國內重新活躍的新聞，有關方面一度有過大潤發將會很快完成股權并購的猜測。

對于131.38億港元的出售價格，相比阿里當初官宣入股大潤發，以及隨后二次增持的投入現金來看，阿里此次可能再次遭遇12月17日，作價74億元人民幣出售銀泰百貨的相同說法：阿里虧了。

但是，這顯然也不再是阿里的考慮。

2017年11月20日，阿里集團在香港官宣224億港元入股大潤發，入股高鑫零售36%的股權，法國歐尚與臺灣潤泰屬于主要出售股份的股東。兩年之后，阿里集團再次追加278億港元，獲得高鑫零售73.66%的絕對控股股東，法國歐尚完全退出。

算上港股的流通股，高鑫零售基本就是阿里一家控股的獨資子公司。根據港交所公開資料顯示，大潤發（高鑫零售）的總股數為95.39億普通股，按照當前2.48港元/股的價格來算，總市值為236.48億港元。

也就是說，德弘資本以131.38億元收購超過70%的股權，收購價格尚且低于當前高鑫零售依照上市流通股所核算的數值。

加上阿里集團此前兩次收購的總投資為502億港元，折算總股本的每股成本約為6.71港元。對比今日公告的收購價，阿里集團的虧損額遠超過出售銀泰百貨。

阿里總計虧損371億港元。

但是，阿里出售大潤發，卻發生在大潤發全面走向業績穩定，轉型初步成型的當下。2024年的大潤發，已經是個重新開始盈利的實體零售企業。選擇此時出售，顯示阿里在公告當中提到的“聚焦主業”理由，嚴謹而準確。

也就是說，阿里出售大潤發和銀泰百貨，雖然目的一致，但是資產價值性質則有明顯不同。

大潤發不虧阿里集團的投資。

德弘資本屬于注冊在杭州的一家私募股權投資公司，德弘資本的創始人也是曾經服務過美國KKR集團的資深投資人。

既然是私募股權投資機構，德弘資本介入大潤發管理層觸碰具體業務的可能性相對較低。私募資本有其追求財務回報的天然投資屬性，也不太傾向于以超過70%的股權占比強控一家實體產業公司。

保持大潤發現有業務節奏和打法，相信是各方都有傾向性的認識。