首席連線丨國(guó)盛證券熊園：對(duì)政策、對(duì)市場(chǎng)，可以更樂(lè)觀

12月9日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)各項(xiàng)政策的提出有何深意？又將給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和市場(chǎng)表現(xiàn)帶來(lái)哪些變量？

12月10日，國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園做客澎湃新聞《首席連線》節(jié)目帶來(lái)了分析和展望。

國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園

未來(lái)政策想象空間比較大

“本次中央政治局會(huì)議最大的亮點(diǎn)，在于‘直面問(wèn)題、對(duì)癥下藥’。”熊園表示，會(huì)議的諸多新提法和新表達(dá)，直指當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)亟需解決的各種挑戰(zhàn)，對(duì)各類(lèi)問(wèn)題進(jìn)行了有力的回應(yīng)。

熊園指出，對(duì)未來(lái)至少一年半左右的政策力度和政策決心，市場(chǎng)都可以更加堅(jiān)定一點(diǎn)，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，政策的想象空間是比較大的。因此，對(duì)于政策類(lèi)別可以多點(diǎn)期待，對(duì)于政策力度可以多點(diǎn)想象空間。

具體而言，針對(duì)會(huì)議首次提出的“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，熊園說(shuō)，分析超常規(guī)的逆周期調(diào)節(jié)首先要明確什么是逆周期調(diào)節(jié)。簡(jiǎn)單來(lái)講，即在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱或有一定壓力的情況下進(jìn)行反向的操作。

“落實(shí)到當(dāng)前背景之下，超常規(guī)的逆周期調(diào)節(jié)意味著更多‘給力’的政策。”熊園表示，這個(gè)情況之下，一方面，貨幣政策方面或進(jìn)一步調(diào)節(jié)流動(dòng)性寬松的力度，以及更加積極的財(cái)政政策。另一方面，在資金的去向方面，包括消費(fèi)、房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)、基建等等領(lǐng)域，都有望出現(xiàn)更大力度的刺激舉措。

熊園指出，總的來(lái)說(shuō)，實(shí)施超常規(guī)的逆周期調(diào)節(jié)就意味著，所有能夠穩(wěn)定中國(guó)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定老百姓信心和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的各類(lèi)政策，都可以打開(kāi)想象空間。其中也包括此前預(yù)期不太可能會(huì)有的一些政策，比如“平準(zhǔn)基金”等等。

具體到貨幣政策方面，熊園分析稱(chēng)，時(shí)隔14年貨幣政策再提“適度寬松”，意味著進(jìn)一步地降準(zhǔn)降息。結(jié)合“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”的表示，接下來(lái)降準(zhǔn)降息的力度大概率也會(huì)超預(yù)期。節(jié)奏方面，可能很快就會(huì)看到降準(zhǔn)降息的操作實(shí)施。

“一言以蔽之，可以把本次貨幣政策的轉(zhuǎn)向，形象地理解為此前央行寬松的大門(mén)可能在虛掩著，現(xiàn)在寬松的大門(mén)開(kāi)始敞開(kāi)，匯率調(diào)控可能也將更加靈活。”熊園說(shuō)。

對(duì)于財(cái)政政策表述由“積極”變?yōu)椤案臃e極”，熊園表示：“本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)實(shí)施的‘更加積極’財(cái)政政策，此前僅2020年有過(guò)提及。說(shuō)白了，接下來(lái)國(guó)家財(cái)政的方向已經(jīng)明確，就是擴(kuò)張。”

熊園預(yù)計(jì)，2025年赤字率有望創(chuàng)歷史新高，全口徑赤字率（廣義赤字率）可能接近9%甚至更高。預(yù)計(jì)2025年一般赤字率或升至3.5%-4%以上，專(zhuān)項(xiàng)債擴(kuò)至4.5萬(wàn)億以上，特別國(guó)債規(guī)模在2萬(wàn)億至3萬(wàn)億以上。

對(duì)于首次單獨(dú)提出的“穩(wěn)住樓市股市”，熊園說(shuō)，今年以來(lái)，在穩(wěn)地產(chǎn)、活躍資本市場(chǎng)方面，政策已有一些實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。如房地產(chǎn)方面的加大“白名單”貸款投放力度、專(zhuān)項(xiàng)債新增支持土儲(chǔ)和收儲(chǔ)。活躍資本市場(chǎng)方面，包括央行創(chuàng)設(shè)兩項(xiàng)新的貨幣政策工具，以及支持并購(gòu)重組等等。

“此次會(huì)議再次將政策向‘穩(wěn)住樓市股市’傾斜，意味著樓市股市有望迎來(lái)更多政策的加碼。其中，房地產(chǎn)方面可以關(guān)注地產(chǎn)收儲(chǔ)規(guī)模擴(kuò)大，甚至中央更大程度地參與收儲(chǔ)。股市方面則可以關(guān)注平準(zhǔn)基金的設(shè)立等等。”熊園說(shuō)。

“股債雙牛”可期

值得一提的是，熊園認(rèn)為，接下來(lái)對(duì)于市場(chǎng)可以更樂(lè)觀，“股債雙牛”可期。

“債券方面，短期有望走牛的驅(qū)動(dòng)因素主要有三：一是貨幣適度寬松下的更大降息預(yù)期；二是進(jìn)入冬季，開(kāi)工受限情況下出現(xiàn)階段性基本面數(shù)據(jù)的真空期；三是資產(chǎn)配置角度下，臨近年底和明年初，以銀行保險(xiǎn)為代表的中長(zhǎng)期配置型資金進(jìn)入又一個(gè)配置窗口。”熊園指出。

熊園進(jìn)一步指出，股市方面，首先，隨著流動(dòng)性進(jìn)一步寬松，股票勢(shì)必“水漲船高”。其次，從9月底以來(lái)，決策層在很多場(chǎng)合均釋放出穩(wěn)住股市、穩(wěn)住資本市場(chǎng)的信號(hào)，因此市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好肯定也會(huì)提升。

“因此，政策呵護(hù)之下，階段性的‘股債雙牛’行情是可以期待的。”熊園說(shuō)。