新質(zhì)觀察｜數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的“五個(gè)誤區(qū)”

今年以來，數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表進(jìn)入快車道，全國實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表案例迅速增加。目前，參與數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的上市公司、城投公司等超過百家。數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表，不但優(yōu)化地方政府和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，盤活和明確數(shù)據(jù)價(jià)值，同時(shí)幫助實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)抵押和融資，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供有利支撐；特別是地方政府和融資平臺的數(shù)據(jù)入表，在當(dāng)前財(cái)政壓力比較大的情況下，對解決地方政府財(cái)政困境提供助力。

但與此同時(shí)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表也面臨問題和挑戰(zhàn)，如數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值是否合理（估值泡沫還是估值不夠）、上市公司估值撤回等問題。數(shù)據(jù)已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要生產(chǎn)要素，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的重要性日益重要，但是如何更好地使數(shù)據(jù)資產(chǎn)“入表”，如何解決數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表面臨的問題，在理論和實(shí)踐層面上還存在一些誤區(qū)。

第一個(gè)誤區(qū)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表忽視數(shù)據(jù)首先應(yīng)該“資源化”即數(shù)據(jù)本身對于購買方的有用性的前提。

數(shù)據(jù)想要作為資產(chǎn)，首先必須能夠?qū)ιa(chǎn)、消費(fèi)等帶來價(jià)值，具備有用性，數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表必須明確數(shù)據(jù)的使用價(jià)值。以物質(zhì)資本（機(jī)器、廠房、設(shè)備等）定價(jià)流程為例，物質(zhì)資本定價(jià)的基礎(chǔ)是資本的使用者在購入后，該資本能夠?qū)Ρ酒髽I(yè)帶來收益和利潤，資本對購買者有用；而資本定價(jià)基于其對使用者、購買者未來收入現(xiàn)金流的貼現(xiàn)。由此可以推斷，誰買入資本，誰對資本原則上有更加真實(shí)和準(zhǔn)確的價(jià)值判斷。數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)該是使用者、買方的資產(chǎn)，因此入表應(yīng)該更加針對使用者的入表，而不是數(shù)據(jù)出售方或其他第三方。基于買方有用性估值的數(shù)據(jù)入表，才不會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的數(shù)據(jù)泡沫或估值不夠問題。

第二個(gè)誤區(qū)，認(rèn)為數(shù)據(jù)作為企業(yè)本身的資源已經(jīng)被計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表，不應(yīng)該二次計(jì)入。

如前所述，任何要素要成為資產(chǎn)，其前提是帶來價(jià)值即有用性，也的確在一定程度上需要先被承認(rèn)是一種“資源”。但是，數(shù)據(jù)要素作為資源有其特殊性——數(shù)據(jù)是企業(yè)（以及個(gè)人、政府等）生產(chǎn)、經(jīng)營、運(yùn)行等的副產(chǎn)品，能否被視為“資源”而存在，取決于我們對數(shù)據(jù)有用性認(rèn)知不斷改變的進(jìn)程。

首先，數(shù)據(jù)能否資源化，關(guān)鍵在于我們是否能夠很好地利用數(shù)據(jù)。以石油為類比，在沒有相應(yīng)技術(shù)可以開采和利用之前，并不能稱之為資源。其次，現(xiàn)實(shí)中，我們可能為了獲取、利用、分析數(shù)據(jù)等進(jìn)行了一定的投入，但并不一定已經(jīng)計(jì)入企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表。同樣以石油為例，在沒有被勘探、開采之前，石油雖然是資源但可能不是資產(chǎn)；只有在被發(fā)現(xiàn)并經(jīng)過估值，才可以算作資產(chǎn)。另外一個(gè)類比就是企業(yè)生產(chǎn)的副產(chǎn)品，如礦產(chǎn)資源開發(fā)，由于原來技術(shù)達(dá)不到，廢料無法提純，那么在有了新的技術(shù)之后，這些廢料突然就有價(jià)值（價(jià)值從幾乎為零到比較大的值），當(dāng)然也可以成為企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行入表。

第三個(gè)誤區(qū)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價(jià)過度強(qiáng)調(diào)特殊性、專用性，而忽視通用性。

傳統(tǒng)資本，比如機(jī)器、廠房和設(shè)備，雖然也有專屬性、專用性特征，也是針對企業(yè)自身特征而建立的，但是，一方面，這些資本可以轉(zhuǎn)化為其他生產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)，例如廠房改造等；另一方面，由于同樣產(chǎn)品的企業(yè)較多，對同樣資本的需求比較活躍。所以，即使是非常專用性的資本也可以找到買家實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)，流動(dòng)性很強(qiáng)。由此，使得資本具有比較強(qiáng)的通用性，從而定價(jià)相對穩(wěn)定和合理。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)可能在這一方面還有待改進(jìn)。數(shù)據(jù)資產(chǎn)特別是針對使用者、企業(yè)而言，很多時(shí)候具備非常強(qiáng)的專屬性，通用性很低。很多時(shí)候，數(shù)據(jù)產(chǎn)品或者數(shù)據(jù)所包含的信息，是針對自身企業(yè)的一些特征量化定制的。這個(gè)時(shí)候，如果這個(gè)企業(yè)不使用、或者因?yàn)槠髽I(yè)破產(chǎn)等原因，那么可能會(huì)出現(xiàn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值歸零。例如，很多企業(yè)使用自己經(jīng)營的數(shù)據(jù)作為依據(jù)，來做信貸抵押。作為銀行，應(yīng)該看重的是企業(yè)數(shù)據(jù)對應(yīng)的企業(yè)實(shí)際經(jīng)營的信息，還是企業(yè)作為資產(chǎn)入表的數(shù)據(jù)的價(jià)值？如果是后者，雖然是“入表”的資產(chǎn)，但讓渡給其他企業(yè)可能完全沒有用，那么數(shù)據(jù)本身的價(jià)值可能是零，不具有獨(dú)立估值和定價(jià)的基礎(chǔ)。

第四個(gè)誤區(qū)，認(rèn)為數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易不用明晰產(chǎn)權(quán)、或者產(chǎn)權(quán)界定模糊為上。

有些經(jīng)濟(jì)主體刻意忽視數(shù)據(jù)的產(chǎn)權(quán)屬性，例如認(rèn)為經(jīng)過自己加工的便是自己的資產(chǎn)，認(rèn)為自己購買的數(shù)據(jù)，不管是從誰手中購買，只要入表便是自己的資產(chǎn)等，這些都是不可取的。要擴(kuò)大數(shù)據(jù)的生產(chǎn)、使用、流通，一定要清晰界定數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)歸屬，包括所有權(quán)、使用權(quán)、加工權(quán)、受益權(quán)等，這樣才能使得各個(gè)環(huán)節(jié)的參與者充分對數(shù)據(jù)的價(jià)值進(jìn)行評估；這樣才能減少數(shù)據(jù)交易中出現(xiàn)的委托代理、道德風(fēng)險(xiǎn)等問題。

特別地，明確的所有權(quán)歸屬將有利于不同數(shù)據(jù)所有者根據(jù)自己的偏好分享數(shù)據(jù)，平衡數(shù)據(jù)收益和數(shù)據(jù)隱私，進(jìn)而活躍數(shù)據(jù)流通市場。在此基礎(chǔ)上，要側(cè)重?cái)?shù)據(jù)誰使用、誰定價(jià)、誰入表。數(shù)據(jù)的最終價(jià)值在于提取信息、改進(jìn)效率、增加產(chǎn)出等，相對而言，數(shù)據(jù)的使用方對數(shù)據(jù)的價(jià)值有更為實(shí)際和準(zhǔn)確的認(rèn)知。現(xiàn)有“入表”的實(shí)踐和案例中，數(shù)據(jù)使用者入表的較少；相反，數(shù)據(jù)的提供方如平臺、數(shù)據(jù)商、政府部門等入表的較多，但這些企業(yè)和機(jī)構(gòu)并不是數(shù)據(jù)的使用者，并不能完全了解數(shù)據(jù)的價(jià)值，或者實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的增值——他們數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表和本身的生產(chǎn)、經(jīng)營等并沒有太大關(guān)系，也因此很難對數(shù)據(jù)的價(jià)值有合理和公允的判斷。

此外，數(shù)據(jù)作為資源只能反映可能的有用性，并不完全對應(yīng)數(shù)據(jù)最終能夠?qū)崿F(xiàn)的收益。從根本上講，沒有交易沒有價(jià)值。因此，如果某個(gè)城投平臺沒有數(shù)據(jù)所有權(quán)、沒有數(shù)據(jù)產(chǎn)品交易、沒有經(jīng)過市場檢驗(yàn)，那么這種情形下入表的數(shù)據(jù)價(jià)值可能存疑，這些平臺自我（或邀請第三方）進(jìn)行估值并以此為基礎(chǔ)的融資、信貸等可能存在很大的問題。

第五個(gè)誤區(qū)，認(rèn)為數(shù)據(jù)資產(chǎn)很安全，嚴(yán)格對數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值后便不存在風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)的有用性、通用性等是數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值和入表的關(guān)鍵。我們當(dāng)然可以通過數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、市場交易制度完善、產(chǎn)權(quán)制度建設(shè)等方面加強(qiáng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的可重復(fù)使用，從而更好發(fā)揮數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價(jià)值，這也是當(dāng)前和今后很長時(shí)間內(nèi)對數(shù)據(jù)資產(chǎn)進(jìn)行抵押融資等行為的前提。

但是，可重復(fù)使用不代表不存在風(fēng)險(xiǎn)，甚至企業(yè)、城投平臺等本身可能因?yàn)閿?shù)據(jù)資產(chǎn)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

首先，這些經(jīng)濟(jì)主體可能因?yàn)閿?shù)據(jù)資產(chǎn)入表而高估自己的經(jīng)營潛力和企業(yè)價(jià)值，從而產(chǎn)生誤判，如過度借貸。一方面，數(shù)據(jù)本身所能帶來的價(jià)值可能因?yàn)闀r(shí)間、同業(yè)競爭等迅速衰減，資產(chǎn)負(fù)債表迅速惡化；另一方面，過度借貸等反過來又會(huì)誘使企業(yè)進(jìn)一步夸大數(shù)據(jù)的價(jià)值，產(chǎn)生數(shù)據(jù)泡沫。

其次，銀行等金融機(jī)構(gòu)如果按照數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值評估進(jìn)行授信，而不顧事后監(jiān)管、甚至不同銀行和金融機(jī)構(gòu)按照同樣的數(shù)據(jù)給同樣的平臺提供信貸支持，那么數(shù)據(jù)授信可能帶來信貸危機(jī)。

再次，數(shù)據(jù)資產(chǎn)是無形資產(chǎn)，無形資產(chǎn)的價(jià)值波動(dòng)本身較大，反過來容易對經(jīng)濟(jì)主體的生產(chǎn)、經(jīng)營等產(chǎn)生負(fù)面影響。無形資產(chǎn)更要注重市場流通和交易的作用，通過流通和交易促進(jìn)數(shù)據(jù)的通用性，穩(wěn)定關(guān)于數(shù)據(jù)價(jià)值的預(yù)期。

最后，數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易具有很大的外部性，個(gè)別企業(yè)或機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)可能引發(fā)整個(gè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)行業(yè)的估值和宏觀經(jīng)濟(jì)危機(jī)。傳導(dǎo)渠道既可能是傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表渠道，也可能是預(yù)期渠道，需要監(jiān)管部門提高關(guān)于數(shù)據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)意識。

那么，該如何解決以上誤區(qū)？

一是從根本上加強(qiáng)數(shù)據(jù)使用者和數(shù)據(jù)使用者入表行為的統(tǒng)一。要鼓勵(lì)具有密切關(guān)聯(lián)的企業(yè)、機(jī)構(gòu)等之間先從產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部打通數(shù)據(jù)的價(jià)值，要?jiǎng)?chuàng)造寬松環(huán)境讓數(shù)據(jù)使用者去挖掘數(shù)據(jù)價(jià)值。如某數(shù)據(jù)科技公司聚焦化塑及新材料領(lǐng)域，通過收集生產(chǎn)企業(yè)數(shù)據(jù)掌握企業(yè)生產(chǎn)情況進(jìn)而通過高周轉(zhuǎn)的信貸融資獲取收益。數(shù)據(jù)對該公司具有明確的使用價(jià)值和變現(xiàn)模式，如果入表也會(huì)相對客觀。

二是數(shù)據(jù)提供商、數(shù)商等要與數(shù)據(jù)使用的上下游打通、融合，以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)、以交易為目的、以價(jià)值增值為最終取向，尋找有利于國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的數(shù)據(jù)交易，為數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值發(fā)揮提供市場。其中，充分考慮數(shù)據(jù)資產(chǎn)的獨(dú)特性，完善數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)的相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施和制度建設(shè)，應(yīng)該成為重要且緊迫的發(fā)展方向。

三是要加強(qiáng)數(shù)據(jù)監(jiān)管特別是數(shù)據(jù)入表事后監(jiān)管。要明確數(shù)據(jù)入表的最終目的是產(chǎn)值增加、效率改善、風(fēng)險(xiǎn)控制，是實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)增量價(jià)值，而不是存量博弈。要通過法律、法規(guī)、制度等建設(shè)防止企業(yè)特別是大型科技公司或平臺通過數(shù)據(jù)“壟斷”擠壓消費(fèi)者和生產(chǎn)者兩端的價(jià)值剩余。要通過監(jiān)管防止部分公司或企業(yè)因?yàn)閿?shù)據(jù)而出現(xiàn)“大而不能倒”現(xiàn)象。

最后，應(yīng)該以應(yīng)用場景為前提推動(dòng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表和定價(jià)。先花大力氣、制度性地解決互聯(lián)網(wǎng)平臺、供應(yīng)鏈平臺等的數(shù)據(jù)定價(jià)，對特定數(shù)據(jù)、特定商業(yè)模式等進(jìn)行估值，然后再推向公共數(shù)據(jù)、消費(fèi)者數(shù)據(jù)估值和定價(jià)。

（作者董兵兵為上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院助理教授、MBA項(xiàng)目聯(lián)席學(xué)術(shù)主任，主要研究方向?yàn)閿?shù)據(jù)資產(chǎn)、貨幣政策、債務(wù)置換等，著有《東盟十國金融發(fā)展中的結(jié)構(gòu)特征》等。）