首席連線丨陳果：A股宜牛市思維面對，對政策力度不用太擔(dān)心

自9月24日以來，A股在利好政策不斷出臺的背景下強(qiáng)勢上漲。近日，備受關(guān)注的財(cái)政刺激方案靴子落地，全國人大常委會(huì)表決通過關(guān)于批準(zhǔn)《國務(wù)院關(guān)于提請審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案》的決議，出臺了合計(jì)達(dá)10萬億元的增量化債資源。

近年來規(guī)模最大的一次化債將給接下來的A股運(yùn)行帶來哪些變量，又將帶來哪些投資機(jī)會(huì)？日前，中信建投證券首席策略分析師陳果做客澎湃新聞《首席連線》節(jié)目，帶來了分析和展望。

化解債務(wù)性通縮擔(dān)心

對于最新出臺的財(cái)政增量政策，陳果明確指出：“對于A股市場，新增10萬億元化債資源是一個(gè)實(shí)實(shí)在在的利好，它化解了此前市場對于因地方債務(wù)問題形成債務(wù)性通縮的擔(dān)心。不論是對于企業(yè)經(jīng)營部門的應(yīng)收賬款，還是企業(yè)的經(jīng)營投資行為，乃至于改善一些地方的營商環(huán)境，均大有裨益。”

“具體而言，不斷出臺的增量政策，其實(shí)就是要扭轉(zhuǎn)通縮預(yù)期，即資產(chǎn)負(fù)債表層面的問題。而在這個(gè)過程中，首當(dāng)其沖需要解決的問題，便是地方的債務(wù)。”陳果說。

陳果分析稱，如果地方的債務(wù)不能得到有效的化解，將會(huì)加劇通縮的壓力。例如，企業(yè)經(jīng)營部門如果不能及時(shí)拿到回款，接下來很難進(jìn)行持續(xù)的投資擴(kuò)張或增加雇傭。同理，居民部門的傳導(dǎo)情況也是類似的，因此地方債務(wù)的問題需要優(yōu)先解決，而這需要財(cái)政部門來統(tǒng)籌安排。

展望未來，陳果表示，隨著地方化債工作的深入，對于整個(gè)地方政府的投資、消費(fèi)，以及地方層面相關(guān)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營預(yù)期，都是可以有所改善的。

“在中國經(jīng)濟(jì)中，一定要認(rèn)識到政府部門是一個(gè)相當(dāng)重要的環(huán)節(jié)。地方政府對于中央積極財(cái)政政策的貫徹落實(shí)，以及地方債務(wù)問題的很好化解，對于地方政府繼續(xù)去推動(dòng)經(jīng)濟(jì)更好地增長非常關(guān)鍵。”陳果說。

因此，陳果認(rèn)為，落實(shí)到資本市場層面，隨著地方化債工作的推進(jìn)，相關(guān)資產(chǎn)的估值也將持續(xù)修復(fù)，這將夯實(shí)資產(chǎn)重估行情的基礎(chǔ)。

“完全不用擔(dān)心接下來政策力度會(huì)不足”

展望接下來的A股政策環(huán)境，陳果認(rèn)為，完全不用擔(dān)心接下來政策力度會(huì)不足。

“從大的邏輯層面來講，鞏固好資產(chǎn)負(fù)債表后，接下來政策的關(guān)注點(diǎn)勢必會(huì)轉(zhuǎn)移到如何更好地促進(jìn)內(nèi)循環(huán)、改善消費(fèi)等層面，也就是資產(chǎn)價(jià)格方面。”陳果表示。

陳果指出，資產(chǎn)價(jià)格層面的一個(gè)重要部門就是房地產(chǎn)市場，而對于房地產(chǎn)早在9月26日的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議便明確指出，要促進(jìn)房地產(chǎn)市場的止跌回穩(wěn)。

“所以可以看到，本輪政策從設(shè)計(jì)之初，便包含了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長發(fā)展的各個(gè)環(huán)節(jié)，因此完全不必?fù)?dān)心政策力度不足。”陳果進(jìn)一步指出，“接下來，房地產(chǎn)的一些限制性政策，預(yù)期都會(huì)得到進(jìn)一步的優(yōu)化。此外，對于房地產(chǎn)估值非常重要的利率，同樣有進(jìn)一步的下降空間。”

陳果同時(shí)表示，除了房地產(chǎn)，對于設(shè)備更新、以舊換新和民生保障類的財(cái)政支持，同樣是值得期待的。下一個(gè)政策方面比較重要的時(shí)間點(diǎn)是12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，上述方面都非常有機(jī)會(huì)有所體現(xiàn)。

“從現(xiàn)在到年底乃至明年兩會(huì)，都將是政策預(yù)期持續(xù)升溫和不斷兌現(xiàn)的過程，并將慢慢轉(zhuǎn)化到基本面的改善。”陳果說。

A股進(jìn)入牛市思維狀態(tài)

落實(shí)到A股層面，陳果表示，目前A股基本已經(jīng)處在一個(gè)偏牛市的氛圍中，因此要用牛市思維的狀態(tài)來觀察A股。

“可以看到，海外方面有很多波動(dòng)因素，但整體看來實(shí)際上對于A股市場的牛市趨勢并未構(gòu)成影響。同時(shí)，也可以觀察到當(dāng)前投資者在面臨一些重要事件落地和明確之前，市場基本保持著一個(gè)偏強(qiáng)勢、預(yù)期偏樂觀的狀態(tài)。”陳果說。

因此，陳果認(rèn)為，隨著化債工作的推進(jìn)，企業(yè)經(jīng)營情況和盈利的改善、政策的積極預(yù)期，A股市場仍將是一個(gè)牛市的環(huán)境，中期來看大概率是震蕩往上走的態(tài)勢。

配置方面，陳果建議投資者關(guān)注三條線索并從中進(jìn)行優(yōu)選：一是困境反轉(zhuǎn)類面臨資產(chǎn)重估，如房地產(chǎn)、城商行、環(huán)保、建筑等；二是成長類的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)或新質(zhì)生產(chǎn)力，即未來的轉(zhuǎn)型升級方向；三是核心資產(chǎn)，比如互聯(lián)網(wǎng)和新能源，很多公司依然是生機(jī)勃勃、具備全球的競爭力的，隨著經(jīng)濟(jì)改善，相關(guān)公司的盈利和估值都還有進(jìn)一步的上升空間。