首席連線丨陳果：A股宜牛市思維面對，對政策力度不用太擔心

自9月24日以來，A股在利好政策不斷出臺的背景下強勢上漲。近日，備受關注的財政刺激方案靴子落地，全國人大常委會表決通過關于批準《國務院關于提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案》的決議，出臺了合計達10萬億元的增量化債資源。

近年來規模最大的一次化債將給接下來的A股運行帶來哪些變量，又將帶來哪些投資機會？日前，中信建投證券首席策略分析師陳果做客澎湃新聞《首席連線》節目，帶來了分析和展望。

化解債務性通縮擔心

對于最新出臺的財政增量政策，陳果明確指出：“對于A股市場，新增10萬億元化債資源是一個實實在在的利好，它化解了此前市場對于因地方債務問題形成債務性通縮的擔心。不論是對于企業經營部門的應收賬款，還是企業的經營投資行為，乃至于改善一些地方的營商環境，均大有裨益。”

“具體而言，不斷出臺的增量政策，其實就是要扭轉通縮預期，即資產負債表層面的問題。而在這個過程中，首當其沖需要解決的問題，便是地方的債務。”陳果說。

陳果分析稱，如果地方的債務不能得到有效的化解，將會加劇通縮的壓力。例如，企業經營部門如果不能及時拿到回款，接下來很難進行持續的投資擴張或增加雇傭。同理，居民部門的傳導情況也是類似的，因此地方債務的問題需要優先解決，而這需要財政部門來統籌安排。

展望未來，陳果表示，隨著地方化債工作的深入，對于整個地方政府的投資、消費，以及地方層面相關企業的實際經營預期，都是可以有所改善的。

“在中國經濟中，一定要認識到政府部門是一個相當重要的環節。地方政府對于中央積極財政政策的貫徹落實，以及地方債務問題的很好化解，對于地方政府繼續去推動經濟更好地增長非常關鍵。”陳果說。

因此，陳果認為，落實到資本市場層面，隨著地方化債工作的推進，相關資產的估值也將持續修復，這將夯實資產重估行情的基礎。

“完全不用擔心接下來政策力度會不足”

展望接下來的A股政策環境，陳果認為，完全不用擔心接下來政策力度會不足。

“從大的邏輯層面來講，鞏固好資產負債表后，接下來政策的關注點勢必會轉移到如何更好地促進內循環、改善消費等層面，也就是資產價格方面。”陳果表示。

陳果指出，資產價格層面的一個重要部門就是房地產市場，而對于房地產早在9月26日的中央經濟工作會議便明確指出，要促進房地產市場的止跌回穩。

“所以可以看到，本輪政策從設計之初，便包含了推動經濟增長發展的各個環節，因此完全不必擔心政策力度不足。”陳果進一步指出，“接下來，房地產的一些限制性政策，預期都會得到進一步的優化。此外，對于房地產估值非常重要的利率，同樣有進一步的下降空間。”

陳果同時表示，除了房地產，對于設備更新、以舊換新和民生保障類的財政支持，同樣是值得期待的。下一個政策方面比較重要的時間點是12月的中央經濟工作會議，上述方面都非常有機會有所體現。

“從現在到年底乃至明年兩會，都將是政策預期持續升溫和不斷兌現的過程，并將慢慢轉化到基本面的改善。”陳果說。

A股進入牛市思維狀態

落實到A股層面，陳果表示，目前A股基本已經處在一個偏牛市的氛圍中，因此要用牛市思維的狀態來觀察A股。

“可以看到，海外方面有很多波動因素，但整體看來實際上對于A股市場的牛市趨勢并未構成影響。同時，也可以觀察到當前投資者在面臨一些重要事件落地和明確之前，市場基本保持著一個偏強勢、預期偏樂觀的狀態。”陳果說。

因此，陳果認為，隨著化債工作的推進，企業經營情況和盈利的改善、政策的積極預期，A股市場仍將是一個牛市的環境，中期來看大概率是震蕩往上走的態勢。

配置方面，陳果建議投資者關注三條線索并從中進行優選：一是困境反轉類面臨資產重估，如房地產、城商行、環保、建筑等；二是成長類的戰略性新興產業或新質生產力，即未來的轉型升級方向；三是核心資產，比如互聯網和新能源，很多公司依然是生機勃勃、具備全球的競爭力的，隨著經濟改善，相關公司的盈利和估值都還有進一步的上升空間。