首席連線丨陳果：政策春風確立“信心重估牛”，牛市剛剛起步

9月30日，A股暴漲中刷新多項歷史紀錄。十一休市前的最后一個交易日，上證指數漲超8%，深證成指漲超10%，創業板指漲逾15%，兩市成交額超2.59萬億元刷新歷史紀錄。

A股本輪暴漲的驅動因素有哪些？接下來上漲動力如何？哪些投資機會值得關注？9月30日，中信建投證券首席策略分析師陳果做客澎湃新聞《首席連線》節目，帶來了分析和展望。

政策春風啟動“信心重估牛”

“整體而言，政策春風是本輪牛市的啟動器，有非常直接的關系。”陳果表示，“從統計角度而言，指數從底部上升20%可以定義為牛市。我在2024年A股的年度展望報告中便提出，今年中國股市將發生熊牛轉換。”

陳果指出，本輪政策包含了很多方面，如對資本市場的支持，以及后續的貨幣、財政政策等。隨著政策的陸續發布，市場對政策組合響應積極，上漲行情呈現了快速擴散和加速趨勢。

“市場對本次政策組合反應非常熱烈，側面反映了本輪政策的非同小可。可以說，已出臺的政策組合，直面了當下經濟的核心問題，即通縮使得企業盈利和投資者信心相對低迷。”陳果說。

陳果進一步指出，本輪政策的布局和資產價格、資本市場直接相關，原因便在于處置資產負債表衰退，就是要提振資產價格，進而解決收入增長、化解債務。所以說，本輪政策并不簡單，是一個系統性的政策組合。市場逐步理解、消化政策背后的含義后，整體反應逐漸強烈。

“我把本輪行情稱之為‘信心重估牛’。”陳果解釋說，本輪政策首先釋放的信號便是依然非常重視經濟增長，這針對了目前市場甚至社會對后續經濟增長預期和信心偏低的痛點。

陳果指出，政策直面經濟增長困難的同時，提出堅定完成增長目標，其中蘊含的信號，既包括接下來貨幣、財政政策仍可以期待，也激活了包括企業家群體在內全社會的信心，這非常重要。

“總的來說，雖然基本面的改善需要一個過程，但本輪政策總體部署之下，市場不論是短期還是中期，對經濟的預期都有提升。”陳果說。

目前市場正處牛市起步階段

展望后市，陳果表示，對長假后的A股表現仍然樂觀。總體而言，目前市場正處于一輪牛市的起步階段。

“判斷本輪上漲屬于牛市的邏輯，在于資本市場核心三要素的盈利、流動性、風險偏好都在提升。”陳果指出，目前企業盈利是有機會上升的，市場整體流動性正在改善，無風險利率下降。風險偏好方面，整個市場甚至全社會對于接下來中國經濟的信心，在政策推動下得到了明顯提振。

不過，陳果同時表示，雖然戰略上當前仍然是牛市的開始階段，但戰術上確實近幾個交易日漲幅太快。如果十一長假過后的一兩周內市場出現一定程度的回調，一點都不用奇怪。

“從市場交易層面而言，過去存量資金也有很多，而套牢盤就是未來潛在的拋壓。因此，接下來，如果出現同樣的成交量但指數漲幅在下降，或者成交量上升速度在走低，相關指標都值得關注。”陳果說。

陳果表示，總的來說，觀察接下來的市場行情，短期看資金，也就是供求關系。中期看政策，即接下來貨幣、財政政策的進一步優化；長期看企業，即企業盈利等指標，這個是作為投資者需要關注的核心指標。

“但需要強調的是，即便節后出現一定程度的回調，甚至回調之后市場繼續震蕩整固一段時間，這也不會是牛市的結束。”陳果強調。

十一假期可“冷靜一點”

配置方面，陳果表示，一輪牛市是有輪動規律的，簡單可以劃分為三個階段。第一波就是權重股的搶籌行情，場外資金蜂擁而入權重股、券商、指數ETF等，表現為指數級別行情。

“第二波是市場增量資金涌到某個時間點后，供求開始平衡甚至逆轉回撤，這個時候與總量經濟相關性不是那么大，但是有結構性邏輯的個股有望激活，如新質生產力、并購重組、市值管理等重點主題方向。”陳果指出。

陳果進一步指出，第三波即基本面確認改善后，形成新一輪指數上漲。而第三輪指數行情與第一輪的區別在于，第一階段白馬龍頭表現更好，第三階段則會有一些分化，基本面彈性更大，行業二線甚至三線基本面增速更快的公司更受青睞。

“當然，如果基本面沒有明顯改善，就不存在第三段行情。但沒有第三段行情，就不是一個完整的牛市，而是一輪炒作行情。目前，我對本輪行情的判斷是一輪基本面終將改善的完整牛市。”陳果說。

陳果表示，總的來說，我對本輪市場行情非常有信心，但一輪牛市時間看，最后真正賺錢的投資者仍是少數，因此十一期間投資者可以“冷靜一點”，回顧過去市場暴漲后的走勢，同時制定好止盈計劃。

“一輪牛市行情中投資賺錢機會是不缺乏的，關鍵是能不能止盈和落袋為安，這對投資來說是非常重要的。”陳果說。