投資公司上千家，李書福和雷軍誰(shuí)才是投資之王？

李書福的第10家IPO將要來(lái)了。

港交所信息顯示，中國(guó)第三大網(wǎng)約車平臺(tái)曹操出行已經(jīng)于近期遞交了招股說(shuō)明書，曹操出行申請(qǐng)港交所主板上市，華泰國(guó)際、農(nóng)銀國(guó)際和廣發(fā)證券（香港）為其聯(lián)席保薦人。2015年成立的曹操出行十年磨一劍，有望成為滴滴之后國(guó)內(nèi)第二家上市的出行平臺(tái)。

但曹操想要成為第二家上市網(wǎng)約車平臺(tái)并不容易，如祺、嘀嗒也于近期在港交所遞交招股書，且如祺還通過(guò)了港交所聆訊。從網(wǎng)約車密集準(zhǔn)備上市也說(shuō)明網(wǎng)約車平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)之殘酷。

曹操出行由吉利控股集團(tuán)孵化成立，曹操出行IPO自然和吉利董事長(zhǎng)李書福有關(guān)。天眼查顯示，曹操出行母公司杭州優(yōu)行科技有限公司第一大股東為浙江濟(jì)底科技有限公司，持股69.927%，吉利控股集團(tuán)為第二大股東，持股13.942%。通過(guò)股權(quán)穿透可以發(fā)現(xiàn)，浙江濟(jì)底科技有限公司受益所有人為李書福，持股比例高達(dá)91%。也就是說(shuō)李書福通過(guò)旗下Ugo Investment Limited持股為83.9%，是第一大股東和實(shí)控人。這一點(diǎn)在招股書中也有體現(xiàn)。

其實(shí)國(guó)內(nèi)網(wǎng)約車目前處于較為混沌階段，滴滴在未從美股退市之前就開(kāi)始和快的打車進(jìn)行燒錢大戰(zhàn)，也引發(fā)了國(guó)內(nèi)網(wǎng)約車行業(yè)的混戰(zhàn)，且這一混戰(zhàn)已經(jīng)持續(xù)了多年，滴滴從美股退市后，無(wú)論是A股還是港股都未能如愿上市，也折射出網(wǎng)約車平臺(tái)的一定問(wèn)題。當(dāng)前行業(yè)玩家數(shù)量整體不少，但是整個(gè)行業(yè)仍處在虧損或盈虧邊緣。近期向港交所遞交招股書的如祺、嘀嗒和曹操出行，均處于虧損狀態(tài)。這也造成了網(wǎng)約車平臺(tái)上市難度加大。

盡管背靠吉利，但曹操出行的虧損狀況依然持續(xù)，招股書顯示，2021年-2023年，曹操出行虧損分別為30.07億元、20.07億元、19.81億元，三年的虧損額達(dá)到了70億元。在長(zhǎng)短期債務(wù)不斷累積，資不抵債的情況下，曹操出行不得不向二級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)融資發(fā)起沖擊，也極有希望成就李書福的第10家IPO。一旦曹操出行上市成功，李書福將成為擁有上市公司最多的車企掌門人。

三年虧損70億后毛利率終為正

曹操出行的虧損無(wú)法回避，2021年、2022年、2023年的營(yíng)收分別為71.53億元、76.31億元、106.68億元；年度虧損分別為30.07億元、20.07億元、19.81億元。營(yíng)收三年增長(zhǎng)了48.2%，虧損收窄了34.1%。營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，虧損大幅收窄，盡管近三年虧損70億元，卻呈現(xiàn)向好的趨勢(shì)，這也意味著曹操出行的毛利率提升較大。

2022年以前，曹操出行的毛利率一直為負(fù)，直到2023年才首次由負(fù)變正。招股書顯示，曹操出行在2021年和2022年毛利潤(rùn)分別為-17.47億元和-3.39億元，2023年曹操出行的毛利潤(rùn)由負(fù)為正，當(dāng)年錄得毛利潤(rùn)6.15億元。受惠于2023年毛利潤(rùn)變正，2021年和2022年毛利率為-24.4%、-4.4%的曹操出行在2023年將毛利率也扭負(fù)為正，當(dāng)年毛利率為5.8%。

從招股書上的主要財(cái)務(wù)比率可以看出，曹操出行的各項(xiàng)數(shù)據(jù)均在提升，凈虧損率也由2021年的-42%降至2022年的-26.3%，再降至2023年的18.6%，經(jīng)調(diào)整虧損率分別為41.4%、21.6%、9.1%。凈虧損率在不斷收窄。這和曹操出行在2021年推出的定制車及全面車服解決方案，或有直接關(guān)系，成功實(shí)施了優(yōu)化車輛TCO的策略，從而導(dǎo)致其毛利率在不斷爬坡，2021年至2023年，毛利率提升了30.2個(gè)百分點(diǎn)。

就具體業(yè)務(wù)來(lái)看，曹操出行2021年開(kāi)始部署定制車和車服解決方案，隨后在2022年開(kāi)始部署定制車以提供專車服務(wù)，并于2023年為惠選服務(wù)部署更多定制車。截至2023年12月31日，曹操出行在24個(gè)城市運(yùn)營(yíng)一支約3.1萬(wàn)輛車的定制車車隊(duì)。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，曹操出行的3.1萬(wàn)輛車的定制車車隊(duì)是中國(guó)同行業(yè)最大的定制車車隊(duì)。

招股書中，曹操出行也披露了和吉利的深度捆綁。稱其與吉利集團(tuán)的戰(zhàn)略合作提高了經(jīng)營(yíng)效率，使得定制車經(jīng)濟(jì)性更優(yōu)，駕駛體驗(yàn)更佳。同時(shí)，曹操出行也利用吉利生態(tài)系統(tǒng)中不斷擴(kuò)大的換電站和汽車維修店網(wǎng)絡(luò)，為司機(jī)提供車輛服務(wù)解決方案。招股書稱與吉利汽車集團(tuán)戰(zhàn)略合作，曹操出行在開(kāi)發(fā)定制車上擁有獨(dú)特話語(yǔ)權(quán)，這為打造中國(guó)首個(gè)專注于共享出行的汽車品牌奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。曹操出行深度參與車輛的設(shè)計(jì)過(guò)程，此外還參與車輛的部署、定價(jià)、銷售、營(yíng)運(yùn)及服務(wù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)定制車全生命周期的掌控，從而優(yōu)化車輛TCO（車輛的持有和使用成本）。

受益于吉利集團(tuán)龐大的規(guī)模經(jīng)濟(jì)及強(qiáng)大的供應(yīng)鏈談判能力，曹操出行的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)被進(jìn)一步鞏固，定制車可以使其實(shí)現(xiàn)高成本收益，比如目前曹操出行的兩款定制車分別為80V和曹操60，公開(kāi)資料顯示楓葉80V及曹操60的估測(cè)TCO分別為每公里0.53元及0.47元，這在行業(yè)內(nèi)處于低位。即便是與具有電池更換功能的典型純電動(dòng)車相比，曹操出行的定制車TCO分別減少了32%至40%。

曹操出行在成立2年后就開(kāi)始融資，2017年到2021年間，曹操出行共進(jìn)行了三輪融資，合計(jì)融資金額約為28億元人民幣。2021年8月完成18億元的B輪融資后，投前估值為170億元。

7.5萬(wàn)億的市場(chǎng)規(guī)模

曹操出行、如祺和嘀嗒的扎堆上市，除了和自身虧損經(jīng)營(yíng)壓力巨大之外，還和中國(guó)網(wǎng)約車市場(chǎng)規(guī)模有關(guān)。公開(kāi)資料顯示，中國(guó)目前是全球最大的出行市場(chǎng)，2023年的市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了7.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.9%。曹操出行預(yù)測(cè)，2024年，中國(guó)出行行業(yè)將達(dá)到8.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8%。2028年，中國(guó)出行市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至10.3萬(wàn)億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率6.1%。屬于高增長(zhǎng)行業(yè)。

而共享出行是中國(guó)出行的重要組成部分，也是曹操出行的主打“王牌”。在2024年至2028年的年復(fù)合增長(zhǎng)預(yù)期中高達(dá)20.6%，為中國(guó)出行5大品類中增長(zhǎng)最快的板塊。曹操出行已成為名副其實(shí)的國(guó)內(nèi)第二大網(wǎng)約車企業(yè)，其自營(yíng)車型也均為吉利旗下的新能源汽車產(chǎn)品。曹操出行經(jīng)過(guò)近十年的發(fā)展已成為國(guó)內(nèi)共享出行的典型代表。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年，中國(guó)共享出行市場(chǎng)規(guī)模從2010億元增長(zhǎng)至2276億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為4%。2021年，中國(guó)共享出行市場(chǎng)規(guī)模為2344億元，同比增長(zhǎng)3%，2022年中國(guó)共享出行市場(chǎng)規(guī)模達(dá)2436億元。這其中有2019年至2022年的口罩事件的影響，導(dǎo)致增長(zhǎng)率偏低。貝哲思咨詢數(shù)據(jù)顯示，2023年，全球共享出行市場(chǎng)規(guī)模為1125.69億美元，約合8100億元，2023-2028年該市場(chǎng)將以8.13%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，中國(guó)成為最大的共享出行市場(chǎng)，其復(fù)合增長(zhǎng)率低于世界平均增長(zhǎng)率，還有較大提升空間。

2023年是共享出行復(fù)蘇元年，這一年一掃過(guò)去三年外部環(huán)境影響，共享出行行業(yè)重回增長(zhǎng)軌道。主因供給運(yùn)力充足，網(wǎng)約車駕駛員證及運(yùn)輸證累計(jì)量同比增速均維持在30%較高水平且靈活用工日益活躍。用戶由疫情期間的4億人次增長(zhǎng)至4.7億人次，增幅為18%。

2023年網(wǎng)約車用戶規(guī)模為5.28億人，同比增長(zhǎng)20.82%。但移動(dòng)出行平臺(tái)因逐漸成熟和完善，行業(yè)所獲融資相比前幾年下降不少。中國(guó)移動(dòng)出行領(lǐng)域在2019年至2022年融資額為52.7億元、102.3億元、171.6億元、27.6億元。2021年融資額達(dá)到歷史最高，但在2023年，中國(guó)移動(dòng)出行領(lǐng)域共有11家平臺(tái)獲得融資，融資總金額21.7億元，同比下降21.38%。

11家獲得融資的平臺(tái)，只有如祺出行是近期三家IPO遞表平臺(tái)，其他10家分別為新瑞立、咕嚕小組、T3出行、車兄弟、悅途出行、CTP停車、點(diǎn)點(diǎn)達(dá)洗車、飛牛出行、蘇新出行、哈哈出行，曹操出行不在其中。

李書福的資本版圖

不出太大意外，曹操出行將成為李書福的第10家上市公司。此前李書福旗下的上市公司有吉利汽車、極星汽車、億咖通、錢江摩托、漢馬科技、路特斯科技、力帆科技、極氪等8家，曹操出行順利上市的話，李書福將成為擁有上市公司數(shù)量最多的車企掌門人。截至6月27日，已經(jīng)上市的公司，以最新匯率計(jì)算總市值約1986億元。

李書福善于資本運(yùn)作，幾乎是世人皆知，自早年間“蛇吞象”式吃下沃爾沃，一戰(zhàn)成名。隨后入股戴姆勒，到將寶騰、路特斯等品牌相繼并入麾下，他的資本運(yùn)作手段一直為人稱道，甚至有網(wǎng)友拿李書福的投資方式和雷軍相比，畢竟雷軍有專門的投資機(jī)構(gòu)，加上吉利和小米汽車的“恩怨”也讓兩人的投資版圖對(duì)比更有看點(diǎn)。

李書福的投資版圖不小，但和雷軍的投資版圖相比又有點(diǎn)“小巫見(jiàn)大巫”。雷軍的商業(yè)版圖極為龐大，雷軍不僅自己個(gè)人投資，還通過(guò)順為資本前后投資出了22家上市公司，總市值近6000億元，除順為資本投資之外，雷軍個(gè)人持股較多的知名公司有小米、字節(jié)跳動(dòng)、金山、拉卡拉、美的等。其中小米作為集團(tuán)創(chuàng)始人，持股31.41%，以27日股價(jià)市值計(jì)算，雷軍個(gè)人持有小米集團(tuán)的市值價(jià)值1204億元。雷軍作為字節(jié)跳動(dòng)第二大股東，盡管持股只有1.2%，卻因?yàn)樽止?jié)跳動(dòng)的高估值備受關(guān)注，其估值一度高達(dá)2250億美元，約1.6萬(wàn)億元，雷軍所持股份價(jià)值約200億元。

同時(shí)雷軍還持有的金山軟件、拉卡拉和美的集團(tuán)等，并通過(guò)順為資本投資了上百家大大小小的企業(yè)，其中不乏眾多科創(chuàng)型企業(yè)，潛力巨大。

目前，雷軍旗下的上市公司只有4家，和李書福相比少了5家，但因吉利汽車市值被低估，小米集團(tuán)的市值較高，且雷軍持股比例較高，雷軍所持股份總市值高于李書福，同時(shí)雷軍所投資的企業(yè)中不少企業(yè)正在IPO或走在IPO的路上，兩者上市公司的數(shù)量可能會(huì)很快逆轉(zhuǎn)。雷軍的投資版圖明顯大于李書福，兩人在汽車領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)尚未分出輸贏，但在投資圈內(nèi)，兩者輸贏或已經(jīng)見(jiàn)分曉，李書福是以資本運(yùn)作聞名，而雷軍則是以“廣撒網(wǎng)”著稱，投資的多了，總有所投公司能帶來(lái)高收益。

李書福和雷軍都是資本運(yùn)作的高手，手上即將握有10個(gè)IPO的李書福，擅長(zhǎng)小資本大運(yùn)作，比如收購(gòu)沃爾沃，而雷軍從90年代至今投資項(xiàng)目眾多，也獲得了豐厚收益，此時(shí)兩人只是在一段落內(nèi)暫時(shí)分出輸贏，未來(lái)兩人的投資比拼或?qū)㈤L(zhǎng)期進(jìn)行下去，李書福能否在下局扳回一城，拭目以待。

作 者 | 夢(mèng)蕭