上市9年虧損超20億元，中文在線路在何方？

受海外人工智能領域大事件影響，龍年前兩個交易日，多只文生視頻概念股接連漲停，包括中文在線。2月19日、20日，中文在線作為Sora概念股連續兩個20CM漲停。

與借著概念東風股價高歌猛進不同的是，中文在線公司業績卻不佳。記者注意到，財報顯示，自2015年1月上市至今，9年以來，中文在線累計虧損超過20億元。而在過去，該公司頻頻搭車元宇宙、AIGC等熱門概念，不過每次在股價沖高后不久，該股股價也會迅速回落。

有市場分析人士分析稱，中文在線手握24個熱點題材，但這些概念目前并未真正轉化到業績上。他們認為，盡管公司在數字內容領域擁有一定優勢和市場地位，但主營業務表現不佳，仍是公司面臨的主要問題。如果公司的主營業務無法實現盈利，其未來的發展將面臨較大壓力。

連續兩個20CM漲停，真業績還是炒概念？

一年前，OpenAI旗下大語言模型ChatGPT的快速走紅，將AI推向了一個全新的發展階段。

2024年2月16日凌晨，OpenAI重磅發布人工智能文生視頻大模型Sora。OpenAI的官網介紹，使用這款模型可以用文本生成長達一分鐘的視頻，視頻可具有多個角色、特定類型的運動、精確主題和背景細節等復雜場景。“Sora”燃爆各圈。

Sora的爆火，也點燃了資本對A股的熱情。2月19日，A股龍年開市第一天，作為Sora概念股的中文在線，在開盤半個小時后，直接20CM漲停，并登上龍虎榜，全天換手率18.67%，成交額27.49億元，營業部席位合計凈買入1.65億元。2月20日，中文在線開盤不久后繼續封板漲停，雖然尾盤一度打開漲停板，但最終仍漲停。

2月21日，中文在線開盤低走，然后震蕩上行，最高漲至29.66元/股，收盤時又回落到27.51元/股，換手率高達34.51%。

2月21日，中文在線股價最高漲至29.66元/股，收盤時又回落到27.51元/股（央廣網發 網絡截圖）

中文在線網站顯示，該公司于2000年成立于清華大學。2015年1月21日，中文在線在深交所創業板上市，成為中國“數字出版第一股”。

閱文集團、掌閱科技、平治信息、中文在線為國內四大網文上市公司。截至今年2月，四大網文上市公司的市值排名，閱文集團260億港元，中文在線200億元，掌閱科技75億元，平治信息33億元。中文在線的營業收入并不靠前，但市值卻排在第二位。

其網站介紹，中文在線以自有原創平臺、知名作家、版權機構為正版數字內容來源，積累數字內容資源超550萬種，網絡原創駐站作者450萬名。旗下擁有17K小說網、四月天小說網、科幻廠牌“奇想宇宙”、懸疑廠牌“謎想計劃”等原創平臺。2013年，在中國作家協會指導下，發起成立網大公開課，持續培養出大批熱愛網絡文學寫作的優秀職業作家。

但是，中文在線卻緊跟熱點，頻切賽道。早在2021年，元宇宙橫空出世，中文在線站上概念炒作的“風口”，狂炒元宇宙，中文在線股價一度觸及19.88元，創造了自2017年以來的新高。

隨后元宇宙退潮，股價應聲下跌。到了2023年，上半年ChatGPT和下半年短劇紅利相繼“接檔”，成為中文在線新一輪炒作對象，股價暴漲，最高達到35.98元/股。

在多重概念推動下，2020年4月至2024年2月期間，中文在線股價從3.2元/股上漲至27.7元/股，漲幅高達860%。然而財報顯示，中文在線在2023年前三季度實現的營業收入為10.19億元，同比增長12.19%，歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為243.66萬元。上市至今，中文在線累計虧損超20億元。

在浙江大學聯合商學院研究員盤和林看來，有一類A股上市公司，當熱點出來的時候，不用這家上市公司做任何表示，市場中的投機者就圍繞它進行炒作。投機者之所以如此，不是因為這家企業有相關概念，而是這家企業在過去經常“蹭概念”，這也讓投機者和上市公司之間達成了某種默契。所以當AI和元宇宙相關概念出現時，都會對股價進行爆炒。不過，當前還不能被稱為“蹭熱點”，而是這家公司“過去十分擅長蹭熱點”。

存在借元宇宙概念蹭熱點？深交所頻發關注函

2021年被稱為“元宇宙元年”。中文在線成立了杭州中文宇宙科技有限公司和海南中文在線宇宙科技有限公司兩個全資子公司。此外，中文在線建設清華大學新聞與傳播學院元宇宙文化實驗室，并注冊中文元宇宙、IP元宇宙、17K元宇宙等商標，并面向全球推出“元宇宙征文大賽”等。

記者注意到，2021年在布局元宇宙業務時，深交所曾向中文在線下發關注函，要求說明是否存在借元宇宙概念蹭熱點、操縱市場、違規買賣公司股票的情形。

2023年年初，中文在線上加入ChatGPT概念后，在當年3月1日至4月18日，公司股價累計上漲107.57%，高于傳媒行業上市公司平均水平。截至2023年4月18日，公司靜態市盈率為180.21倍，動態市盈率虧損，公司市盈率高于傳媒行業上市公司平均水平。

在2023年4月12日披露的《股票交易異常波動公告》中，中文在線透露，截至目前，已上線3款AIGC產品，國內多家模型公司就采購中文數據正在進行合作磋商，目前尚未簽訂正式合作協議，相關產品尚未產生實際收入。

這在當時也引起了深交所的關注。深交所要求中文在線說明公司在AIGC領域開展相關布局的具體內容、已上線3款AIGC產品的具體情況，并要求量化說明公司在AIGC方面的近期業務開展情況是否會對公司經營業績產生較大影響。

2023年4月，中文在線關于對深圳證券交易所關注函的回復公告（央廣網發 網絡截圖）

在回復函中，中文在線表示，公司目前已上線的3款AIGC相關產品，分別為AI文字輔助創作、AI主播和AI繪畫。

盤和林表示，實際上，深交所關注的是怕該公司誤導投資者。國內大模型產品早已出現百舸爭流的局面，殺成紅海，真正能夠脫穎而出的頂多有2至3家，而中文在線的AIGC產品處在末端，大浪淘沙下成功率很低，深交所擔心該公司用一些概念性產品來誤導投資人。在他看來，很多投資人是愿打愿挨的，他們并不是看不清狀況，但依然愿意參與，因為股市缺少機會，而炒概念也是一種機會。

內外部維權案件超萬件，版權維權獲賠數億元

對于中文在線來說，自2015年上市以來，股價不斷被拉升，但業績卻不佳。2015年至2018年，中文在線的營業收入分別為3.9億元、6.02億元、7.17億元、8.86億元，實現翻倍。不過，公司的歸母凈利潤2018年出現巨虧，錄得-15.08億元。

2019年，中文在線虧損有所收窄。當年公司實現營業收入7.05億元，同比減少20.34%；歸母凈利潤虧損6.03億元，同比減虧60%。2020年、2021年，中文在線的歸母凈利潤分別為4892萬元、9897萬元。

2022年，中文在線又錄得巨額虧損。年報顯示，2022年，公司實現營業收入為11.8億元，同比減少0.78%；歸母凈利潤為-3.62億元。

今年1月30日晚，中文在線發布2023年業績預告，預計2023年全年歸母凈利潤7000萬元至1.05億元，扣非后凈利潤虧損3500萬元至7000萬元，同比上年增82.2%至91.1%。

2023年11月10日，2023年中國版權年會暨遠集坊文化論壇在珠海正式舉行。中文在線集團董事長兼總裁童之磊在論壇上表示，全球AI侵權糾紛頻發，在強化版權服務方面，公司用技術創新賦能版權保護，已開啟以區塊鏈技術為底層知識產權保護邏輯、向上延伸至版權溯源與交易平臺雙線并行業務模式。在構建版權聯盟方面，自2005年成立反盜版聯盟至今，公司已主導內外部維權案件超萬件，涉案著作權作品10萬余部，累計獲賠金額數億元，為數千權利人提供知識產權服務。

中文在線：自2005年成立反盜版聯盟至今，累計獲賠金額數億元（央廣網發 中文在線微信公眾號截圖）

2月21日，記者登錄中國裁判文書網檢索“中文在線”，共檢索到5438篇法律文書，其中多數與“侵權行為”有關。

另外，記者在企查查檢索發現，涉訴案件中，中文在線集團作為原告身份，數量達到71%，77%的案件案由為“侵害作品信息網絡傳播權糾紛”。在這些案件中，訴訟金額多則幾千萬元，最少金額僅有幾千元。據媒體報道，從裁判文書網上檢索發現，中文在線起訴的有四川省興文第二中學校、四川省達縣職業高級中學、攀枝花市第十二中學校、四川省廣安代市中學校、資陽市圖書館、資陽市雁江區圖書館以及四川省廣元市外國語學校等。無一例外，訴訟原因均為網絡傳播侵權。

“學校圖書館提供巴金作品《家》等，只是供學生閱讀……”時任四川省興文第二中學校長袁小平表示，學校把作品上傳到數字圖書館，目的是豐富師生閱讀，從未獲取任何經濟利益。最終，法院一審判決中文在線勝訴，興文二中賠償7000元。

手握24個熱點題材，中文在線路在何方？

從2000年至2023年，每一個熱門概念的身后，總會出現中文在線的身影。2016年二次元游戲大爆發元年，中文在線先后斥資超17億元收購二次元領域的手游發行商晨之科的全部股權，還投資了二次元文化的垂直社交平臺——A站。

在中文在線投資入局不久，A站在2018年被迫關停。在中文在線完成并購的當年，晨之科開始虧損，到了2019年上半年虧損擴大至3767萬元，最終中文在線以3.24億的價格甩賣晨之科，告別二次元。此后，短劇成為“風口”，Reelshort在2022年8月上線。中文在線12月19日在互動平臺表示，Reelshort是公司參股海外公司Crazy Maple Studio（CMS）推出的真人短劇平臺APP。財報顯示，該公司營業收入為2.03億，但凈利潤只有575萬。

有市場分析人士認為，盡管中文在線手握24個熱點題材，不僅有快手、抖音、騰訊、百度、華為等國內互聯網科技龍頭概念，還有職業教育、知識產權、數字經濟等多領域板塊，也包括元宇宙、NFT、區塊鏈、虛擬現實、ChatGPT等市場風口題材。但是，這些概念并未真正轉化到業績上。他們認為，盡管公司在數字內容領域擁有一定的優勢和市場地位，但主營業務表現不佳仍是公司面臨的主要問題。如果公司的主營業務無法實現盈利，其未來的發展將面臨較大的壓力。

盤和林認為，中文在線的核心業務邏輯并沒有發生改變，既沒有元宇宙，也沒有AIGC相關業務創造業績，只是作為內容網站，其能夠將主業嵌入到元宇宙、AI相關的故事當中，所以只能夠講故事，至于故事能否轉化為業績，這并不確定。

川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂在接受記者采訪時表示，科技已連續一年多來成為全球追逐的投資主題方向之一，無論是從市場預期，還是技術突破角度而言，依然有很多值得長期關注的內容，但不能只根據題材概念去盲目地炒作一些沾邊的行業或公司，而是看公司的基礎與實力。在加大研發投入的時候，實現對外圍技術的趕超。這類投資會更堅定一些。